Le Japon doit continuer à relever ses taux d'intérêt et resserrer sa politique budgétaire car l'économie est déjà en "très bonne santé", a déclaré Haruhiko Kuroda, ancien gouverneur de la Banque du Japon (BOJ), mettant en garde contre le risque que le vaste plan de dépenses de la Première ministre Sanae Takaichi n'alimente une poussée inflationniste.
Bénéficiant d'une croissance solide et de hausses salariales régulières, la Banque du Japon pourrait probablement augmenter ses taux d'intérêt environ deux fois par an en 2026 et 2027, a estimé Kuroda, connu pour avoir lancé en 2013 son ambitieux programme de relance monétaire dans le cadre de la politique réflationniste "Abenomics" de l'ancien Premier ministre Shinzo Abe.
« Lorsque l'Abenomics a été mise en place, le Japon était en proie à la déflation et à un yen fort. Aujourd'hui, le Japon connaît l'inflation et un yen faible. Le pays doit aller vers un resserrement budgétaire et monétaire », a déclaré Kuroda lors d'un entretien mardi.
« La BOJ doit relever progressivement les taux d'intérêt vers des niveaux jugés neutres pour l'économie. La politique budgétaire doit également être resserrée », a-t-il ajouté. « Je me demande si augmenter les dépenses et baisser les impôts serait approprié. »
Ces déclarations illustrent la divergence grandissante dans la pensée économique entre Kuroda – principal architecte de l'Abenomics – et son actuelle héritière, Takaichi, face à l'évolution du paysage économique japonais.
Le mandat de l'ancien gouverneur de la BOJ s'est achevé en 2023, après une décennie consacrée à stimuler la croissance et l'inflation par des outils non conventionnels.
Avec une inflation supérieure à l'objectif de 2% depuis plusieurs années et un marché du travail tendu faisant grimper les salaires, la BOJ a mis fin à la politique de relance de Kuroda en 2024 et relevé ses taux à plusieurs reprises, notamment en décembre.
La politique budgétaire, en revanche, devrait rester expansionniste.
Partisane de l'Abenomics, Takaichi a augmenté les dépenses et promis de suspendre pendant deux ans la taxe sur la vente de 8% sur les produits alimentaires afin d'atténuer l'impact de la hausse du coût de la vie pour les ménages.
Kuroda, aujourd'hui senior fellow à l'Institut national d'études politiques, a prévenu qu'une telle politique budgétaire expansionniste pourrait se retourner contre le pays en alimentant les tensions inflationnistes et en faisant grimper les rendements obligataires.
« Il est logique que le gouvernement soutienne l'innovation pour accroître le potentiel de croissance à long terme. Mais dépenser de l'argent pour atténuer la hausse du coût de la vie serait contre-productif, car cela alimenterait l'inflation », a-t-il affirmé.
PLUS DE THÉRAPIE DE CHOC
La large victoire électorale de Takaichi le 8 février a accru l'attention des marchés sur la question de savoir si elle allait renforcer ses appels à une politique budgétaire et monétaire accommodante, qu'elle avait dû tempérer après la chute du yen et des obligations d'État fin 2023, due aux inquiétudes sur la détérioration des finances publiques japonaises.
Le yen a reculé mardi après un article de presse selon lequel Takaichi aurait fait part de ses réserves concernant de nouvelles hausses de taux au gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, signalant de potentielles frictions sur la politique monétaire susceptibles de compliquer le calendrier de relèvement des taux de la banque centrale. Le yen s'établissait à 155,80 pour un dollar mercredi.
Si les interventions verbales ont permis d'empêcher le yen de franchir le seuil psychologique des 160, les autorités japonaises peinent à inverser la tendance baissière de la devise, qui continue de renchérir les coûts d'importation et l'inflation générale.
Kuroda a estimé que les niveaux actuels du yen pourraient être "quelque peu trop faibles" au regard de l'équilibre déterminé par la croissance à court terme, l'évolution des prix et la compétitivité économique du Japon.
Si une intervention sur les devises aurait un effet temporaire sur le yen, rien ne garantit que cet impact soit durable, a précisé Kuroda, qui a supervisé la politique de change du Japon en tant que principal diplomate monétaire de 1999 à 2003.
La BOJ, de son côté, pourrait envisager de relever son taux directeur, actuellement à 0,75%, vers 1,5-1,75% dans les prochaines années si l'économie maintient son élan, selon Kuroda.
Bien que l'objectif d'inflation de la BOJ soit resté difficile à atteindre durant son mandat, la politique de relance massive menée par Kuroda pendant dix ans a permis d'inverser la hausse persistante du yen qui pénalisait les exportateurs japonais.
Une caractéristique clé de l'expérience monétaire de Kuroda était sa communication simple et audacieuse, visant à convaincre le public que les prix finiraient par augmenter après des décennies de déflation.
Ce type de communication de "thérapie de choc" n'a plus sa place aujourd'hui, alors que la BOJ cherche à normaliser sa politique sans perturber l'économie, a souligné Kuroda.
« Lorsque l'on relève progressivement les taux vers la neutralité, la BOJ n'a pas besoin de trop communiquer », a-t-il estimé, ajoutant que Kazuo Ueda avait raison de garder ses déclarations nuancées et évasives.
« Il est préférable de rester discret. La communication du gouverneur Ueda me semble appropriée », a conclu Kuroda.
