Le rallye du dollar passe du schadenfreude aux fondamentaux inhérents

Points de discussion :

• Le rallye du dollar passe du schadenfreude aux fondamentaux inhérents
• Livre sterling: la déclaration de la BoE va-t-elle aller plus loin que la hausse printanière de Carney
• Le dollar de la Nouvelle-Zélande a payé pour une simple pause du régime de hausse de la RBNZ?

Le rallye du dollar passe du schadenfreude aux fondamentaux inhérents

Au cours des derniers mois, la situation fondamentale du dollar s'est développée de manière inégale. Pourtant, cela ne se voit pas de par la performance de la devise.Avec sa neuvième progression hebdomadaire consécutive, le billet vert semble avoir été poussé pour une amélioration exceptionnelle de ses perspectives. En réalité, les prévisions consensuelles de croissance, de profit (taux d'intérêt) et de stabilité sont loin d'être parfaites. Mais en fait, la force est maintenant mesurée sur une base absolue. C'est relatif. Le changement spectaculaire des positions de politique de la BCE qui a fait baisser l'euro, une politique et une baisse de la livre sterling, et même un yen en baisse à cause d'une risque persistant de complaisance. Avec les options liquides qui baissent les unes après les autres, il y avait peu d'alternatives à par le dollar.

Même si la perspective 'meilleure du reste' sur le marché FX permet d'expliquer les gains du billet vert, ce n'est pas une bonne chose pour la stabilité et cela porte le momentum tant que ses adversaires baissent - et dans une certaine mesure ensemble. Pourtant, cette dépendance pourrait changer. Sur le front des taux d'intérêt, un rapport de la Fed de San Francisco cette semaine a suggéré que le marché sous-estime le retour de la Fed à des hausses de taux. Les futures du Fond de la Fed reflètent cette divergence avec un marché qui intègre actuellement un taux de référence de 0.76 pourcent pour la fin de 2015 et de 1.78 pourcent en 2016 - contre les propres prévisions du FOMC de 1.13 et 2.50. Les inquiétudes sur cette ignorance forcée pourraient être une indication que la Fed va essayer de clarifier sa position à la réunion de mercredi prochain (avec es prévisions mises-à-jour et une conférence de presse).

En attendant, l'attrait pour les liquidités du dollar gagne en ampleur. Alors que le S&P 500 et d'autres chiffres traditionnels du sentiment des investisseurs (maintenant complaisance) ont légèrement baissé lors de la dernière séance, les chiffres de la volatilité FX montrent une intensité qui augmente rapidement. Le chiffre de la volatilité implicite à court terme (1 semaine) pour le marché FX a progressé de 50 pourcent depuis vendredi à un plus haut de six mois de 8.55 pourcent. Le chiffre à moyen-terme (1 mois) a atteint un plus haut de 11 mois de 8.85 pourcent. Si cette hausse de la volatilité va au-delà des limites du marché FX - le VIX revient lentement à 13.5 pourcent - cela renforcera sans doute la position du dollar comme refuge pour les liquidités.

Livre sterling: la déclaration de la BoE va-t-elle aller plus loin que la hausse printanière de Carney

De nombreuses choses ont pu influencer les taux britanniques lors de la dernière séance, mais cela n'a pas fait grand-chose pour étendre la baisse de la livre sterling et cela n'a pas alimenté une reprise en attente. Là où les chiffres de la production industrielle ont impressionné, les chiffres des échanges ont déçu et les estimations NIESR du PIB ont baissé avec les prévisions. Même si ces données ont fourni une spéculation indirecte sur les taux, le Gouverneur de la BoE Carney a donné une perspective directe en disant qu'une hausse des taux avant le printemps 2015 et un rythme régulier ensuite correspondaient à leurs buts et aux prévisions du marché. Cela n'a pas semblé influencer trop d'acheteurs de la livre cependant. Il est possible que les déclarations de Carney et d'autres membres du MPC sur le rapport trimestriel en aout devant le Parlement ajouteront de la force à la spéculation.

Le dollar de la Nouvelle-Zélande a payé pour une simple pause du régime de hausse de la RBNZ??

Depuis la dernière réunion de politique monétaire de la Banque centrale de Nouvelle-Zélande (RBNZ) le 23 juillet, le dollar de la Nouvelle-Zélande a baissé de 5.5 pourcent contre le dollar et de 0.8 pourcent contre le yen japonais - deux devises carry. Lors de la réunion, la banque centrale a augmenté les taux pour une quatrième fois consécutive à 3.50 pourcent. Pourquoi une devise soutenue par la seule banque centrale majeure ayant actuellement un régime de politique agressif a-t-elle baissé après l'annonce d'une hausse? Parce que son Gouverneur, Graeme Wheeler, a suggéré qu'une pause était nécessaire lors de la réunion d'aujourd'hui. Mais de combien une devise doit-elle baisser avant d'avoir une pause dans une régime de hausse de taux en place? Nous le saurons bientôt. Continuez à surveiller les tendances de risque (appétit du carry) aussi.

Le rebond de l'euro prend forme mais les acheteurs sont peu nombreux

Les gains universels ont fait de l'euro le meilleur performeur parmi les devises majeures lors de la dernière séance. Entre un rallye de 1.2 pourcent contre l'aussie et une hausse légère de 0.1 pourcent contre le franc suisse, la correction a été générale. Pourtant, il y a des doutes sérieux sur sa constance. Ce qu'il manque, c'est une fondation fondamentale solide pour une hausse continue. En fait, les marchés actions européens ont baissé, les taux souverains ont progressé et l'Euribor de trois est passé à un nouveau plus bas record en-dessous de 0.10 pourcent. L'agenda à venir est peu charge, donc cherchez des turbulences dans la spéculations.

Le dollar australien continue son plongeon comme devise majeure avec les pires performances

Le calendrier économique était peu flatteur pour le dollar australien, mais la devise semble le prendre plus sérieusement que les données ne le suggèrent. Après le chiffre décevant d'hier pour la croissance des prêts immobiliers et la baisse de la confiance du monde des affaires, nous avons vu que le sentiment des consommateurs a aussi baissé. Avec l'ouverture de mardi, la devise connait maintenant des pertes allant de 1.5 (euro) et 0.9 pourcent (dollar néo-zélandais).

Baisse des marchés émergents, le PIB du T2 de la Turquie va sortir

Le FNB Marché Emergent du MSCI a baissé de 1.2 pourcent hier sur 86 million d'actions de volume pour la plus grosse baisse et hausse du volume en un mois. Ce n'était pas seulement le segment des marchés de capitaux qui connaissaient ce début de sentiment d'aversion au risque. Les devises EM étaient clairement dans le rouge lors de la dernière séance. A l'avenir, les chiffres de la volatilité seront un chiffre clé pour ce groupe risque. Pendant ce temps, surveillez le PIB du T2 de la Turquie.

Reprises de l'or après de mauvaises ouvertures, les acheteurs sont toujours absents

Même si l'or a réussi à refaire ses pertes de mi-journée lors de la dernière séance, mais les acheteurs n'ont pas fait beaucoup d'efforts pour changer la force de la baisse du métal. La progression têtue du dollar fait que les matières premières restent en place. Si le billet vert s'arrête, en même temps, les chiffre de la volatilité du marché financier reprennent, nous pourrions peut-être voir les problèmes de l'or revenir - mais une progression des liquidités renforcerait sans doute l'attrait du dollar.

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