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Modèle économique et résilience 

Accélérée par la pandémie, la transition numérique pousse les entreprises à adopter des flux de travail numériques. Plusieurs études estiment la croissance de cette industrie autour des 10-11% par an jusqu'en 2030. Cette croissance est soutenue par plusieurs facteurs clés tels que les coûts de changement de fournisseur qui favorisent une forte fidélisation des clients, l'expansion de la taille du marché, des domaines d'application mais aussi l'expansion des marges. La demande pour des cas d'utilisation d'IA générative devrait alimenter la croissance des logiciels. La croissance exponentielle des données et les besoins en stockage continueront de croître. De même, l'essor du cloud public a entraîné d'importants investissements dans les logiciels. 

Le secteur des logiciels bénéficie d'un modèle économique robuste, capable de résister aux crises récentes telles que la crise sanitaire, les conflits géopolitiques et l'inflation. 90% des entreprises dans cette industrie utilisent l'autofinancement comme principal levier de financement, un point crucial face au ralentissement des levées de fonds et le coût du capital. 

Le déploiement accru de logiciels et services d'entreprise dans l'infrastructure informatique, pour faciliter une meilleure prise de décision, réduire les coûts des stocks, améliorer la rentabilité et améliorer la position sur le marché des entreprises, devrait également profiter au marché. 

Le marché mondial des logiciels, estimé à 650 milliards de dollars en 2023, devrait croître à un taux annuel composé de 11,9% entre 2023 et 2030. Les États-Unis représentent à eux seuls 42,6% de la valeur du marché mondial des logiciels et la croissance estimée est de 10,7% par an entre 2023 et 2030. 

Source : Grand View Research 

Il faut toutefois être attentifs aux obstacles qui pourraient faire ralentir la croissance de l'industrie comme des taux d'intérêt élevés (ils rendent le financement de la croissance plus coûteux et peuvent réduire les budgets des clients), un ralentissement économique (les crises macroéconomiques peuvent entraîner une réduction des budgets informatiques), les cyberattaques et le manque de confidentialité (la réticence à intégrer des logiciels en raison de préoccupations de confidentialité peut freiner la croissance) ou encore la règlementation (l'intrusion réglementaire est un risque majeur pour l'innovation). De plus, les entreprises de logiciels font actuellement face à des défis tels que la guerre des talents, avec 84% des éditeurs de logiciels rencontrant des difficultés de recrutement. 

Segmentation du marché 

Le marché des logiciels peut être segmenté selon plusieurs critères tels que le modèle déploiement (sur site, cloud, hybride), le type de logiciel (systèmes d'exploitation, applications, outils de développement, etc), l'industrie de l'utilisateur final (finance, santé, éducation, gouvernement, etc), la zone géographique (Amérique du Nord, Europe, Asie-Pacifique, etc) ou encore le modèle de tarification (abonnement, licence perpétuelle, freemium). 

Sur les marchés financiers, nous classons généralement les entreprises logicielles par segment : 

Les plus grandes entreprises logiciels 

Aux États-Unis, le marché des logiciels est dominé par de grands acteurs tels que Microsoft, Oracle et Adobe. Ces entreprises proposent une large gamme de solutions logicielles à des clients de divers secteurs. Cependant, on observe une tendance à l'adoption de solutions logicielles open source, qui offrent une plus grande flexibilité et une meilleure rentabilité. En outre, il existe une demande croissante de solutions logicielles qui peuvent aider les entreprises à automatiser leurs processus commerciaux et à améliorer l'expérience client. 

En Europe, le marché des logiciels est très fragmenté, avec un grand nombre de petites et moyennes entreprises de logiciels proposant des solutions spécialisées à des clients de différents secteurs. La plus grande société européenne est SAP, suivie par Dassault Systèmes et Sage Group. 

Focus sur des sociétés logicielles de croissance rentable 

Parmi les sociétés logicielles affichant à la fois une croissance soutenue de leur chiffre d'affaire et une rentabilité élevée des capitaux investis, nous retrouvons : 

  • Microsoft
  • Fair Isaac
  • Adobe
  • SAP
  • Synopsys
  • Fortinet
  • Constellation Software
  • Intuit
  • ServiceNow
  • Wisetech Global
  • Manhattan Associates 

Graphique comparant la croissance annualisée du chiffres d'affaires et la moyenne de la rentabilité des capitaux investis (ROIC) sur trois ans des 11 entreprises identifiées : 

  • Microsoft 

ROIC moyen sur 3 ans : 25,96% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 13,40% 

Microsoft est le leader mondial dans la conception, le développement et la commercialisation de systèmes d'exploitation et de logiciels pour PC et serveurs. La société génère la majorité de ses revenus à partir de la vente de systèmes d'exploitation et d'outils de développement d'applications, ainsi que des applications logicielles basées sur le cloud. Microsoft est également actif dans la vente de consoles de jeux vidéo, de matériel informatique et de services aux entreprises. 

