Pendant que les opérateurs se posent beaucoup de questions sur la poursuite (ou non) de la tendance baissière actuelle, cet adage revient beaucoup sur les lèvres des investisseurs. Il faut bien avouer que la conjoncture économique n’est pas reluisante (ralentissement économique, forte inflation, remontée des taux, guerre en Ukraine, résurgence du covid en Chine, etc). Cependant, les entreprises ne semblent pas encore impactées par la situation (les publications du T1 2022 sont globalement bonnes et au-dessus des attentes) et en ont même profité pour augmenter leurs marges au cours des trois derniers trimestres (T3 2021, T4 2021 et T1 2022). Si les analystes n’ont pas revu leurs estimations de bénéfices à la baisse, l’impact pourrait être davantage présent au prochain trimestre (T2 2022) avec les publications du mois de Juillet. Alors, faut-il tout vendre en Mai ? 

Creusons le sujet avec des statistiques de l’indice phare américain, le S&P 500, sur près d’un siècle (1928-2022). 


Source : Bank of America 

Lorsque l’on étudie chaque tranche de 6 mois, la période Mai à Octobre est celle qui affiche le moins bon rendement sur le S&P 500 en moyenne depuis 1928 avec une performance moyenne de 2,25% et une performance médiane de 3,35%. La meilleure période étant de Novembre à Avril (l’exact opposé) avec un rendement moyen de 5,09% et un rendement médian de 4,74%. On remarque également que durant ces périodes, le S&P 500 est positif 70,2% du temps de Novembre à Avril alors qu’il est positif que 66% du temps de Mai à Octobre. 

Source : Bank of America 

Cependant, lorsqu’on s'intéresse à l’année que nous vivons actuellement, le S&P 500 est en baisse de 10,28% entre novembre 2021 et avril 2022. Ce qui va à l'encontre des moyennes statistiques. Nous sommes donc dans une période plutôt peu fréquente sur les marchés. 

Il s’agit d’ailleurs de la 12ème pire période parmi les périodes de Novembre à Avril depuis 1920. 


Source : Bank of America 

Les statistiques, pour ce qu’elles sont, suggèrent qu’en moyenne les 6 mois suivants (Mai à Octobre) sont généralement dans le rouge après une période de Novembre à Avril inférieure à la moyenne ou négative. 

Source : Bank of America 

Comme nous le montre la Table 2, lorsque le rendement du S&P 500 de Novembre à Avril est inférieur à sa moyenne sur cette période, le rendement des 6 mois suivants (de Mai à Octobre) est de 0,14% en moyenne contre un rendement moyen historique de 2,17%. 

Si l’adage boursier “Sell in May and go away” peut alors vous paraître intéressant à ce stade de l’article, attendez de voir la suite. Dans l'histoire boursière américaine, nous observons un rallye estival le plus souvent de fin Mai à fin Juillet comme le montre le graphique 8 ci-dessous. Il faudrait ainsi plutôt vendre fin Juillet-Août du point de vue de la saisonnalité mensuelle. Par ailleurs, nous observons que le mois de Septembre est historiquement le pire mois boursier depuis 1928, positif que 44,7% du temps, avec un rendement moyen de -1,07%. Finalement, la période de Mai-Octobre est généralement la plus mauvaise période de 6 mois à cause du mois de Septembre, pas du mois de Mai, pauvre de lui, ne l'accablons pas. 


Source : Bank of America 

Nous dirons ainsi à présent “Sell in August, and go away”. 

Rappelez-vous que la  saisonnalité n’est qu’une somme de statistiques. L’année 2022 pourrait être une exception comme la période de Novembre 2021 à Avril 2022 en a été une. Si la période de Mai à Octobre est moins fructueuse, il n’en demeure pas moins qu’elle est généralement positive. Les investisseurs à long terme ne se soucient pas vraiment de la saisonnalité et ont bien raison.