Les risques auxquels les décideurs sont confrontés à l'échelle mondiale comprennent une flambée quasi immédiate du prix du pétrole à plus de 100 dollars le baril, et les impondérables à plus long terme de ce qu'une guerre terrestre européenne pourrait faire à la confiance, aux investissements, au commerce et au système financier.

Les banques centrales s'étaient positionnées pour une lutte frontale contre l'inflation tout en s'attendant à une croissance économique forte et continue.

Mais maintenant, elles risquent de voir la croissance diminuer alors même que les prix continuent de grimper, une énigme qui n'est pas facile à résoudre avec les stratégies de politique monétaire standard.

"Pour les principales banques centrales des économies avancées, l'intensification de la guerre les laisse désormais dans une position nettement plus défavorable", ont écrit les analystes d'Oxford Economics.

"Le point de départ élevé de l'inflation... fera qu'il sera difficile pour les banques centrales d'ignorer les forces haussières à court terme sur l'inflation. Mais en même temps, elles seront conscientes que les derniers développements augmentent les risques d'une inflation très faible fin 2023 ou 2024 en raison de perspectives de croissance plus faibles."

L'inflation élevée aux États-Unis et ailleurs rend peu probable que la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre fassent une pause complète dans ce qui a été un virage conjoint vers une politique monétaire plus stricte.

En effet, moins de 24 heures après le début de l'invasion russe, le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a exposé les arguments en faveur d'une augmentation des taux d'intérêt américains d'un point de pourcentage complet d'ici le milieu de l'été.

"Bien sûr, il est possible que l'état du monde soit différent à la suite de l'attaque de l'Ukraine, et cela pourrait signifier qu'un resserrement plus modeste est approprié, mais cela reste à voir", a-t-il déclaré.

La Banque du Japon est prête à maintenir une politique monétaire ultra-libre dans un avenir prévisible. Alors qu'une hausse attendue du carburant pousserait l'inflation plus près de son objectif de 2 %, les inquiétudes concernant les dommages causés à la consommation dépasseront probablement la nécessité de combattre l'inflation par une politique plus stricte, selon les analystes.

"La hausse des coûts du carburant nuirait à l'économie, il serait donc difficile de resserrer la politique. Mais l'obstacle pour assouplir la politique est encore plus élevé", a déclaré Yoshiki Shinke, économiste en chef à l'Institut de recherche Dai-ichi Life. "Cela signifie que la BOJ va maintenir le statu quo pendant un certain temps."

AGGRAVATION DE L'INFLATION

Néanmoins, les analystes ont déclaré que le nouveau niveau d'incertitude engendré par les actions de la Russie pourrait mettre les décideurs politiques dans un mode plus prudent, susceptibles de se contenter à la marge d'un peu moins de resserrement politique plutôt que d'un peu plus.

La Fed se limiterait désormais probablement à une hausse de taux d'un quart de point de pourcentage lors de sa réunion de mars, écartant la hausse d'un demi-point de pourcentage privilégiée par certains responsables politiques, ont écrit les analystes d'Evercore ISI.

La Banque d'Angleterre pourrait également modérer sa prochaine hausse prévue, et la BCE tarder à faire des promesses fermes sur ses plans de resserrement.

Le chemin pourrait être plus diversifié pour les banques centrales en Asie.

La banque centrale de Singapour est probablement sur la voie d'un resserrement de sa politique car elle évalue les résultats inflationnistes à l'approche de sa prochaine réunion semi-annuelle en avril, a déclaré Selena Ling, analyste à l'OCBC Bank.

La guerre en Ukraine aura un panorama d'implications pour l'Australie, exportatrice de matières premières, ce qui incitera sa banque centrale à maintenir ses taux stables la semaine prochaine, alors qu'elle examine l'impact de la crise.

"Si l'impact des prix des matières premières est susceptible d'être positif pour les termes de l'échange de l'Australie, la hausse des prix de l'essence pourrait peser sur les dépenses de consommation, tout comme un choc de richesse négatif dû à la chute des bourses", aide Felicity Emmet, économiste senior chez ANZ.

"Nous sommes satisfaits de conserver notre choix d'un relèvement des taux en septembre".

D'autres banques centrales, cependant, pourraient être contraintes de se concentrer davantage sur les risques de baisse de la croissance.

Les analystes de Nomura ont déclaré qu'une hausse soutenue des prix du pétrole et des denrées alimentaires toucherait certaines économies asiatiques en affaiblissant leur compte courant et leur équilibre budgétaire et en comprimant la croissance, l'Inde, la Thaïlande et les Philippines étant probablement les principaux perdants.

"Les banques centrales des pays développés d'Asie sont susceptibles de resserrer leurs politiques en raison du risque d'effets de second tour au sein d'une économie déjà renforcée, tandis que les banques centrales des pays émergents d'Asie sont susceptibles de donner la priorité à une croissance encore faible", ont écrit les analystes de Nomura dans une obligation de recherche.