Alors qu'ils se réunissent à nouveau cette semaine, les indicateurs publiés au cours des six dernières semaines n'ont pas permis d'affiner notablement ce diagnostic, en particulier sur les thématiques les plus critiques pour leur politique monétaire, telles que le marché de l'emploi, l'inflation et l'activité globale.
Voici un aperçu des chiffres dont ils disposaient depuis le début de la guerre lors de leur réunion de la mi-mars, et de leur évolution depuis lors.
EMPLOI
Le marché du travail n'a présenté presque aucune empreinte visible de la guerre jusqu'à présent. Les chiffres globaux de la croissance de l'emploi ont été faussés par des facteurs ponctuels, tels qu'une grève dans le secteur de la santé en Californie et des conditions météorologiques défavorables, n'offrant ainsi que peu de signaux exploitables. Le taux de chômage a légèrement reflué en mars, mais principalement en raison d'une contraction de la population active. L'activité des licenciements, mesurée par les rapports hebdomadaires sur les nouvelles inscriptions au chômage - l'indicateur le plus réactif sur l'état du marché de l'emploi - n'a affiché quasiment aucun changement à travers huit publications depuis le début du conflit, dont six sont parues depuis la dernière réunion de la Fed.
Données Dernières connues Nouvelles depuis
17-18 mars
Emplois non Février : -92k Mars : +178k
agricoles Février (rév.) :
(variation) -133k
Taux de Février : 4,4% Mars : 4,3%
chômage
Inscriptions 2 rapports 6 rapports hebdo,
au chômage hebdo, peu de changement
stables
INFLATION
L'inflation globale a bondi depuis le début de la guerre, portée par les prix de l'essence qui ont grimpé d'environ un tiers pour franchir la barre des 4 dollars le gallon en moyenne nationale. Des mesures telles que l'indice des prix à la consommation (CPI) et l'indice des prix à la production (PPI) ont montré une acc&élération des prix inédite depuis trois ou quatre ans. En excluant les coûts alimentaires et surtout énergétiques, les pressions sur la croissance des prix au sens large apparaissent quelque peu moins exacerbées jusqu'ici.
La Fed n'a toutefois pas encore pris connaissance d'une mesure formelle en période de guerre de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), qu'elle utilise pour fixer son objectif d'inflation de 2%. Elle ne recevra le rapport de mars, premier mois complet du conflit, que jeudi, soit le lendemain de la clôture de la réunion de cette semaine. Cependant, les estimations basées sur le CPI et le PPI suggèrent que l'inflation s'est davantage éloignée de l'objectif depuis le début de la guerre, tant au niveau global que sous-jacent (core).
Les coûts des intrants manufacturiers, qui s'étaient envolés en février selon l'enquête mensuelle de référence de l'Institute for Supply Management (ISM) auprès des directeurs d'achat, ont atteint un nouveau sommet de trois ans et demi en mars.
Les responsables de la Fed craignent que plus les prix restent élevés - en particulier pour des produits aussi influents que l'essence dans la perception qu'ont les consommateurs de l'évolution des prix - plus le risque augmente de voir les anticipations d'inflation se désancrer, ce qui rendrait leur mission de stabilisation des prix d'autant plus difficile. Certaines mesures plus volatiles des attentes d'inflation des ménages, comme l'enquête sur le sentiment des consommateurs de l'Université du Michigan, sont nettement plus élevées depuis le début de la guerre. D'autres indicateurs sont restés plus modérés, suggérant que les attentes demeurent ancrées pour l'instant, notamment l'enquête de la Fed de New York sur les attentes des consommateurs et les jauges de marché telles que les taux d'inflation d'équilibre des TIPS (obligations indexées sur l'inflation) et leur dérivé connu sous le nom de taux '5-year, 5-year forward'.
