Jupai Holdings Ltd, un gestionnaire de patrimoine chinois, prévoit de lancer un fonds pour parier sur ces obligations immobilières chinoises offshore.
"Je pense qu'environ la moitié des obligations en dollars des promoteurs ont été massacrées par erreur", a déclaré Jianda Ni, président de Jupai.
"Nous allons repérer la valeur dans ce que d'autres ont jeté aux ordures".
L'attrait des investisseurs pour les anges déchus du secteur immobilier s'est accru à la suite des mesures prises par la Chine pour alléger certaines des contraintes financières et réglementaires qu'elle a imposées l'année dernière.
Les restrictions sur les emprunts des grands promoteurs immobiliers ont plongé le secteur immobilier chinois dans une crise, avec China Evergrande Group en première ligne. Autrefois le promoteur le plus vendu de Chine, il possède environ 20 milliards de dollars d'obligations internationales, toutes considérées comme étant en défaut.
Un indice Markit iBoxx qui suit les obligations immobilières à haut rendement en dollars de la Chine a dégringolé jusqu'à 19 % en janvier, après la chute de 38 % de 2021.
Le repli, qui a commencé en octobre avec Evergrande, s'est accéléré lorsque d'autres promoteurs tels que Kaisa Group et Shimao Group ont fait défaut ou ont retardé le paiement de leurs obligations.
Paula Chan, gestionnaire de portefeuille principale chez Manulife Investment Management, voit également des "poches d'opportunités" alors que le secteur immobilier passe "du bas du cycle de resserrement des politiques".
"L'espace à haut rendement présente beaucoup d'opportunités, surtout pour les investisseurs en difficulté", a déclaré Mme Chan.
DOUBLER
Au cours des derniers mois, la Chine a mis en place plusieurs politiques pour stabiliser le ralentissement de l'économie, y compris une réduction des taux hypothécaires, une accélération des approbations pour l'émission d'obligations par les promoteurs, et un soutien du gouvernement pour les acquisitions immobilières.
Fengshi Capital, un gestionnaire de fonds vautour chinois, a commencé à acheter des obligations pourries de promoteurs immobiliers à la fin de 2021 et envisage de doubler ces paris cette année, a déclaré une source ayant une connaissance directe des plans du fonds, qui a refusé d'être identifiée car elle n'était pas autorisée à parler aux médias.
Selon le gestionnaire de patrimoine Jupai's Ni, le nouveau fonds de la société achètera des obligations fortement décotées qui arriveront bientôt à échéance, en pariant qu'elles ne feront pas défaut. Une telle stratégie est basée sur une compréhension profonde des promoteurs chinois, ainsi que sur le caractère de leurs patrons, a déclaré Ni, qui a travaillé pendant plus de trois décennies dans le secteur immobilier chinois.
Ni a refusé de nommer des cibles, mais a déclaré que de nombreuses obligations sous-évaluées se situent dans une fourchette de 70 à 80 cents par dollar.
Environ la moitié des obligations en dollars émises par les promoteurs chinois se négocient en dessous de 80 cents par dollar, selon une estimation d'Essence Securities la semaine dernière. Certaines obligations émises par les principaux développeurs ont actuellement un rendement supérieur à 60 %.
Mike Kelly, responsable mondial des actifs multiples chez le gestionnaire d'actifs de 140 milliards de dollars PineBridge Investments, a déclaré la semaine dernière que le fonds avait commencé à acheter des obligations immobilières chinoises offshore et qu'il s'attendait à ce que les mesures prises par les autorités pour stabiliser le marché produisent des rendements "extraordinaires".
M. Kelly a refusé de nommer des sociétés. Ayant commencé à acheter fin décembre, il a déclaré qu'il était encore "au stade de l'accumulation", ramassant des titres à 75-85 cents sur le dollar.
Jean Charles Sambor, responsable des titres à revenu fixe des marchés émergents chez BNP Paribas Asset Management, s'attend également à un "assouplissement significatif" des politiques immobilières de la Chine, et le gestionnaire d'actifs constitue également une position longue dans la dette du secteur.
