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Louis Lefeuvre

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Quand il n’a pas des crampons aux pieds ou une raquette dans la main, Louis Lefeuvre, jeune rouennais passionné par les mécanismes de la finance, se plonge dans les écrits des célèbres économistes. Alternant à l'ESSEC, Louis a déjà, du haut de son jeune âge, fondé 2 sociétés et un média. Ouvert, méticuleux et animé d'une soif d'apprendre, il met son talent rédactionnel et sa curiosité au service de l'information Zonebourse, en attendant de voguer vers l'entrepreneuriat ou le monde de la gestion.

Tour d’horizon des ETF : Suivre les gourous de la bourse, pour le meilleur ou pour le pire ?

19/10/2021 | 14:30
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Qui n’a pas rêvé avoir des performances similaires à celles de Warren Buffett, Charlie Munger ou encore Ray Dalio ? Probablement tout le monde, à moins que votre principal moteur en bourse soit autre que la performance pure et dure. Mais si battre le marché est bel et bien ce qui anime votre périple d’investisseur, cet article risque de vous intéresser. Au menu du jour, les ETF répliquants les positions des plus grands investisseurs et fonds d'investissements au monde. Faut-il suivre ces gourous de la bourse, pour le meilleur et pour le pire ? C’est ce que nous allons voir aujourd’hui.

Fonctionnement de ces ETF “Gourous” ?

Nous allons nous focaliser sur 3 ETFs, le Goldman Sachs Hedge Industry VIP ETF (GVIP), le Global X Guru Index ETF (GURU) et l’AlphaClone Alternative Alpha ETF (ALFA). Pour commencer, voyons voir comment sont bâtis ces ETF. En d’autres termes, comment sélectionnent-ils leurs positions, quels gourous suivent-ils et comment pondèrent-ils leurs positions.

Le Goldman Sachs Hedge Industry VIP (GVIP)

L’ETF GVIP de Goldman Sachs réplique l’indice Goldman Sachs Hedge Fund VIP Index TR qui se compose uniquement de positions listées aux Etats-Unis. Seuls les fonds d’investissements ayant entre 10 et 200 positions et plus de 10 millions d’actifs sous gestion sont sélectionnés. De plus, les dates de détentions déclarées doivent être supérieures à un semestre. Cette sélection permet d'isoler les gestionnaires de hedge funds qui sont plus axés sur les fondamentaux de ceux qui sont plus activistes ou quantitatifs. Les 50 composantes de l'indice sont pondérées à parts égales en USD à chaque date de sélection.

Le Global X Guru Index ETF (GURU)

L’ETF Global X de Mirae Asset réplique l'indice Solactive Guru qui se compose des principales positions en actions cotées aux USA déclarées sur les formulaires 13F par un groupe sélectionné de fonds spéculatifs. Seuls les hedge funds ayant des positions concentrées sont inclus dans le processus de sélection. La liquidité des actions est vérifiée et leur pondération est égale.

L’AlphaClone Alternative Alpha ETF (ALFA)

L’ETF Alternative Alpha d’AlphaClone réplique l’AlphaClone Hedge Fund Masters Index. L’indice sélectionne les 5 titres ayant la plus forte pondérations parmi les 50 entreprises ressortant en tête de leur classement. Ce classement est basé sur des critères tels que la taille du fonds ainsi que sur ses performances passées. Chaque position est équipondérée et les scores des fonds comme le rebalancement au sein de l’ETF se font deux fois par an. 

Les limites de ces produits

La principale limite de ces ETFs est qu’ils ont toujours plusieurs semaines, voire plusieurs mois de retard. Je m’explique. Les positions de ces “Gourous” sont certes publiques, mais elles ne sont publiées qu’une fois par semestre. Ce qui signifie que les émetteurs ne disposent pas des informations en temps réel et doivent attendre les rapports semestriels (10-Q) des fonds pour modifier leurs positions. Un problème de taille puisque les gourous ont donc potentiellement vendu ou acheté ces actions il y a plusieurs semaines ou mois à des prix qui n’ont aujourd’hui plus rien à voir avec les cours actuels. Un véritable décalage hebdomadaire existe donc entre les positions des professionnels et les positions des ces ETFs. 

Coup d’oeil sur les performances

Maintenant que nous avons connaissance de ce problème, peut-être n’est-il que minime, n’impactant pas nécessairement de façon importante les portefeuille des ETF “Gourous”. Après tout, la plupart des grands gérants ont une vision très long terme de l’investissement. Même avec quelques semaines de décalage entre les achats et les ventes, un 3-baggers a, in fine, très peu de chance de finir dans le rouge. C’est en partie vrai, mais seuls les chiffres ne mentent pas, alors jetons un œil aux performances.

