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Les comptes à rebours avant les décisions de politique monétaire de la banque centrale américaine provoquent toujours de l'effervescence, même quand il y a autant de suspense que lors d'une élection présidentielle dans un régime dictatorial. Mais cette fois, et même si tout le monde est persuadé que la Fed va réduire ses taux, la fébrilité est encore plus importante. D'abord parce que l'institution va basculer dans un cycle d'assouplissement monétaire, en plus parce que personne ne sait encore à quel rythme elle va le faire.
Il reste donc à déterminer l'étendue de la baisse de taux et son impact global, surtout avec les élections américaines qui s'ajoutent à la complexité de la situation pour les investisseurs internationaux et les décideurs de politique monétaire. Tout le monde espère un soutien de la Fed pour un ralentissement économique contrôlé.
Quatre indicateurs à suivre
Les financiers suivent de près les pronostics de marché, fondés sur les contrats à terme, via l'outil FedWatch du CME, qui fait référence. Ils observent en parallèle le marché obligataire, qui donne des indications sur les perceptions d'évolution des taux à court, moyen et long terme, comme l'illustre le graphique ci-dessous.
En temps normal, les taux d'intérêt à long terme (10 ans, 30 ans) sont plus élevés que les taux à court terme (3 mois, 2 ans), car les investisseurs exigent une compensation pour l'incertitude et les risques liés à des périodes plus longues (inflation, croissance économique, etc.). Cependant, lorsque la courbe des taux est inversée, c'est-à-dire lorsque les taux à court terme sont plus élevés que les taux à long terme, cela signale souvent une attente d'un ralentissement économique ou même une récession à venir. Une inversion indique que les investisseurs prévoient que les taux d'intérêt vont baisser à long terme, souvent en raison d'un assouplissement monétaire futur de la banque centrale.
Evolution des taux américains
Ils écoutent aussi les banquiers centraux et leurs commentaires, en tentant de décrypter dans la sémantique le fonds de pensée des grands argentiers. Enfin, ils disposent quatre fois par an d'un document de prospective de la Fed, qui fournit notamment les anticipations de chacun de ses membres à plus ou moins longue échéance (Projection Materials, à retrouver ici).
Pourquoi la Fed est importante pour le reste de la planète finance ?
Les Etats-Unis sont à la fois la première économie mondiale, un moteur d'innovation et le cœur incontesté du réacteur boursier planétaire. Chaque décision politique ou monétaire a donc plus de répercussions ici qu'ailleurs. Au printemps, face à une inflation américaine plus élevée que prévu, les marchés se sont interrogés sur la possibilité pour d'autres banques centrales, telles que la Banque centrale européenne ou la Banque du Canada, de baisser leurs taux sans affaiblir excessivement leur monnaie et accentuer la pression inflationniste.
Les réductions de taux américaines apportent un soulagement aux régions où l'économie est moins robuste, et les marchés anticipent désormais des baisses de taux plus prononcées par d'autres banques centrales.
Toutefois, en Europe, les attentes de baisse sont moindres, la BCE et la Banque d'Angleterre restant prudentes face aux risques inflationnistes. La confiance dans les réductions imminentes de la Fed bénéficie aux marchés obligataires mondiaux, qui tendent à suivre le rythme des bons du Trésor américains. La détente des taux aux États-Unis pourrait offrir aux banques centrales des pays émergents une plus grande flexibilité pour stimuler la croissance intérieure. Près de la moitié des 18 marchés émergents suivis par Reuters ont déjà entamé des baisses de taux, avec une concentration en Amérique latine et en Europe émergente.
Les économies qui comptent sur une dépréciation du dollar suite aux baisses de taux pourraient être déçues. Historiquement, le dollar a tendance à se renforcer après les premières baisses de taux de la Fed. Les perspectives du dollar dépendront de l'évolution des taux américains par rapport aux autres devises. Le yen et le franc suisse pourraient voir leur écart de taux se réduire, tandis que la livre sterling et le dollar australien pourraient bénéficier d'un léger avantage.
La baisse des taux pourrait relancer le rallye boursier mondial, récemment freiné par les inquiétudes de croissance. Les métaux précieux et de base pourraient profiter des baisses de taux, avec des coûts d'opportunité réduits et une demande stimulée.
