Les investisseurs et analystes attendent avec attention une mise à jour sur le plan d'investissement de Barry Callebaut ainsi que des indications sur la consommation de chocolat, à l'occasion de la publication des résultats annuels du géant du cacao ce mercredi.

La société, dont les ingrédients se retrouvent dans un produit sur quatre à base de chocolat ou de cacao consommé dans le monde, a lancé en 2023 un plan stratégique visant à réduire ses coûts annuels et à réorienter les investissements vers des domaines tels que la recherche et le développement.

Cependant, les perturbations liées à la hausse du coût des matières premières et les trois révisions à la baisse des prévisions de volume cette année n'ont guère rassuré les investisseurs quant au respect du calendrier de ce plan.

Les prévisions consensuelles fournies par le groupe suisse n'incluent pas les chiffres du quatrième trimestre, mais les analystes de la Zuercher Kantonalbank estiment que les volumes ont reculé de 9 % sur la période de juin à août.

« La question est de savoir quelle est l'élasticité du consommateur face à la hausse des prix ? », confie à Reuters un investisseur actionnaire de Barry Callebaut. « Nous pensons qu'avec la flambée des prix des fèves prévue pour 2025, le prix du chocolat devra encore augmenter... Quel sera l'impact pour le consommateur ? Va-t-il se détourner du chocolat au profit d'autres confiseries ? »

Barry Callebaut, qui fournit notamment le chocolat des glaces Magnum d'Unilever (bientôt séparé du groupe) et des barres KitKat de Nestlé, subit la pression de prix du cacao proches de records historiques plus tôt cette année, d'une demande atone et de l'incertitude liée aux droits de douane américains.

Les résultats annuels 2024/25 devraient confirmer la prévision d'une baisse des ventes de 7 %.

L'histoire d'investissement de Barry Callebaut reposait sur une « tendance croissante à l'externalisation (dans la fabrication du chocolat), mais désormais, tout tourne autour du prix des matières premières et de leur volatilité », souligne l'investisseur, qui note que l'entreprise est aujourd'hui perçue davantage comme un négociant en cacao que comme un fabricant de chocolat.

EXPOSITION AUX PRIX DU CACAO

Barry Callebaut est plus exposé aux fluctuations du prix du cacao que les fabricants de chocolat grand public, car il intervient en amont dans la chaîne d'approvisionnement.

Outre la vente de chocolat à de grandes marques, le groupe commercialise et transforme aussi les fèves de cacao en produits tels que le beurre et la poudre, qu'il revend ensuite aux marques.

« Les variations du cours de l'action Barry Callebaut sont les plus corrélées aux fluctuations du prix du cacao, comparativement à Mondelez et Lindt », expliquent les analystes de Berenberg.

La société zurichoise, qui utilise les marchés à terme pour sécuriser ses achats de cacao et se couvrir contre les variations de prix au comptant, a vu son action gagner 50 % ces six derniers mois, alors que les contrats à terme sur le cacao à Londres ont perdu près d'un tiers de leur valeur.

Cependant, sur l'ensemble de l'année, le titre affichait une baisse de 12 % à fin octobre.

Matteo Lindauer, analyste chez Vontobel, estime qu'avec la détente des prix du cacao, la pression sur l'endettement de Barry Callebaut devrait diminuer pour l'exercice 2025/26, prévoyant une dette nette équivalente à 5,2 fois l'EBITDA, contre 6,5 fois fin février.

LA DEMANDE DE CACAO SOUS PRESSION DANS LE MONDE

Bien qu'en baisse, les prix élevés du cacao observés plus tôt cette année continuent d'être répercutés sur les consommateurs. Ce phénomène pèse sur la demande, comme en témoignent les statistiques mondiales de broyage du cacao, processus qui transforme les fèves en beurre et poudre.

Au troisième trimestre, les broyages de cacao ont chuté de 4,8 % en Europe, qui représente environ 40 % du chiffre d'affaires de Barry Callebaut, et de 17 % en Asie. En Amérique du Nord, le broyage trimestriel a progressé de 3 % de façon inattendue, mais cela s'explique principalement par la déclaration de résultats de deux entreprises supplémentaires cette année par rapport à l'an dernier.

« La faiblesse de la consommation finale devrait rester une préoccupation pour Barry Callebaut encore quelque temps », préviennent les analystes de la Zuercher Kantonalbank.