IBM et ServiceNow ont publié des résultats du premier trimestre globalement supérieurs aux attentes, sans réussir à rassurer. IBM a affiché un chiffre d'affaires trimestriel de 15,9 MdsUSD, en hausse de 9%, avec un revenu logiciel en progression de 11% et un free cash-flow de 2,2 MdsUSD. ServiceNow a de son côté publié 3,77 MdsUSD de revenus au premier trimestre, dont 3,671 MdsUSD d'abonnements, en hausse de 22%, tout en relevant sa prévision annuelle de revenus récurrents. Pourtant, le marché a sanctionné les deux dossiers, IBM ayant chuté de 10,3% jeudi et ServiceNow de près de 15%, et les autres valeurs de l'industrie ont été contaminées, notamment Microsoft, qui a cédé 2,7%, Adobe et CrowdStrike 3% et Intuit 6,2%.

Cette réaction extrêmement négative aux résultats s'explique par le pessimisme grandissant sur les éditeurs de logiciels depuis la sortie des outils de codage et d'automatisation agentique l'hiver dernier. Anthropic présente Claude Code comme un système de codage agentique capable de lire du code, de modifier des fichiers, de lancer des tests et de livrer du code. OpenAI pousse aussi Codex comme un outil capable de gérer plusieurs agents en parallèle sur des tâches longues. Grâce à ces outils, presque n'importe qui peut programmer un logiciel sur mesure, ce qui remet évidemment en question certains avantages concurrentiels historiques des éditeurs de logiciels, en particulier la barrière à l'entrée.

À l'inverse, le développement de ces "agents d'IA" profite directement à l'industrie des semiconducteurs dont la demande est toujours plus importante, comme en témoignent les premiers résultats trimestriels du secteur. La semaine dernière, ASML a relevé sa prévision de chiffre d'affaires 2026 à 36-40 MdsEUR et a expliqué que la demande de puces restait supérieure à l'offre, portée par les investissements dans l'infrastructure IA. Cette semaine, Texas Instruments a publié 4,83 MdsUSD de revenus et un bénéfice net de 1,55 MdUSD, avec une dynamique tirée par l'industriel et surtout les centres de données. Le titre a bondi de 10%, entraînant dans son sillage ON Semiconductor, Microchip, NXP et Analog Devices, tous en hausse de 3,5% à 4,5%. STMicroelectronics a ajouté une nouvelle pierre à cette thèse avec 3,10 MdsUSD de revenus au premier trimestre, un objectif de 3,45 MdsUSD au deuxième, un book-to-bill supérieur à 1, et un discours plus constructif sur la demande, ce qui a propulsé le titre jusqu'à 10% en séance.

Cette dispersion est particulièrement importante, puisque depuis le début de l'année, l'ETF logiciel IGV recule d'environ 18%, quand l'ETF des semiconducteurs SMH gagne plus de 30%. Reste à voir si les éditeurs de logiciels parviendront à changer le narratif actuel, car un retour de confiance pourrait entraîner un re-rating significatif pour un secteur dont les multiples de valorisation se situent à des niveaux rarement vus depuis plus de dix ans.