Données Dernières connues Nouvelles depuis
17-18 mars
CPI Février : Mars :
0,3% m/m 0,9% m/m
2,4% y/y 3,3% y/y
Core (hors alim, Core :
énergie) : 0,2% m/m
0,2% m/m 2,6% y/y
2,5%
PPI Janvier : Mars :
0,5% m/m 0,5% m/m
2,9% y/y 4,0% y/y
Core (hors alim, Core :
énergie, comm.) : 0,2% m/m
0,3% m/m 3,6% y/y
3,4% y/y
Février :
0,5% m/m (rév.)
3,4% y/y (rév.)
Core :
0,5% m/m
3,5% y/y
Janvier (rév.) :
0,6% m/m
3,1% y/y
Core :
0,5% m/m
3,5% y/y
PCE Janvier : Février :
0,3% m/m 0,4% m/m
2,8% y/y 2,8% y/y
Core : Core :
0,4% m/m 0,4% m/m
3,1% y/y 3,0% y/y
Prix payés Février : 70,5 Mars : 78,3
ISM
Attentes Février : Mars :
inflation 3,4% à 1 an 3,8% à 1 an
UMich 3,3% à 5 ans 3,2% à 5 ans
Avril :
4,7% à 1 an
3,5% à 5 ans
Attentes Février : Mars :
inflation 3,0% à 1 an 3,4% à 1 an
NY Fed 3,0% à 3 ans 3,1% à 3 ans
Points morts 16 mars : 27 avril :
TIPS 2,64% à 5 ans 2,65% à 5 ans
2,36% à 10 ans 2,45% à 10 ans
2,14% 5Y5Y fwd 2,23% 5Y5Y fwd
CROISSANCE & CONSOMMATION
Les responsables de la Fed ne disposeront d'un rapport sur le produit intérieur brut couvrant ne serait-ce qu'une partie de la période de conflit qu'après la réunion de cette semaine. Les derniers chiffres disponibles concernent encore le quatrième trimestre 2025, une période où la croissance a été bridée par un 'shutdown' record du gouvernement fédéral. La croissance économique devrait avoir rebondi à 2,3% au premier trimestre, selon les économistes interrogés par Reuters, mais la fourchette des estimations, allant de -0,2% à +3,9%, est inhabituellement large compte tenu de l'incertitude liée à l'impact de la guerre. La reprise de la croissance est due en partie aux effets des baisses d'impôts républicaines adoptées l'année dernière, qui ont entraîné des remboursements d'impôts plus importants pour les particuliers cette saison, ce qui semble soutenir les dépenses des ménages, ainsi qu'une dépréciation plus rapide des investissements des entreprises, censée stimuler les dépenses en capital des sociétés.
Comme pour le PIB, les responsables de la Fed n'ont pas encore vu de rapport complet sur les dépenses de consommation incluant la période du conflit, mais d'autres mesures de la consommation comme les ventes au détail ont progressé, tant au niveau global que pour le groupe de contrôle (core).
Données Dernières connues Nouvelles depuis
17-18 mars
PIB T4 2e lecture : T4 3e lecture :
0,7% 0,5%
Ventes au Janvier : Mars :
détail -0,2% 1,7%
Contrôle : Contrôle :
0,3% 0,7%
Février :
0,7% (rév.)
Contrôle :
0,6% (rév.)
Janvier (rév.) :
0,0%
Contrôle :
0,5%
Dépenses de Janvier : Février :
consommation 0,4% 0,5%
Janvier (rév.) :
0,3%
ACTIVITÉ INDUSTRIELLE
Certaines mesures de l'activité manufacturière ont bénéficié d'un regain, dû en partie aux clients tentant de constituer des stocks de marchandises par anticipation de pénuries, alors que les chaînes d'approvisionnement mondiales s'enrayent à cause de la guerre. Cependant, les propres données de la Fed sur la production industrielle sont passées du plus fort gain en un an en février à la plus forte baisse en 18 mois en mars.
Données Dernières connues Nouvelles depuis
17-18 mars
Production Février : Mars :
industrielle 0,2% -0,5%
Février (rév.) :
0,7%
Production Février : Mars :
manufacturière 0,2% -0,1%
Février (rév.) :
0,4%
Indice Février : Mars :
manufacturier 52,4 52,7
ISM
