Dimanche, M. Modi a déclaré que les Indiens devraient s'efforcer d'économiser le carburant et les engrais, tout en évitant les voyages à l'étranger et les achats d'or. Cette allocution 'signale un potentiel changement de cap politique à venir', a souligné Nomura dans une note publiée lundi.
La roupie est tombée à un plus bas historique face au dollar la semaine dernière. La hausse des cours du brut est particulièrement préjudiciable pour l'Inde, qui importe 90% de ses besoins en pétrole et environ 50% de ses besoins en gaz.
La Reserve Bank of India (RBI) a puisé dans ses réserves de change pour défendre la monnaie, a sévi contre les opérations d'arbitrage sur la roupie et envisage des mesures pour consolider les flux entrants de dollars.
Voici quelques-unes des mesures adoptées par les décideurs par le passé, et qui, selon les analystes, pourraient être réactivées pour faire face à la crise actuelle.
DÉPÔTS DE LA DIASPORA ET OBLIGATIONS
Lorsque les entrées de dollars sont sous pression, la banque centrale a l'habitude d'annoncer des dispositifs pour attirer les capitaux des Indiens non résidents.
En 2013, un guichet de swap concessionnel avait été ouvert pour attirer les dépôts en devises des Indiens vivant à l'étranger, ce qui avait permis de drainer 26 milliards de dollars.
Cette initiative avait contribué à inverser la trajectoire de dépréciation de la roupie, bien qu'elle ait représenté un coût pour la RBI, celle-ci ayant offert aux banques des couvertures de change subventionnées contre ces dépôts.
En 1998, un programme baptisé 'Resurgent India Bonds' avait été lancé, dans le cadre duquel la principale banque du pays, la State Bank of India, avait émis des obligations exonérées d'impôt en devises étrangères.
ASSOUPLISSEMENT DU COMPTE DE CAPITAL
Par le passé, la RBI a également assoupli les normes relatives aux emprunts à l'étranger des entreprises locales et allégé les règles pour les investissements de portefeuille étrangers afin d'encourager les flux de dollars.
Plus tôt cette année, la banque centrale a déjà assoupli les conditions d'emprunt à l'international. Pour encourager les flux de portefeuille, l'Inde pourrait envisager des mesures telles que l'assouplissement des limites d'investissement étranger et des règles relatives aux investissements obligataires, selon Standard Chartered.
Les analystes estiment que les décideurs pourraient également envisager d'ajuster la fiscalité sur les plus-values des investissements de portefeuille sur le marché boursier, qui a connu des sorties de capitaux records au cours de l'exercice clos en mars.
RESTRICTION DES IMPORTATIONS
Pour réduire la demande de dollars, les autorités ont par le passé augmenté les taxes à l'importation sur l'or, d'autres métaux précieux et les produits non essentiels. De telles mesures ont été adoptées pas plus tard qu'en 2022, lorsque l'Inde a relevé les droits de douane sur l'or de 5 points de pourcentage pour freiner la demande.
Des responsables gouvernementaux ont toutefois nié lundi que de telles mesures soient actuellement à l'examen.
RÉORIENTATION DE LA DEMANDE DE DOLLARS DES COMPAGNIES PÉTROLIÈRES
Une part importante de la demande de dollars en Inde provient des sociétés pétrolières.
Comme mesure de court terme, la RBI a déjà fourni des dollars directement aux compagnies pétrolières à partir de ses réserves de change, afin de soulager la pression sur le marché des changes au comptant.
Bien que la RBI n'ait pas encore ouvert un tel guichet, elle a incité les raffineurs à utiliser une facilité de crédit spéciale pour leurs besoins en devises, rapportait Reuters le mois dernier.
DURCISSEMENT DES LIMITES DE TRANSFERTS VERS L'ÉTRANGER
Les décideurs peuvent également limiter les sorties de devises en abaissant les plafonds de transfert de fonds applicables aux particuliers, qui s'lèvent actuellement à 250'000 dollars par an.
Ces limites avaient été durcies en 2013, tandis qu'en 2018, la surveillance réglementaire de ces transferts avait été renforcée.
DÉFENSE PAR LA POLITIQUE MONÉTAIRE
Le relèvement des taux d'intérêt figure parmi les leviers les plus traditionnels pour lutter contre la faiblesse persistante d'une monnaie, mais il comporte le risque de pénaliser la croissance.
Les marchés de swaps de taux intègrent actuellement des hausses de 70 points de base au cours des 12 prochains mois, mais les économistes jugent peu probable que cette voie soit privilégiée pour attirer les dollars et soutenir la roupie.
