Le marché obligataire britannique est sous tension depuis que le Parti travailliste au pouvoir a subi de lourdes pertes lors des élections locales la semaine dernière, remettant en question l'avenir du Premier ministre Keir Starmer.
Les rendements des gilts à dix ans ont enregistré vendredi leur plus forte progression en plus d'un an pour atteindre leur plus haut niveau depuis 2008. La perspective de voir le maire de Manchester, Andy Burnham, défier Starmer a accentué les craintes qu'un nouveau leader, plus ancré à gauche, n'augmente les dépenses publiques.
Burnham a irrité les investisseurs l'an dernier en déclarant que le Royaume-Uni devait cesser d'être 'l'otage des marchés obligataires'. Il a suggéré que les dépenses de défense pourraient être augmentées en les excluant des règles budgétaires qui limitent l'endettement, tout en prônant des baisses d'impôts pour les bas revenus et un relèvement de la tranche supérieure de l'impôt sur le revenu.
Le risque de tourmente sur les taux, illustré par la débâcle des gilts qui avait poussé la Première ministre conservatrice Liz Truss au départ en moins de deux mois, limitera la marge de manœuvre de tout nouveau dirigeant, estiment les investisseurs.
'Le Royaume-Uni sera régulièrement testé par les marchés pour maintenir cette rigueur budgétaire', a déclaré Ranjiv Mann, gérant de portefeuille principal chez Allianz Global Investors, qui gère 591 milliards d'euros.
'Cela reste le cœur de notre thèse', a précisé Mann, qui détient une position privilégiant les gilts à 30 ans face aux Treasuries américains.
GARE AUX 'VIGILANTES' DU MARCHÉ OBLIGATAIRE
Les rendements des gilts sont les plus élevés parmi les grandes économies, alors que le Royaume-Uni est aux prises avec une croissance léthargique et une inflation persistante, tandis que le choc des prix de l'énergie découlant de la guerre en Iran pose un nouveau défi à ses finances publiques sous pression.
Royal London Asset Management a acheté des obligations britanniques, a indiqué son responsable des taux et de la trésorerie, Craig Inches, estimant qu'il est peu probable que les rendements se maintiennent aux niveaux actuels. Une baisse des rendements entraînerait une hausse du prix des obligations.
'Nous avons renforcé notre position sur les gilts, car ce que le marché intègre semble insoutenable à long terme, tant du point de vue de la marge de manœuvre budgétaire que du financement de la dette', a-t-il déclaré.
'Burnham devra se montrer très rassurant envers le marché des gilts dans ses déclarations, faute de quoi la marge de manœuvre britannique aura disparu avant même qu'il n'atteigne le 10 Downing Street. Ce sont ses chances d'accéder au pouvoir qui seront alors 'otages' du marché obligataire.'
Ariel Bezalel, gérant obligataire chez Jupiter Fund Management, a indiqué avoir réduit une partie de son exposition aux gilts en avril, tout en conservant une part 'décente' de titres à court et moyen terme compte tenu des rendements élevés et des signaux prudents émanant des candidats potentiels à la direction.
'Je pense que les 'bond vigilantes' veilleront à ce que le gouvernement britannique ne commette pas d'excès dans ses plans budgétaires', a affirmé Bezalel.
Burnham a précisé que ses commentaires de l'an dernier ne signifiaient pas qu'il fallait ignorer les marchés obligataires, mais que des politiques de soutien à la croissance réduiraient les coûts publics.
L'ancienne vice-Première ministre Angela Rayner, autre candidate potentielle également perçue comme issue de l'aile gauche modérée du Labour, a adressé un message rassurant aux investisseurs concernant les finances publiques lors d'une conférence téléphonique, rapportait le Financial Times en mars.
Un trader senior d'une banque américaine a noté un regain d'intérêt pour les gilts, les investisseurs cherchant le moment opportun pour se positionner.
Une hausse des rendements des gilts à 30 ans vers 6%, contre environ 5,8% actuellement, les rendrait attractifs, a estimé Monica Defend, directrice de l'Amundi Investment Institute.
'Même un leader travailliste de gauche ne voudra pas creuser le déficit', a souligné Defend, ajoutant que les impôts augmenteraient probablement parallèlement aux dépenses.
