La réunion s'est ouverte par une présentation du premier rapport de situation et des nouvelles prévisions macroéconomiques. Selon ces prévisions, l'inflation devrait être légèrement supérieure à l'objectif de 2 % cette année et très proche de celui-ci sur l'horizon de la politique monétaire. Le scénario de base des prévisions prévoit une baisse continue des taux d'intérêt du marché à court terme dans un premier temps, suivie d'une stabilité générale des taux à partir du milieu de l'année 2025.
Le conseil d'administration a estimé que les risques et incertitudes liés aux perspectives de réalisation de l'objectif d'inflation étaient, dans l'ensemble, modérément inflationnistes. Lors de la discussion du conseil d'administration sur l'orientation actuelle et future de la politique monétaire, Ale Michl a déclaré que les déficits publics et la croissance de la quantité de monnaie en circulation indiquaient qu'il était souhaitable d'être optimiste à long terme, de maintenir une politique monétaire restrictive et d'être très prudent quant à un nouvel assouplissement de la politique monétaire. Eva Zamrazilová et Jan Frait se sont également prononcés en faveur d'une réduction prudente des taux d'intérêt. Jan Frait a ajouté que les taux d'intérêt cessaient désormais d'avoir un effet restrictif dans certains domaines. C'est sur le marché de l'immobilier que ce phénomène est le plus visible. Selon lui, il est donc crucial de maintenir les taux au-dessus du niveau neutre supposé par les marchés à long terme. De cette manière, il serait également possible de mieux faire face à une éventuelle pression à la dépréciation de la couronne due au renforcement du dollar américain en raison d'un exode de capitaux vers les États-Unis. Dans ce contexte, Jan Kubíek a souligné que les taux longs se situaient à des niveaux similaires à ceux d'il y a un an et qu'ils ne s'étaient pratiquement pas détendus. Or, la courbe des taux devrait normalement être légèrement ascendante, de sorte que Jan Kubíek a estimé que la relative stabilité des taux longs créait une marge de manœuvre pour la poursuite de la baisse des taux d'intérêt à court terme.
Le marché du travail est resté tendu malgré une légère hausse du chômage. Selon Jan Frait, d'un point de vue international, il semble que l'inflation soit faible, généralement dans les pays où le taux de chômage a fortement augmenté. Entre-temps, les banques centrales ont réduit leurs taux de politique monétaire plus fortement dans les pays où les conditions du marché du travail devenaient moins tendues. Selon lui, tant qu'il n'y aura pas d'assouplissement significatif sur le marché du travail national, on peut s'attendre à ce que les pressions salariales soient plus fortes et à ce qu'une approche très prudente soit adoptée pour abaisser encore les taux d'intérêt. Eva Zamrazilová, Jan Kubíek et Jakub Seidler ont également mentionné la performance meilleure que prévu de l'économie au quatrième trimestre de l'année dernière. Cette performance est principalement due à la consommation des ménages, comme l'indique la forte croissance des ventes au détail en décembre. Selon Jakub Seidler, il s'agit d'un facteur inflationniste supplémentaire qui n'a pas encore été pris en compte dans les prévisions. En ce qui concerne l'amélioration du climat de consommation, Jan Procházka a déclaré que même ainsi, le taux d'épargne ne diminuerait pas nécessairement, car selon les dernières données, les ménages à revenu élevé ne limitent plus leurs dépenses de manière significative, et en même temps, la proportion des ménages à revenu supérieur à la médiane qui sont encore obligés d'épargner a finalement commencé à diminuer lentement.
Lors d'un débat sur les prix, les membres du conseil ont discuté du principal risque inflationniste intérieur : l'inertie plus forte que prévu de l'inflation des services et des denrées alimentaires. L'estimation rapide de l'inflation pour janvier, publiée par l'Office statistique tchèque juste avant la réunion de politique monétaire, a donc également été examinée en détail. Les membres du conseil ont convenu que, bien que la croissance attendue de 4,7 % en glissement annuel des prix des services en janvier soit encore élevée, elle était plus faible qu'en décembre. Le risque d'une persistance d'une inflation élevée dans le secteur des services s'est donc légèrement estompé. Jakub Seidler a ajouté que la croissance mensuelle de 1 % des prix des services était conforme à la moyenne de janvier pour 20102020 et donc cohérente avec la norme relative avant la poussée inflationniste. En revanche, en ce qui concerne la structure de l'inflation de janvier, le risque de hausse découlant d'une croissance plus rapide des prix des denrées alimentaires s'est encore accru. Jakub Seidler a noté que les prix des denrées alimentaires contribueraient à l'inflation cette année, non seulement en raison de la croissance des prix des produits de base sur les marchés mondiaux, mais aussi en raison de la faible base de l'année dernière. Avec Karina Kubelková, il a attiré l'attention sur la répercussion potentielle des prix des denrées alimentaires sur d'autres catégories de prix et sur les attentes en matière d'inflation, étant donné que les denrées alimentaires jouent un rôle majeur dans la perception de l'inflation par les ménages.
