Décryptage des forces qui animent les marchés mondiaux
Une nouvelle salve de données économiques américaines encourageantes, dont des ventes au détail solides, a stimulé l'appétit pour le risque jeudi, reléguant au second plan les attaques du président Donald Trump contre le patron de la Fed, Jerome Powell, et propulsant le S&P 500 ainsi que le Nasdaq vers de nouveaux records.
Plus de détails ci-dessous. Dans ma chronique du jour, je pose la question suivante : le départ forcé de Powell, un événement monumental dans l'histoire de la Fed, provoquerait-il un effondrement des marchés ou bien ce scénario est-il déjà largement anticipé par les investisseurs ?
Si vous avez un peu de temps pour approfondir, voici quelques articles que je recommande pour mieux comprendre ce qui s'est passé aujourd'hui sur les marchés :
1. Un dollar affaibli, une aubaine pour les multinationales américaines
2. Les entreprises américaines adoptent des stratégies sur options pour couvrir leurs revenus en euros en cas de rebond du dollar
3. Les valorisations élevées du marché actions américain reposent sur la solidité des bénéfices
4. L'inversion de la tendance migratoire américaine va capter l'attention des marchés : Mike Dolan
5. La Banque d'Angleterre scrute l'exposition au risque dollar de ses prêteurs, sur fond d'inquiétudes liées à Trump, selon des sources
Mouvements clés du marché aujourd'hui
* Le Nasdaq progresse de 0,7 % pour atteindre un nouveau record, juste sous la barre des 21 000 points, tandis que le S&P 500 gagne 0,5 % à un nouveau sommet de 6 304 points.
* L'indice Russell 2000 des petites capitalisations américaines bondit de 1,2 %.
* L'action Netflix recule de 3 % dans les échanges post-séance, malgré des résultats du deuxième trimestre supérieurs aux attentes.
* L'indice dollar grimpe à un plus haut de près de quatre semaines ; le yen reste proche de son plus bas de trois mois à l'approche des élections à la Chambre haute dimanche.
* Le pétrole s'apprécie de plus de 1,5 %, soutenu par des stocks bas et le retour des risques géopolitiques au Moyen-Orient. Le Brent s'échange à 69,55 $/baril, le WTI à 67,58 $/baril.
Surprise économique, nouveaux sommets à Wall Street
Au milieu du tumulte Trump-Powell et de l'incertitude persistante sur les droits de douane, les données économiques américaines continuent discrètement d'afficher une belle résistance.
Les chiffres publiés jeudi ont renforcé cette perception : l'indice d'activité de la Fed de Philadelphie, l'inflation des prix à la production, les prix à l'importation et les ventes au détail témoignent tous d'une économie qui tourne à plein régime, sans signe notable d'accélération de l'inflation. Le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta table sur une croissance de 2,4 % au deuxième trimestre, nettement supérieure au consensus des économistes, fixé à 2,0 %.
Peut-être que les attentes avaient été abaissées après la panique post-Liberation Day et la frayeur sur les marchés, mais l'indice de surprises économiques de Citi atteint désormais son plus haut niveau depuis fin mai.
Quoi qu'il en soit, les données semblent globalement tenir le cap, et les premiers résultats de la saison des publications montrent que les bénéfices des entreprises américaines continuent aussi de dépasser les attentes. Les temps forts de jeudi sont venus de United Airlines et PepsiCo. Vendredi, le projecteur sera braqué sur American Express.
C'est dans ce contexte que les opérateurs de taux américains repoussent à octobre, au lieu de septembre, la prévision du premier abaissement de taux. Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, a estimé jeudi que deux baisses de taux cette année constituent une projection raisonnable.
Le tableau mondial des actions a également été illuminé jeudi par TSMC, le principal fabricant mondial de puces avancées pour l'intelligence artificielle. Le groupe taïwanais a publié un bénéfice trimestriel record et déclaré que la demande en IA ne cessait de se renforcer. Les actions de TSMC à Taïwan ont atteint un sommet de six mois, et ses titres cotés aux États-Unis ont bondi de plus de 4 % pour atteindre un nouveau record.
Sur le front commercial, Trump affirme qu'un accord avec l'Inde est « très proche » et qu'un accord avec l'Europe est « possible ». Par ailleurs, le secrétaire au Commerce Howard Lutnick a eu un entretien téléphonique de 45 minutes jeudi avec le principal négociateur commercial japonais, Ryosei Akazawa.
Le secrétaire au Trésor Scott Bessent se rendra à Tokyo vendredi pour rencontrer le Premier ministre Shigeru Ishiba à l'occasion d'un événement distinct, mais la question commerciale sera certainement abordée, même de manière informelle.
Le Japon est au centre des préoccupations des investisseurs à l'approche des élections de dimanche à la Chambre haute, qui pourraient voir la coalition au pouvoir du Parti libéral-démocrate perdre sa majorité, ce qui renforcerait les appels à un relèvement des dépenses publiques et à des baisses d'impôts.
La perspective d'un nouvel écart budgétaire dans la troisième économie la plus endettée du monde et les complications que cela entraînerait pour la Banque du Japon ont fait plonger le yen à un plus bas de trois mois face au dollar et propulsé les rendements des obligations d'État japonaises à des records.
Le yen a reculé jeudi, emporté par la reprise généralisée du dollar, mais les obligations ont bénéficié d'un répit. La faiblesse des obligations japonaises à 20 et 30 ans accentue la pression à la baisse sur les obligations longues américaines et européennes. Le scrutin de dimanche sera déterminant pour savoir si le yen testera à nouveau les 150,00 par dollar et si les rendements japonais atteindront de nouveaux sommets la semaine prochaine.