  • Fair Isaac 

ROIC moyen sur 3 ans : 38,87% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 6,83% 

Fair Isaac (FICO) est une entreprise spécialisée dans le développement de solutions logicielles pour les entreprises et les établissements financiers. Elle génère 51,3% de son chiffre d'affaires grâce à des solutions de notation et d'évaluation des risques de crédit à la consommation, et 48,7% grâce à des solutions d'analyse et d'optimisation des prises de décision. La majorité de ses revenus provient de l'Amérique (85%), suivie de l'Europe-Moyen-Orient-Afrique (9,4%) et de l'Asie-Pacifique (5,6%). 

En savoir plus : Fair Isaac : Une entreprise de qualité mais avec des risques

  • Adobe 

ROIC moyen sur 3 ans : 20,93% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 12,39% 

Adobe est une société spécialisée dans le développement de logiciels pour la création, la publication et la diffusion de contenus visuels. Son chiffre d'affaires se répartit principalement entre les logiciels de médias numériques (73,3%) et les logiciels de gestion des processus d'entreprise (25,2%). La majorité de ses revenus provient des ventes d'abonnements (94,2%). Géographiquement, les États-Unis représentent 53,9% de son chiffre d'affaires. 

En savoir plus : Adobe Inc. : It’s the place to be

  • SAP 

ROIC moyen sur 3 ans : 6,82% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 6,30% 

SAP est le leader mondial dans le développement et la commercialisation de progiciels intégrés, principalement pour la gestion financière, des ressources humaines et de la relation client. La société génère 85,9% de son chiffre d'affaires par la vente de progiciels et 14,1% par des prestations de services, notamment de conseil et de formation. SAP réalise 35% de son chiffre d'affaires aux États-Unis, suivi par l'Europe-Moyen Orient-Afrique (27,8%) et l'Allemagne (14,6%). 

  • Synopsys 

ROIC moyen sur 3 ans : 13,55% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 16,72% 

Synopsys est une société spécialisée dans le développement et la commercialisation de progiciels de conception pour les fabricants de semi-conducteurs, d'ordinateurs et d'équipements électroniques. La majorité de son chiffre d'affaires provient de la vente de logiciels et de matériels (82,4%), tandis que les prestations de services représentent 17,6%. Géographiquement, ses revenus sont principalement générés aux États-Unis (47,7%), suivis par la Chine (15,2%) et la Corée (10,9%). 

  • Fortinet 

ROIC moyen sur 3 ans : 21,28% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 23,91% 

Fortinet est une entreprise spécialisée dans la cybersécurité, fondée en 2000 par Ken Xie. La société est reconnue pour ses solutions de sécurité réseau, notamment ses pare-feu, ses systèmes de prévention des intrusions et ses VPN. Fortinet se distingue par son architecture Security Fabric, qui intègre et automatise les opérations de sécurité à travers l'infrastructure IT. 

En savoir plus : Fortinet : Machine à cash dans la cybersécurité

  • Constellation Software 

ROIC moyen sur 3 ans : 7,31% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 27,07% 

Constellation Software est un fournisseur de logiciels et de services informatiques spécialisé dans les marchés verticaux. La société acquiert, gère et développe des entreprises de logiciels pour offrir des solutions critiques et spécialisées à ses clients. Elle opère principalement au Canada, aux États-Unis et en Europe, avec six groupes d'exploitation desservant plus de 100 marchés différents. 

En savoir plus : Multibagger Stories : Constellation Software 

  • Intuit 

ROIC moyen sur 3 ans : 10,75% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 19,13% 

Intuit est une société spécialisée dans le développement et la commercialisation de logiciels de gestion pour particuliers et PME. Ses produits phares incluent QuickBooks pour la gestion comptable et TurboTax pour la gestion fiscale personnelle. La majorité de son chiffre d'affaires provient des États-Unis, avec une forte rentabilité et des marges élevées. 

  • ServiceNow 

ROIC moyen sur 3 ans : 6,82% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 24,4% 

ServiceNow est une société spécialisée dans le développement de solutions pour la numérisation des flux de travail. Elle propose des applications visant à automatiser les opérations informatiques, optimiser les flux de travail des employés et améliorer les processus métiers. La majorité de ses revenus provient des ventes d'abonnements (96,8%), avec une présence géographique majoritairement en Amérique du Nord (63,6%). 

  • Wisetech Global 

ROIC moyen sur 3 ans : 12,8% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 27,09% 

Wisetech Global est un développeur et fournisseur de solutions logicielles pour le secteur de l'exécution logistique à l'échelle mondiale. La société propose sa plateforme CargoWise, utilisée par environ 17 000 clients dans plus de 174 pays pour gérer les opérations logistiques. WiseTech affiche des fondamentaux solides avec des marges élevées et une forte rentabilité, bien que sa valorisation soit jugée élevée par les analystes. 

