Le retournement de tendance de l'or soulève des interrogations sur la pérennité de son rallye historique, bien que les risques géopolitiques, les déficits budgétaires et les achats des banques centrales continuent de soutenir les perspectives à long terme du métal jaune.
Après avoir atteint un sommet record à 5 595 dollars en janvier, l'or au comptant (spot) a reculé de 25 %, alors que le conflit en Iran a provoqué une flambée des prix du pétrole et accentué les paris sur des hausses de taux. Cette situation a entamé l'attrait de l'or en tant que valeur refuge — un phénomène classique lors de chocs extrêmes — et a poussé les cours à un plus bas de six mois ce jeudi.
« À très court terme, le marché doit digérer le risque d'un relèvement des taux de la Réserve fédérale (Fed) et d'un dollar plus fort », explique Aakash Doshi, responsable de la stratégie sur l'or et les métaux chez State Street Investment Management.
M. Doshi entrevoit une possibilité de rebond pour l'or si les tensions au Moyen-Orient s'apaisent et que le baril de pétrole redescend à 80 dollars. À plus long terme, l'or pourrait retrouver son statut de valeur refuge face au creusement des déficits budgétaires et si les répercussions du conflit iranien entraînent une fragmentation géopolitique.
RUPTURE D'UN SEUIL TECHNIQUE MAJEUR
L'or s'échangeait à 4 188 dollars l'once troy vendredi, après avoir touché jeudi son niveau le plus bas depuis novembre à 4 022 dollars.
La semaine dernière, les solides données sur l'emploi américain ont renforcé les anticipations de hausse de taux, faisant passer l'or sous sa moyenne mobile à 200 jours pour la première fois en deux ans et demi.
Ce seuil technique clé, très surveillé et agissant désormais comme une résistance à 4 446 dollars, suggère que la dynamique du marché a changé, selon un trader en métaux précieux. L'or avait bondi de 64 % en 2025, sa plus forte progression en 46 ans.
La course record du métal ces dernières années a été portée par les achats massifs des banques centrales et la demande de valeurs refuges, les investisseurs cherchant à se prémunir contre les risques liés aux tarifs douaniers du président américain Donald Trump, à l'indépendance de la Réserve fédérale et à la guerre menée par la Russie en Ukraine.
« Alors que les analystes se focalisaient sur le "nouvel ordre mondial" de Trump, il semble désormais que les gains massifs de l'année dernière aient été largement alimentés par les anticipations de baisse de taux », analyse Adrian Ash, responsable de la recherche chez BullionVault.
Les positions courtes (vendeuses) gérées sur le COMEX étaient à leur plus bas niveau depuis janvier 2025 au cours de la semaine se terminant le 2 juin, laissant une marge importante pour l'accumulation de paris baissiers, selon M. Ash.
Suki Cooper, analyste chez Standard Chartered, estime qu'au moins 270 tonnes d'or détenues dans des fonds indiciels cotés (ETF) sont en territoire déficitaire avec des cours inférieurs à 4 250 dollars.
À 4 000 dollars, ce chiffre grimperait à 298 tonnes. Les sorties de capitaux des ETF adossés à l'or ont totalisé 16 tonnes en mai et 7 tonnes au cours de la première semaine de juin.
Tandis que les investisseurs restent sur la touche, la demande physique connaît un ralentissement saisonnier, le métal s'échangeant avec une forte décote en Inde.
Nicky Shiels, responsable de la stratégie métaux chez MKS PAMP, s'attend à ce que les prix de l'or évoluent dans une fourchette étroite au cours des prochains mois, « avant que des vents porteurs et des catalyseurs plus stratégiques n'émergent ».