Premièrement, commençons à partir de janvier 2017 (date de création de GVIP). Depuis cette date, comme l’illustre le graphique ci-dessous, les ETF “Gourous” surperforment très nettement le S&P 500. Néanmoins, il s’agit là d’un horizon de temps relativement court pour ce genre de placement (davantage axé très long terme).

Regardons donc les performances sur près d’une décennie (Juin 2012). Comme le montre le graphique ci-dessous, le résultat est ici radicalement différent. Notre sélection d’ETF sous-performent son benchmark de près d’un et demi pourcent par an. Une bien triste performance qui semble décrédibiliser les fonds d'investissements. 

Mais comment expliquer une telle sous-performance de ces ETF Hedge Funds ? Premièrement, l’impact du retard sur les changements de positions joue très probablement un rôle important. Ce décalage, comme expliqué précédemment, peut obliger les émetteurs de ces ETFs à acheter une position alors que celle-ci à déjà vu son cours en bourse exploser à la hausse.  Secondement, afin d'être bien diversifié, ces ETFs détiennent un très grand nombre de positions. Or, il s’agit plutôt ici d’une di-worse-ification. Les très belles opportunités sont rares, battre le marché ne se fait qu’à l’aide d’une petite sélection de valeurs. Dans le cas contraire, nous avons bien plus de chance de revenir dans la moyenne des rendements du marché. Un ETF ne suivant qu’un unique gérant à probablement bien plus de chance de sur-performer le marché qu’un ETF répliquant les positions de plusieurs dizaines de gérants, même les plus performants. Troisièmement, et pour conclure, il ne faut pas oublier que sur les 15 dernières années, près de 90 % des fonds gérés activement n'ont pas réussi à battre le marché (rapport S&P SPIVA). Les ETFs sont principalement un moyen de faire aussi bien que le marché (sans frais de gestion). Vouloir répliquer des fonds d’investissements à travers des ETFs est donc, du point de vue de l'investisseur passif via ETF, un non sens. Mais il s’agit là davantage d’une question idéologique qu’autre chose. Néanmoins, si ces ETFs vous intéressent toujours, malgré les limites dont ils font l'objet, voici quelques informations importantes à connaître.

Goldman Sachs Hedge Industry VIP ETF (GVIP)

Informations :

  • Ticker : GVIP 
  • CUSIP : 381430545
  • Eligibilité au PEA : Non
  • Expense Ratio: 0.45%
  • Politique de distribution : Distribution
  • Actifs sous gestion : $223M
  • Entreprise : 49

Principales Positions :

  • Palo Alto Networks - 2.8%
  • Sea LTD - 2.4%
  • PG&E Corp - 2.4%
  • Expédia Group - 2.4%
  • Salesforce.com Inc - 2.4%
  • Xilinx Inc - 2.4%
  • Uber Technologies - 2.3%
  • Willis Towers Watson PLC - 2.3%
  • Builders FirstSources Inc - 2.2%
  • NVIDIA Corp - 2.2%

Global X Guru Index ETF (GURU)

Informations :

  • Ticker : GURU
  • ISIN : US37950E3412
  • Eligibilité au PEA : Non
  • Expense Ratio: 0.75%
  • Politique de distribution : Distribution
  • Actifs sous gestion : $76M
  • Entreprise : 68

Principales Positions :

  • Upstart Holdings - 2.58%
  • Cheniere Energy - 1.376%
  • PG&E Corp - 1.75%
  • Uber Technologies - 1.75%
  • Expedia Group - 1.73%
  • LPL Financial - 1.69%
  • Willis Tower Watson - 1.68%
  • Netflix Inc - 1.64%
  • Unity Software Inc - 1.64%
  • Doordash Inc - 1.63%

AlphaClone Alternative Alpha ETF (ALFA)

Informations :

  • Ticker : ALFA
  • CUSIP : 26922A305
  • Eligibilité au PEA : Non
  • Expense Ratio: 0.65%
  • Politique de distribution : Distribution
  • Actifs sous gestion : $32M
  • Entreprise : 54

Principales Positions :

  • Bill.com Holdings Inc- 4.04%
  • Tesla Inc - 3.44%
  • Netflix Inc - 3.40%
  • Hubspot Inc - 3.39%
  • Caesars Entertainment Inc - 3.37%
  • Elastic NV - 3.33%
  • Doordash Inc - 3.28%
  • Palo Alto Networks Inc - 3.25%
  • Codexis Inc - 3.17%
  • Sea LTD - 2.17%

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