En savoir plus : WiseTech Global Limited : Le Catia de la logistique

  • Manhattan Associates 

ROIC moyen sur 3 ans : 40,91% 

CAGR du chiffres d'affaires sur 3 ans : 17,15% 

Manhattan Associates est une société technologique spécialisée dans les solutions logicielles pour la gestion des chaînes d'approvisionnement, des stocks et des opérations omnicanales. Elle opère dans trois régions principales : Amérique du Nord et Amérique latine, Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA), et Asie-Pacifique (APAC). 

Performance boursière (en total return) des 11 entreprises identifiées sur un an glissant : 

Lorsque l'IA vient bousculer le cocotier 

L'intelligence artificielle est en train de transformer notre monde à une vitesse vertigineuse. Depuis le lancement de ChatGPT en novembre 2022, les applications d'IA générative (GenAI) ont connu une croissance exponentielle, promettant de bouleverser l'économie mondiale et nos vies quotidiennes. Les implémentations d'IA dans les entreprises pourraient augmenter les marges opérationnelles : on estime à 2% de marge EBIT supplémentaire pour les entreprises d'ici 5 ans, ce qui équivaut à environ 55 milliards de dollars d'économies annuelles.

L'adoption de l'IA marque le troisième cycle technologique après l'avènement des PC en 1980 et d'Internet en 1994. Les dépenses en capital pour l'IA pourraient atteindre plus de 1 000 milliards de dollars d'ici la fin de la décennie, mais nous ne sommes peut-être qu'aux balbutiements, un peu comme à la fin des années 90 pour le développement d'Internet. 

Et dans cet environnement mouvant, de nouvelles startups IA-natives introduisent de nouveaux modèles commerciaux de type SaaS (Service as a Software) qui pourraient cannibaliser l'industrie des services aux États-Unis, évaluée à 12,3 trillions de dollars. 

Nvidia, société technologique de premier plan, n'est que la pointe de l'iceberg dans l'univers IA, avec des opportunités d'investissement s'étendant bien au-delà des semi-conducteurs. L'adoption de l'IA par les entreprises prendra du temps, mais les bénéficiaires de l'IA s'étendront de Nvidia aux semi-conducteurs et aux fournisseurs de services cloud (CSP) dans la première vague ; aux matériels technologiques, logiciels et biens d'équipement dans la deuxième vague ; et toucheront finalement tous les secteurs à l'échelle mondiale. Nous nous intéressons ici aux sociétés logicielles de la première et deuxième vague qui bénéficient déjà ou vont bénéficier prochainement des avancées en matière de l'IA. 

Les sceptiques affirment que la réalité de l'IA ne justifie pas l'engouement actuel, mais les investisseurs surestiment souvent l'ampleur de la perturbation technologique à court terme et la sous-estiment à long terme, d'où l'existence de bulle boursière parfois comme en 1999. 

La révolution de l'IA ne fait que commencer. Les applications IA ont le potentiel de transformer l'économie mondiale et nos vies au cours de la prochaine décennie. Les entreprises qui adoptent l'IA pourraient voir leurs marges opérationnelles augmenter de manière significative, tandis que les startups IA-natives introduisent de nouveaux modèles commerciaux qui pourraient bouleverser l'industrie des services. Les investisseurs doivent être conscients des opportunités et des défis que cette révolution technologique présente, car l'IA est sur le point de devenir un polymathe dans chaque poche. 

Autres tendances futures 

Au-delà de l'intelligence artificielle, les sociétés logicielles font déjà face à plusieurs tendances façonneront l'avenir de l'industrie du logiciel : 

  • Informatique en périphérie : La gestion des données au plus près de la source deviendra cruciale. 
  • Informatique quantique : Potentiel de révolutionner le développement de logiciels. 
  • Réalité étendue (XR) : Nouvelles opportunités pour des applications immersives. 
  • Intégration de la blockchain : Utilisation accrue pour la gestion de la chaîne d'approvisionnement et la vérification de l'identité. 
  • Logiciels axés sur le développement durable : Solutions pour surveiller et réduire l'empreinte carbone. 
  • Hyperpersonnalisation : Expériences utilisateur hautement personnalisées grâce à l'IA. 
  • Évolution de la cybersécurité : Intégration de l'IA et de l'analyse comportementale. 
  • Expansion du low-code/no-code : Démocratisation du développement de logiciels. 
  • Développement de l'API : Accent sur la création d'API robustes et évolutives. 

Le secteur des logiciels est une force dynamique et influente dans l'économie mondiale. Avec une croissance rapide, un public cible diversifié et des segments de marché en constante évolution, le secteur est bien positionné pour stimuler l'innovation et la transformation numérique. Les technologies émergentes telles que l'IA, l'Internet des objets (IoT) et l'informatique quantique remodèlent le paysage du logiciel, créant de nouvelles opportunités et défis pour les entreprises et les développeurs. Pour réussir, les entreprises doivent innover en permanence, s'adapter aux besoins évolutifs des utilisateurs et résoudre des problèmes cruciaux tels que la cybersécurité et le développement durable. L'impact de l'industrie sur la société et l'économie continuera de croître, rendant l'avenir du secteur des logiciels prometteur.