Un sursaut de fin d’année ?
Novembre n’aura pas dérogé à la règle en vigueur en cette année boursière 2024 : S&P 500 > STOXX 600 > CAC 40 > MSCI Europe Microcaps > CAC M&S.
L’élection de Donald Trump offre une relative visibilité aux États-Unis quand les incertitudes politiques en France mais également en Allemagne pénalisent la prise de risque en Europe. Du côté des données économiques, le mouvement de ralentissement de l’inflation est mieux ancré qu’outre-Atlantique, idem sur les taux. Il faut dire que les indicateurs d’activité (PMI, confiance des consommateurs) restent mal orientés, à l’image de l’indice PMI manufacturier ressorti ce matin à 41.9 en France (plus bas depuis 55 mois) et 45.2 en zone euro.
Les valorisations des petites et moyennes valeurs ont beau être faibles, là n’est pas vraiment le sujet : les flux restent concentrés sur les grandes valeurs technologiques américaines, de sorte que de part et d’autre de l’Atlantique les petites valeurs sous performent les grandes comme le montre ce graphique (source Portzamparc au 9/12/24).

Au chapitre des IPO et OPA, Odyssée Technologies, industriel du Doubs dont le président fondateur ne cache pas son intérêt pour l’investissement en Bourse à titre personnel, a réussi son entrée en Bourse. Très bel accueil également pour Lighton dans le domaine de l’IA. Pour une fois, pas d’OPRA mais l’année a déjà été riche dans ce domaine…et malheureusement les retraits de cote (Wedia, Orapi, SQLI, 1000Mercis, Alpha Mos…) et procédures judiciaires en cours (Réalités, Mare Nostrum, Gaussin…) sont nombreux. A noter que Louis Hachette Group, issu de la scission de Vivendi, fait ce matin son entrée en fanfare sur Euronext Growth.

Nombre d’offres publiques annuelles à la Bourse de Paris
Espérons que le sursaut de début décembre présage d’un rallye de fin d’année boursière, histoire de limiter les dégâts et de reprendre espoir pour "2025, année du retour des small caps" ?

Evolution, dividendes inclus, des indices d’actions françaises par taille de capitalisation depuis le 1er novembre 2024
Les remarques générales

(Source : Quantalys, rapport mensuel des sociétés de gestion)
De façon générale, nous remarquons que :
- Les fonds de la sélection affichaient une performance moyenne nulle à fin novembre. Le fonds Mirabaud Discovery Europe ex UK (+14,9% en 2024), peu positionné sur la France et les micro-capitalisations caracole loin devant, à +14,9%.
- Parmi les dossiers très détenus par notre sélection de fonds, on recense notamment GTT, Hexaom, Medincell, Groupe EPC, Fountaine Pajot, Wavestone, Sword, Aubay, Neurones, Robertet, Trigano, Guillin, Precia, Mersen, Maire Tecnimont, Clinica Baviera, Theon International, Stef.
Les derniers arbitrages des pros
- Indépendance Europe Small Au cours du mois de novembre, le fonds Indépendance Europe Small a cédé ses investissement dans les entreprises Prim et D'Amico. Le fonds s'est allégé dans Ence et Altri. A l'inverse, Europe Small a renforcé ses investissements dans SAF-Holland et Piraeus Port Authority. Indépendance France Small & Mid a profité de la " hausse de 32% de Rheinmetall (Objectifs 2027 ambitieux (doublement du CA vs 2027) a fortement contribué à la résilience du portefeuille au mois de novembre. La ligne Amundi a été cédée, l'augmentation de la part des ETF dans les portefeuilles se traduisant par une pression sur les marges ".
- Gay-Lussac Microcaps s’affiche ainsi en retrait (part A -2,5% en novembre) " malgré la qualité globale des titres en portefeuille. Du côté des achats, nous avons renforcé notre ligne LNA Santé, par ailleurs initiée par un nouvel analyste sell-side durant le mois. La société, opérant dans un secteur déprimé, nous apparaît néanmoins peu valorisée au regard de ses fondamentaux et des perspectives de croissance de l’hospitalisation à domicile. Pour des raisons identiques de valorisations, nous avons également renforcé nos positions en Linedata et Freelance.com. Du côté des ventes, nous avons cédé une partie de nos titres Equasens après la mauvaise surprise du troisième trimestre. Une communication maladroite du management semble avoir induit le marché en erreur sur la croissance attendue. Nous avons enfin écrêté des positions comme Neurones et Sword en ligne avec notre gestion en budgets de risque". Gay-Lussac Microcaps Europe s’est "renforcé sur des valeurs déjà existantes, notamment sur les lignes Urban Logistics, Robertet et Amadeus FiRe. L’anglaise Urban Logistics continue d’être, à nos yeux, trop pénalisée par ce contexte de taux. La décote sur la NAV est excessive pour cette foncière qui profite d’un portefeuille de qualité stratégiquement situé pour un endettement nettement plus faible que ses compères belges ou néerlandais. Le management en a conscience et a initié un programme de rachat d’actions pour profiter de cette valorisation décotée. Nous continuons de penser que 2025 pourrait être une année d’inflexion pour Urban Logistics, avec la matérialisation de nouvelles baisses de taux et l’arrivée in fine d’un contexte plus favorable pour les foncières européennes nichées comme celle-ci. La française Robertet a enfin vu DSM Firmenich initier un placement au cours du mois sur les 22% de détention du capital à travers des actions et certificats. Nous voyons cette opération d’un bon œil, une partie de ce placement vient directement améliorer la liquidité du titre qui était encore faible, tandis que la famille a pu renforcer sa participation au capital. Cette amélioration du flottant devrait permettre au titre de réduire cette décote de valorisation encore forte en relatif d’autres acteurs sur ce segment. "
- HMG Découvertes a renforcé Trigano " alors que ce groupe s’apprête à bénéficier de l’acquisition de l’activité mobile-homes de Bénéteau, ou en Spie pour profiter des cours que nous jugeons attrayants. Relevons par ailleurs des compléments de lignes en ID Logistics (logistique contractuelle), en Esso (raffinage) ou en Maisons du Monde. Pas moins de trois nouvelles lignes ont ce mois-ci rejoint le portefeuille, toutes ayant précédemment été détenues par HMG Découvertes : Mersen, spécialiste des solutions d’isolation électrique pour l’industrie, dont le cours a perdu en quelques mois plus de 40% de sa valeur dans un contexte de reflux des valeurs liées à la transition énergétique ; Aubay, remarquable leader du conseil informatique, pour une clientèle essentiellement bancaire, qui entrevoit un début de reprise de son marché ; et enfin Hunyvers, petit acteur de la distribution de camping-cars, et désormais du nautisme (vente et entretien). Des allègements ont été menés en Scor (réassurance), en Lagardère, et plus marginalement en Guillemot (accessoires pour jeux vidéo de simulation) ".
- Tailor Actions Entrepreneurs a vu " les thèmes de la Défense (Leonardo, Renk), de la construction et des matériaux de base (Buzzy Unicem) " ainsi que Redcare Pharmacy, Kontron, Banco BPM très bien performer. " D’autres valeurs ont beaucoup moins bien performé, notamment les valeurs françaises, la France continuant d’être arbitrée par les investisseurs, ce qui engendré des baisses disproportionnées au vu des performances opérationnelles (Elis, Nexans, Mersen, ID Logistics) ".
NB : les fonds ont été sélectionnés selon leur performance sur longue période (nous avons retenu une durée de 5 ans, durée généralement retenue pour l’investissement dans les fonds actions), leur volatilité et leur forte pondération en petites valeurs françaises (minimum 20% du fonds).