Cependant, les contrats à terme sur taux d'intérêt suggèrent que la première hausse de taux de la Banque centrale européenne (BCE) depuis 2011 interviendra probablement en juillet, avec un prix de 110 points de base (pb) d'ici décembre.

Mardi, le responsable politique Klaas Knot a évoqué la possibilité d'une hausse de 50 points de base en juillet, alimentant ainsi les spéculations sur une hausse dans un marché qui s'adapte déjà à une nouvelle ère d'inflation élevée.


Graphique : Les marchés parient que la BCE augmentera ses taux de plus de 100 points de base en 2022

Le taux de dépôt de la zone euro étant toujours à -0,5 %, les analystes s'accordent à dire qu'un mouvement en juillet semble désormais probable, mais leurs attentes quant à l'ampleur du resserrement monétaire de la BCE diffèrent largement des marchés.

Morgan Stanley s'attend à ce que la BCE sorte des taux négatifs en septembre avec deux hausses supplémentaires en 2023, Generali Investment et Janus Henderson voient les taux monter à 0%.

Les attentes des analystes et du marché diffèrent largement parce que les contrats à terme sur le marché monétaire sont utilisés comme une police d'assurance contre les risques d'inflation et que cela a exacerbé ce qui est évalué par les investisseurs, disent les analystes.

La vigueur de l'inflation de la zone euro, longtemps en sommeil, qui atteint maintenant un niveau record de 7,5 %, a pris les investisseurs et la BCE par surprise.

Pour Chris Attfield, stratégiste des taux européens chez HSBC, les prix actuels du marché monétaire s'apparentent à "une sorte de police d'assurance contre le pire des scénarios... au cas où l'inflation continuerait à surprendre à la hausse".

Il s'attend à ce que le taux terminal de la BCE, où se termine ce cycle de hausse, atteigne 1,5 % en 2023.

Une ruée pour couvrir les portefeuilles de prêts en mars et avril, au moment où la BCE est devenue plus belliqueuse, a également accéléré ce qui était prévu par les contrats à terme du marché monétaire.

JP Morgan a déclaré qu'une ruée pour se débarrasser du thème de la japonification - une idée prévalant avant la pandémie COVID-19 selon laquelle la zone euro était coincée dans un environnement de faible inflation - a forcé les investisseurs détenant un risque de taux d'intérêt à se défaire de leur exposition aux obligations à plus longue échéance.

La banque américaine a déclaré qu'une "réévaluation abrupte" des taux de swap en euros à deux ans, où les investisseurs échangent une forme d'exposition aux taux d'intérêt contre une autre, a déclenché l'une des plus importantes variations trimestrielles des taux de swap à deux ans à terme.

Graphique : JPmorgan rates

Enfin, comme les États-Unis déterminent les attentes en matière de taux à l'échelle mondiale, le ton de plus en plus faucon de la Réserve fédérale et la tarification agressive du marché pour les mesures de la Fed ont tiré les attentes en matière de taux de la zone euro vers le haut.

"Si vous pensez que la Fed a prévu 10 hausses de taux pour l'ensemble de l'année, je peux comprendre la logique qui vous pousse à penser que la BCE doit simplement suivre le mouvement", a déclaré Wouter Sturkenboom, responsable de la stratégie d'investissement pour la région EMEA et APAC chez Northern Trust Asset Management.

Il s'attend à deux hausses de taux de 25 pb de la part de la BCE cette année et à six à sept autres mouvements de la part de la Fed.

Graphique : USEUROIS