Musk a fait de SpaceX le leader mondial du secteur spatial en lançant des milliers de satellites Internet Starlink et en ouvrant la voie aux fusées réutilisables, bouleversant ainsi l'économie de l'espace.
Cependant, la société ne cherche pas seulement à être valorisée sur ses acquis, mais sur le mastodonte qu'elle pourrait devenir si les paris de Musk - coloniser Mars, déployer des centres de données dans l'espace et s'imposer comme un acteur majeur de l'IA - s'avèrent payants.
Au coeur de ces paris réside l'hypothèse d'un enchaînement millimétré où chaque étape finance la suivante : Starlink génère les liquidités nécessaires au développement de la fusée de nouvelle génération Starship ; Starship réduit drastiquement les coûts de lancement pour élargir le marché ; et ce marché étendu soutient in fine la nouvelle division IA, actuellement très gourmande en capitaux.
'Le risque n'est pas de savoir si SpaceX est une entreprise viable ; elle l'est manifestement', a déclaré Josh Gilbert, analyste chez eToro, plateforme où l'action sera disponible dès son premier jour de cotation.
'Le risque est de déterminer si une valorisation de 1 750 milliards de dollars intègre de manière adéquate les défis d'exécution propres à une structure hybride, à la fois motoriste, fournisseur d'accès Internet et start-up d'IA, le tout porté par la vision d'un seul homme.'
SpaceX met la patience des investisseurs à l'épreuve avec les pertes massives révélées mercredi dans son document d'enregistrement S-1 : 4,28 milliards de dollars pour le trimestre clos le 31 mars, soit une multiplication par huit en un an.
Ces seules pertes contraindront les investisseurs à s'affranchir des indicateurs traditionnels pour valoriser SpaceX, au profit d'une confiance absolue dans la capacité de Musk à tenir ses promesses.
EN MUSK LES INVESTISSEURS CROIENT
Qu'il s'agisse de bâtir un constructeur de véhicules électriques pesant mille milliards de dollars ou de faire de SpaceX la première société privée à transporter des astronautes de la NASA, Musk a répétément transformé des paris technologiques risqués en empires dominants. Cela renforce la conviction des investisseurs que même ses projections les plus folles pourraient se réaliser.
'On ne peut justifier une valorisation de 1 750 ou 2 000 milliards de dollars pour SpaceX par les seuls fondamentaux traditionnels', a expliqué Greg Martin, cofondateur de Rainmaker Securities. 'De nombreux investisseurs... pensent que SpaceX pourrait devenir une entreprise de 5 000 à 10 000 milliards de dollars avec le temps.'
Les projets de Musk accusent souvent des retards : le Cybertruck de Tesla, dévoilé en 2019, n'a été livré qu'en 2023 ; la Roadster 2, présentée en 2017, n'est toujours pas commercialisée, tandis qu'une plateforme de véhicule électrique plus abordable et les robots Optimus restent en développement. Le déploiement des Robotaxis, pilier de la croissance à court terme, s'avère laborieux après des promesses grandioses.
Pourtant, les investisseurs, analystes et gestionnaires de fonds - Reuters en a interrogé 18 - restent globalement optimistes, beaucoup estimant que les seules activités satellitaires et spatiales justifient une valorisation proche des 2 000 milliards de dollars.
LES RISQUES OPÉRATIONNELS
SpaceX rejoindrait le cercle restreint des entreprises valorisées à 2 000 milliards de dollars, dont la plupart affichent des revenus stables et des bénéfices solides.
À l'inverse, SpaceX affichait un déficit cumulé de 41,31 milliards de dollars au 31 mars. Ce chiffre témoigne des dépenses colossales engagées en deux décennies pour concevoir des fusées réutilisables, le réseau Starlink et des centres de données IA de l'ordre du gigawatt.
Starlink demeure le nerf de la guerre. La division a généré 3,26 milliards de dollars de revenus au premier trimestre, en hausse de près d'un tiers sur un an, bien que les marges soient sous pression en raison de l'expansion internationale et d'autres charges.
Dans son document boursier, SpaceX présente Starship comme bien plus qu'une simple fusée : 'Notre capacité à exécuter notre stratégie de croissance dépend fortement de Starship', prévient le groupe, soulignant que tout retard de développement ou de coût pourrait entraver le déploiement des satellites de nouvelle génération et de l'infrastructure IA.
La société a précisé que les lanceurs opérationnels Falcon 9 et Falcon Heavy n'étaient pas en mesure de mettre en orbite ses nouveaux satellites.
Le chiffre d'affaires de la division Espace a chuté de 28,4 % au premier trimestre, et les pertes se sont creusées à 662 millions de dollars, contre 70 millions un an plus tôt, SpaceX ayant englouti des sommes massives dans le développement de Starship.
Les pertes de l'activité IA ont bondi à 2,47 milliards de dollars et les dépenses d'investissement ont triplé pour atteindre 7,72 milliards de dollars, dépassant le Capex cumulé des deux autres pôles.
SpaceX résume parfaitement la situation : 'La complexité et l'interdépendance de nos systèmes d'ingénierie, de fabrication et d'infrastructure signifient qu'une perturbation dans un seul composant peut avoir des effets en cascade sur l'ensemble de nos opérations.'
