Les investisseurs remettent en question les idées reçues sur l'or, qui s'envole vers de nouveaux sommets historiques, alors que la hausse des actions stimulée par l'intelligence artificielle et l'essor du bitcoin obligent à repenser les moteurs de l'un des plus anciens actifs du monde.

Cette semaine, l'or a franchi pour la première fois le seuil des 4 000 dollars l'once et, avec une progression de 53 % en 2025, s'apprête à signer sa meilleure année depuis 1979, surpassant la hausse de 30 % du bitcoin et les 15 % de progression du S&P 500, ainsi que celle de ses géants technologiques.

Traditionnellement, le métal jaune prospère lorsque les investisseurs s'inquiètent de l'inflation, d'un ralentissement économique ou d'une possible tourmente des marchés. À l'inverse, quand l'appétit pour le risque s'améliore, il a tendance à sous-performer face à des alternatives plus attractives, qui n'impliquent pas de frais supplémentaires de stockage ou d'assurance.

Cette dynamique s'est vérifiée en 1980, lorsque l'or a bondi alors que l'inflation américaine dépassait les 13 % et plongeait l'économie et les marchés, ainsi qu'au début de 2008, quand la crise financière mondiale a fait chuter les actions de Wall Street de 32 % en six mois.

L'OR ET LES ACTIONS : UNE HAUSSE EN TANDEM INHABITUELLE

Mais aujourd'hui, l'or s'envole de concert avec les actions et le bitcoin, alors que les investisseurs misent massivement sur des baisses de taux aux États-Unis et que les interrogations grandissent sur le rôle du dollar comme principale monnaie de réserve mondiale.

« Lorsqu'il y a un changement de paradigme dans le fonctionnement du système économique actuel, l'histoire montre que les gens se tournent toujours vers l'or », explique Arun Sai, stratège senior multi-actifs chez Pictet. « Considérez-le comme la couverture ultime contre la dépréciation monétaire. »

Les tensions politiques abondent, les problèmes budgétaires de la France et les doutes sur l'indépendance des banques centrales inquiètent les investisseurs, tandis que la guerre en Ukraine se poursuit et que les premiers signes d'un accord de paix à Gaza émergent.

L'essor de l'intelligence artificielle porte Wall Street, faisant craindre une bulle, tandis que les plans de dépenses massifs du président Donald Trump, conjugués à ses droits de douane et à ses attaques contre la Fed, fragilisent les bons du Trésor et le dollar, qui a reculé de 10 % face aux principales devises cette année.

Jamie Dimon, directeur général de JPMorgan Chase, estime que le risque d'une correction significative des actions américaines est plus élevé dans les six mois à deux ans à venir.

Les droits de douane ont également ravivé les craintes d'inflation, un autre facteur haussier pour l'or.

« On a le sentiment d'être à un point d'inflexion pour l'inflation », juge Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macroéconomique chez State Street.

L'inquiétude concernant l'indépendance de la Fed et l'inflation pourraient être deux facettes d'une même réalité pour l'or, dans la mesure où la banque centrale la plus influente du monde pourrait rester passive alors que l'inflation alimentée par les droits de douane s'intensifie.

L'inflation au sein du G7, le groupe des nations les plus riches, a atteint en moyenne 2,4 % en septembre, contre 1,7 % douze mois plus tôt, et la plupart de leurs banques centrales baissent leurs taux ou les maintiennent inchangés.

Donald Trump, pour sa part, a multiplié les attaques verbales contre le président de la Fed Jerome Powell, tente de démettre un responsable de la Fed et a nommé son allié Stephen Miran comme gouverneur. Depuis août, l'or a grimpé d'environ 20 %.

DES FLUX DES ACTIONS VERS L'OR

Le marché du travail américain ralentit, mais d'autres indicateurs économiques restent solides, tandis que les anticipations d'inflation progressent. Les opérateurs de marché anticipent des baisses de taux américaines jusqu'en 2026, soutenant à la fois les actions et l'or.

Rhona O'Connell, responsable de l'analyse de marché pour la zone EMEA et l'Asie chez StoneX, estime que la notion de « frontière efficiente » explique en partie pourquoi l'or progresse en même temps que les actions.

Le point d'équilibre idéal pour un gestionnaire de portefeuille est d'obtenir le meilleur rendement pour le niveau de risque toléré. L'or évolue souvent à l'inverse des actions, ce qui en fait un bon outil de diversification, explique-t-elle.

Lorsque l'or monte, les gestionnaires peuvent en ajouter à leurs portefeuilles pour compenser le risque d'une baisse des actions, tout en bénéficiant d'un rendement supplémentaire.

« Quand les actions connaissent une envolée comme celle-ci, une partie de la valeur supplémentaire générée sur les marchés actions se reporte sur l'or », souligne O'Connell.

Gerry Fowler, responsable de la stratégie actions chez UBS, note que la demande accrue des particuliers se répercute sur le prix de l'or.

« À chaque fois que quelqu'un investit davantage dans un ETF or, l'ETF doit acheter de l'or physique », explique-t-il, ajoutant que ce n'est pas le seul segment du marché où l'on observe ce qu'il qualifie de « comportements de bulle » et « d'enthousiasme des particuliers ».

UNE COUVERTURE CONTRE L'IA

Les craintes d'un possible krach boursier lié à l'intelligence artificielle, relayées par la Banque d'Angleterre et le FMI, font aussi de l'or une valeur refuge face à ce risque.

« Les investisseurs sont aussi optimistes sur l'IA que sur l'or », observe Trevor Greetham, responsable multi-actifs chez Royal London Asset Management.

« En cas de récession profonde et de krach de l'IA, il est probable que l'or monte encore d'un cran. »

La hausse de l'or s'explique surtout par la perte de confiance dans le dollar. Les banques centrales sont devenues des acheteuses assidues, détenant désormais environ un quart de leurs réserves en or, une façon de s'éloigner du dollar.

Mark Ellis, directeur des investissements chez Nutshell Asset Management, s'attend à ce que cette tendance se poursuive, les droits de douane américains incitant les exportateurs à rechercher de nouveaux marchés et donc à réduire leur dépendance au billet vert.

Son analyse principale de la dernière flambée de l'or ? « C'est Donald Trump », conclut-il.