Leurs perspectives équitables pour le Brésil, où la monnaie locale et le marché boursier ont progressé cette année, reflètent la confiance que même une élection hautement polarisée ne ruinera pas le refuge relatif de la plus grande économie d'Amérique latine.
Les sondages suggèrent que l'ancien président Luiz Inacio Lula da Silva battra le président sortant Jair Bolsonaro lors des élections d'octobre, peut-être même lors du vote du premier tour de dimanche, et prendra ses fonctions en janvier.
"Nous avons une opinion largement positive à moyen terme sur les opportunités d'investissement au Brésil", a déclaré Amer Bisat, responsable des titres à revenu fixe des marchés émergents chez BlackRock, soulignant un panorama attrayant de solides bénéfices d'entreprise, un système financier sain, ainsi que des réserves étrangères abondantes et un excédent de la balance courante grâce à de fortes exportations de matières premières.
Lula, dont le Parti des travailleurs a suivi une voie largement orthodoxe lorsqu'il était au pouvoir de 2003 à 2010, a décrié les politiques de Bolsonaro, mais tous deux promettent une aide sociale plus généreuse et des règles budgétaires plus souples.
La première fois, Lula a dépensé beaucoup pour les programmes d'aide sociale, car le budget fédéral, dopé par le boom des matières premières, lui donnait une marge de manœuvre. Cette fois-ci, il en aura moins et il a déjà promis de supprimer le plafond constitutionnel des dépenses.
Yerlan Syzdykov, responsable des marchés émergents chez Amundi, a déclaré lors d'un récent événement qu'il était troublant de voir Lula ne pas respecter l'ancrage fiscal actuel du Brésil.
"Mais au cours des deux dernières années, Bolsonaro non plus, donc ce n'est pas quelque chose qui choque les investisseurs."
Selon lui, les antécédents de Lula en matière de politique économique signifient que tout changement de régime ne serait pas vraiment radical.
Le real brésilien est l'une des rares devises des marchés émergents à s'apprécier face à un dollar qui, plus largement, atteint des sommets sur plusieurs décennies, tandis que les obligations en monnaie locale et en devise forte figurent parmi les meilleures performances de leur classe d'actifs.
Les actions sont également en hausse pour l'année sur le marché local et à peine en baisse en dollars, les banques ont des bilans sains et le marché de l'emploi est en train de rebondir, tandis que l'inflation diminue grâce à des hausses de taux d'intérêt précoces et agressives.
"La banque centrale, en tant qu'institution indépendante, a prouvé sa crédibilité en étant l'une des premières banques centrales mondiales à combattre l'inflation avec vigueur et détermination", a déclaré M. Bisat de BlackRock.
Le chef de la banque centrale, Roberto Campos Neto, dont le mandat court jusqu'en 2024 en vertu d'une nouvelle loi établissant l'autonomie formelle de la banque, a supervisé une série de hausses de taux, devançant ainsi la Réserve fédérale américaine et contribuant à soutenir le real.
Bien que les économistes du Parti des travailleurs se plaignent de la nouvelle indépendance de la banque centrale, Lula a proposé des assurances qu'il peut travailler de manière constructive avec Campos Neto.
"Il est important qu'il (reste), car sinon, à quoi bon avoir un mandat pour le gouverneur de la banque centrale qui soit indépendant du cycle politique", a déclaré Graham Stock, stratège souverain émergent senior chez BlueBay Asset Management, notant l'opportunité pour Lula et son équipe de montrer qu'ils respectent l'indépendance de la banque et le régime de ciblage de l'inflation.
Dans ce que Goldman Sachs a appelé un "hold hawkish", la banque centrale a marqué une pause la semaine dernière après avoir relevé le taux directeur d'un niveau record de 2 % au début de l'année dernière à 13,75 %, avec une orientation prospective laissant entrevoir une position "élevée pour longtemps".
"Nous observons des rendements réels élevés, ce qui est inédit sur le marché en ce moment", a déclaré aux investisseurs Philip Meier, responsable de la dette des pays émergents chez Gramercy Funds Management, qualifiant le Brésil de "grande opportunité" jusqu'en 2023.
Même si le dollar est à son plus haut niveau depuis 20 ans par rapport à un panier de devises majeures, le real brésilien est en hausse de 4 % cette année par rapport au billet vert, la devise flottante la plus performante des marchés émergents.
Tous les investisseurs ne sont pas aussi optimistes et JPMorgan, qui a réduit la dette brésilienne libellée en devises étrangères à "sous-pondérer" au début du mois, affirme que la hausse supplémentaire pour le pays sur les marchés mondiaux du crédit pourrait être limitée.
"Les incertitudes politiques et de politique sont susceptibles de persister avant les élections d'octobre, et la dynamique budgétaire/dette reste une préoccupation", a déclaré Lupin Rahman, responsable du crédit souverain au sein de l'équipe de gestion du portefeuille des marchés EM chez Pimco.
Les valorisations des actions brésiliennes restent toutefois bon marché - les investisseurs de l'indice MSCI Brésil paient environ 6 dollars pour chaque dollar de bénéfices, contre près de 18 dollars au pic de 2020.
Les investisseurs seront à la recherche d'une transition politique calme. Bolsonaro a préparé le terrain pour contester une défaite mais les institutions brésiliennes resserrent les rangs pour garantir l'intégrité du vote.
Lula pourrait rendre difficile la contestation de Bolsonaro s'il obtient plus de 50 % des votes valides dimanche, évitant ainsi la nécessité d'un second tour le 30 octobre. Plusieurs sondages récents montrent que l'ancien dirigeant syndical est très proche de ce seuil.
