Michelin (CGDE) 

Une valeur emblématique par son histoire et son offre de valeur unique, Michelin est une valeur qualitative de la cote française. L’entreprise jouit d’une large gamme de pneumatiques produits et commercialisés partout dans le monde. En ce sens, elle est moins vulnérable aux fluctuations des devises. Michelin possède une position dominante dans les pneus spéciaux pour l’industrie et les vélos avec des marges supérieures à ses concurrents. Le remplacement des pneus relativement réguliers par les usagers fait de Michelin une valeur pas si cyclique que l'on pourrait penser. 

Notations Surperformance :

La société a publié de bons chiffres récemment au Q1 2022, légèrement supérieurs aux attentes. Les dirigeants sont confiants pour l’année 2022, les prévisions positives ont été confirmées et les marges devraient continuer d’augmenter cette année. La croissance des ventes s’établit à 19% sur un an glissant, en grande partie grâce à l’effet prix de +13,5% pour compenser la hausse des matières premières (+11,9%). La situation macro-économique actuelle en Ukraine pèse assez peu sur l’entreprise. Le conflit Russie-Ukraine a eu un impact limité sur les volumes du premier trimestre. La Russie représente 2% des ventes consolidées. 

Graphique d’analyse technique : 

Nokian Renkaat OYJ (TYRES) 

Nokian Renkaat est une valeur finlandaise avec beaucoup moins de pricing power que son concurrent. C’est le premier fabricant scandinave de pneumatiques et vend principalement au marché du remplacement (et non aux équipementiers). Les exercices 2022 et 2023 pourraient amener des complications pour cette société.

Notations Surperformance : 

Les pneus pour voitures de tourisme sont majoritairement produits en Russie à bas coût et les pneus lourds en Finlande. Les interdictions d’importations/exportations entraîneront une réévaluation à la baisse des actifs tout en augmentant le risque de pression externe pour délocaliser les capacités de production en Europe (bien que la société ait ouvert une nouvelle usine américaine en 2020 pour alimenter l'expansion en Amérique du Nord). Nokian pourrait voir ses marges fondre comme neige au soleil en 2022. Les résultats du Q1 2022 étaient très décevants. Le manque de visibilité associé à des fondamentaux beaucoup plus fragiles en fait une proie de rêve pour un arbitrage long/short comme nous vous le proposons aujourd’hui. 

Graphique d’analyse technique : 

Un arbitrage peut être réalisé entre Michelin (position acheteuse en direction des 135€) et Nokian Renkaat (position vendeuse en direction des 11€), soit un potentiel de gain de près de 30% actuellement. 

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