Trump a déjà franchi le Rubicon de l'indépendance de la Fed
Que le président de la Réserve fédérale Jerome Powell soit limogé la semaine prochaine, contraint à la démission d'ici six mois, ou qu'il parvienne à aller au bout de son mandat en mai prochain, le principe - supposé sacro-saint - de l'indépendance de la Fed a d'ores et déjà volé en éclats.
Mais ce qui frappe presque autant que les attaques de Trump contre Powell pour ne pas avoir abaissé les taux, c'est la résilience des marchés face à ce degré d'ingérence politique dans la politique monétaire, inédit depuis des décennies.
Les investisseurs en actions sont réputés pour leur optimisme, mais la Wall Street d'aujourd'hui semble littéralement recouverte de Téflon.
Évidemment, les attaques de Trump contre Powell n'ont pas été sans conséquence. Le dollar a connu son pire début d'année depuis que les États-Unis ont abandonné l'étalon-or au début des années 1970. Les rendements des bons du Trésor à long terme sont au plus haut depuis 20 ans, et la « prime de terme » sur la dette américaine est la plus élevée depuis plus d'une décennie.
Les anticipations d'inflation des ménages, selon certains indicateurs, sont aussi au plus haut depuis des décennies. L'inflation dépasse la cible de 2 % de la Fed depuis plus de quatre ans, et la perspective d'une Fed plus accommodante sous la houlette d'un président proche de Trump pourrait prolonger cette situation.
Mais cela ne s'explique pas uniquement par la politique de la Fed et les risques pesant sur sa crédibilité. Les politiques budgétaire et commerciale de l'administration Trump, ainsi que sa posture unilatérale sur la scène internationale, ont aussi incité certains investisseurs à réduire leur exposition à la dette américaine et au dollar.
Pourtant, Wall Street semble immunisée contre tout cela, clôturant dans le vert mercredi après que Trump a minimisé un article de Bloomberg affirmant qu'il s'apprêtait à limoger Powell, une décision qu'il juge « hautement improbable ». Même au plus fort des ventes avant ce démenti, les grands indices américains ne perdaient pas plus de 1 %.
Au vu de la gravité de l'information à laquelle réagissaient les investisseurs, cela ressemble à peine à une ondulation, d'autant plus que le S&P 500 et le Nasdaq avaient atteint des records à peine 24 heures plus tôt.
En effet, selon Jurrien Timmer de Fidelity, le S&P 500 connaît actuellement son troisième rebond le plus rapide de l'histoire après une correction de 20 %. Les analystes de Goldman Sachs notent également que le ratio cours/bénéfices de l'indice, à 22 fois les bénéfices attendus, se situe dans le 97e percentile depuis 1980. Et le Nasdaq a progressé de 40 % en à peine trois mois.
Au vu de ces éléments, la marge pour une correction existe bel et bien. Ce qui manque, c'est un catalyseur. Menacer les fondements du système financier pourrait en être un, mais le sera-t-il vraiment ?
VERS UNE IMMUNITÉ
On pourrait avancer que les investisseurs doutent simplement que Trump ira jusqu'à écarter Powell, même s'il le faisait « pour motif valable », officiellement en raison du coût de 2,4 milliards de dollars pour la rénovation du siège de la Fed à Washington.
Mais Trump a clairement indiqué depuis des mois qu'il souhaite remplacer Powell par une personnalité plus malléable ; que cela se produise dans les semaines, les mois à venir, ou en mai prochain, le futur président de la Fed sera presque certainement quelqu'un de très influencé par la Maison-Blanche.
Évidemment, le président de la Fed n'est qu'un des 19 membres du Federal Open Market Committee et seulement l'un des 12 membres votants lors de chaque réunion sur les taux. Il ou elle ne décide pas seul(e) de la politique monétaire. Néanmoins, une réaction négative des marchés à un départ anticipé de Powell ne serait pas surprenante, même si l'on peut supposer qu'elle est déjà en partie intégrée dans les cours.
Toutes choses égales par ailleurs, une Fed plus conciliante devrait peser sur les rendements courts, accentuer la pente de la courbe des taux et affaiblir le dollar, les investisseurs anticipant davantage de baisses de taux et une inflation plus proche de 3 % que de 2 %. À court terme, les actions pourraient profiter des perspectives de taux plus bas, même si une hausse des rendements longs alourdirait le taux d'actualisation, ce qui serait particulièrement négatif pour les valeurs technologiques et de croissance.
Le PDG de JP Morgan, Jamie Dimon, a mis en garde mardi contre les dangers de l'ingérence politique dans la politique monétaire de la Fed, déclarant aux journalistes lors d'une conférence téléphonique : « L'indépendance de la Fed est absolument cruciale. Jouer avec la Fed peut souvent avoir des conséquences négatives, à l'opposé de ce que vous espériez. »
Ce Rubicon a déjà été franchi, et pour l'instant du moins, les marchés semblent l'avoir accepté.
Quels catalyseurs pour les marchés demain ?
* Inflation des prix à la consommation au Japon (juin)
* Rencontre entre le Premier ministre japonais Shigeru Ishiba et le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent
* Inflation des prix à la production en Allemagne (juin)
* Indice de confiance des consommateurs et anticipations d'inflation de l'Université du Michigan (juillet)
* Résultats du deuxième trimestre aux États-Unis, focus sur American Express
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