Représentant essentiellement le coût réel du capital, les rendements corrigés de l'inflation sont essentiels pour les investisseurs qui ont misé sur des actifs plus risqués, tels que les actions et les obligations d'entreprises, pendant les années où les rendements réels étaient proches de leur niveau le plus bas.

Le récent choc des rendements a donc été l'un des principaux moteurs de la déroute de 9 % enregistrée ce mois-ci à la Bourse.

L'obligation indexée sur l'inflation la plus négociée au monde, le TIPS (Treasury Inflation Protected Security) à 10 ans, a vu ses rendements augmenter de 50 points de base en janvier, soit la plus forte hausse depuis juin 2013, juste après que Ben Bernanke, alors patron de la Fed, ait déclenché un mouvement de repli en annonçant un resserrement de la politique monétaire.

Ils se situent désormais autour de -0,6 %, contre environ -1,20 % en novembre.

Les rendements des TIPS à cinq ans ont augmenté encore plus, de près de 60 points de base, soit leur plus forte hausse mensuelle depuis octobre 2008.

Les rendements réels ont encore progressé après que la Réserve fédérale a indiqué au début du mois qu'elle pourrait resserrer sa politique plus rapidement que prévu, ce qui pourrait également inclure une réduction de son bilan de plus de 8 000 milliards de dollars.

Le président de la Fed, Jerome Powell, s'est montré plus belliqueux que prévu lors de la réunion de politique générale de mercredi, ce qui a provoqué de fortes fluctuations cette semaine.

"Je ne suis pas surpris que les rendements réels aient mené la danse", a déclaré Paul Rayner, responsable de la stratégie alpha chez Royal London Asset Management.

"Cette combinaison de, peut-être, l'inflation atteignant le pic, avec les banques centrales devenant plus faucon, vous vous attendriez à ce que les rendements réels supportent l'essentiel de la douleur au début." (Graphique : évolution mensuelle des rendements TIPS, )

Les rendements réels ont été à l'origine de la baisse générale des obligations ce mois-ci ; leur hausse plus importante que celle des rendements nominaux signifie que les breakevens - un indicateur des attentes des marchés en matière d'inflation - ont baissé.

Les breakevens à dix ans, c'est-à-dire l'écart entre les rendements nominaux et réels, souvent considérés comme une mesure des attentes d'inflation par le marché, ont baissé de près de 20 points de base en janvier, pour s'établir à environ 2,4 %.

Selon la Banque ING, ce taux n'est plus élevé, car il actualise les prévisions d'inflation juste au-dessus de 2 % - l'objectif de la Fed - plus une légère prime.

Royal London sous-pondère les marchés de l'inflation pour la première fois depuis environ deux ans, a déclaré Rayner.

Le fait que l'inflation devienne ou non plus permanente déterminera l'évolution des rendements réels à partir de maintenant et, si l'inflation s'avère plus tenace que prévu, les obligations nominales plutôt que les TIPS mèneront les futures baisses, a-t-il déclaré. (Graphique : Rendement réel à 10 ans aux États-Unis par rapport au point mort, )

En Europe, les mouvements sont moins spectaculaires : alors qu'il est peu probable que les taux d'intérêt augmentent cette année, les rendements réels allemands ont augmenté de 17 points de base en janvier.

La question clé est de savoir dans quelle mesure les rendements réels peuvent encore évoluer.

Nick Sanders, gestionnaire de portefeuille chez AllianceBernstein, a déclaré que c'est la rapidité des mouvements de janvier qui a inquiété les marchés. Il s'attend à ce que les rendements réels à 10 ans se situent autour de 0 % d'ici la fin de l'année, soit une hausse de 50 points de base par rapport aux niveaux actuels.

"S'il s'agit d'une hausse graduelle, les marchés des actions et du crédit peuvent se stabiliser, étant donné... l'amélioration des fondamentaux (économiques)", a-t-il ajouté.