Selon Eva Zamrazilová, la nature de l'inflation alimentaire s'accompagne d'une croissance des ventes réelles, ce qui suggère que la croissance des prix est en partie liée à la demande. En revanche, l'inflation élevée des services ne s'accompagnait pas de dépenses réelles, ce qui suggère qu'elle était liée à l'offre. Jan Procházka l'a confirmé en déclarant que l'économie nationale subissait deux types de changements structurels. D'une part, la demande se déplace des biens vers les services. Ces derniers se heurtent toutefois à des contraintes de capacité, ce qui entraîne une hausse des salaires. D'autre part, la structure et la nature de la demande de services évoluent elles-mêmes : les ménages consomment moins de services, mais ceux-ci sont d'autant plus chers. À l'inverse, Eva Zamrazilová a noté qu'en janvier, l'inflation des biens en glissement mensuel avait été supérieure à l'inflation des services en glissement mensuel pour la première fois depuis longtemps. Elle a estimé qu'il s'agissait d'un tournant majeur. À cet égard, Jakub Seidler et elle-même ont estimé que le niveau des prix des services avait probablement rattrapé celui des biens en 2024. Par conséquent, les services pourraient n'avoir connu qu'une égalisation naturelle de leurs prix relatifs, qui s'estomperait tôt ou tard. Jan Kubíek a souligné la différence importante en décembre entre l'inflation de base mesurée par la méthodologie de l'IPC, qui était de 2,3 % en glissement annuel, et l'inflation de base mesurée par la méthodologie de l'IPCH, dans laquelle, entre autres, les services ont un poids plus important. L'inflation de base mesurée par l'IPCH se serait établie à 3,8 % et aurait été la huitième plus élevée de l'UE. Il considère que l'on est loin de la réalisation de l'objectif de stabilité des prix.
Le Conseil d'administration a convenu que la détérioration de l'activité économique mondiale et les performances plus faibles de l'économie allemande favoriseraient une baisse de l'inflation. Selon Karina Kubelková et Jakub Seidler, ce risque s'est encore accru depuis la réunion de décembre et pourrait se traduire par une croissance plus faible de l'économie nationale, qui reste inférieure à son potentiel. En outre, Karina Kubelková a estimé que la politique monétaire de la BCE exercerait également une pression à la baisse sur les taux nationaux si la BCE devait abaisser ses taux plus rapidement en réponse à un ralentissement cyclique plus marqué de la demande dans la zone euro, en particulier en Allemagne. Selon Jan Kubíek, en revanche, la croissance plus faible de l'économie allemande n'a pas encore donné d'impulsion substantielle pour abaisser les taux d'intérêt nationaux en dessous de leur trajectoire prévue. En ce qui concerne les incertitudes liées à l'impact de l'introduction potentielle de droits de douane entre les États-Unis et l'Europe, Jan Frait et Jakub Seidler ont estimé qu'il existait un risque significatif pour l'inflation dans le contexte européen, non seulement en raison de l'affaiblissement de l'activité économique, mais aussi des efforts déployés pour commercialiser sur le marché européen les produits frappés par les droits de douane en provenance des territoires concernés. En revanche, Jan Frait a identifié la pression visible en faveur d'un assouplissement du cadre fiscal dans l'UE comme un risque à la hausse pour l'inflation. Cela ajoute à l'incertitude déjà élevée concernant la nature et la viabilité des politiques budgétaires dans les pays développés. Selon lui, des signes de déséquilibres financiers et de valorisations anormalement élevées peuvent également être observés sur les marchés d'actifs privés.
En ce qui concerne les risques liés aux prévisions, Karina Kubelková et Jakub Seidler ont fait référence aux scénarios alternatifs qui ont été préparés. Ces scénarios ne s'opposent pas à une réduction des taux de 25 points de base lors de la réunion d'aujourd'hui. Les conditions monétaires resteraient modérément restrictives même après la réunion. En outre, une erreur de politique monétaire sous la forme d'un léger resserrement de l'orientation de la politique monétaire n'entraînerait qu'un modeste dépassement de l'objectif d'inflation et un ralentissement minime de la croissance du PIB à l'horizon de la prévision. Karina Kubelková a noté qu'une baisse modérée des taux d'intérêt ne présentait aucun risque pour la stabilité financière du pays ni pour le taux de change de la couronne. Jan Procházka considère que la stratégie la plus sûre consiste à atteindre un niveau de taux qui permette de réagir avec souplesse à la matérialisation de risques connus ou nouveaux, à la hausse ou à la baisse. Ce niveau n'était ni 4 % ni 3,75 %. Selon Jan Procházka, nous sommes donc passés d'une phase de réglage fin à une phase de micro réglage.
Lors de sa réunion, le Bank Board a abaissé le taux des prises en pension à deux semaines de 0,25 point de pourcentage, à 3,75 %. En temps utile, il a abaissé le taux d'escompte du même montant à 2,75 % et le taux Lombard à 4,75 %. Les sept membres ont voté en faveur de cette décision.
