Cinq jours après le début de l'Opération Epic Fury, le détroit d'Ormuz est de fait fermé. 

Des drones et des missiles iraniens ont frappé des cibles au Koweït, au Qatar, à Bahreïn, en Jordanie, en Arabie Saoudite et aux Émirats arabes unis. QatarEnergy a interrompu sa production de GNL sur le plus grand site d'exportation au monde. Saudi Aramco a fermé la raffinerie de Ras Tanura après des frappes de drones. Plus de 150 navires sont bloqués de part et d'autre du détroit, et le trafic commercial des pétroliers est tombé presque à zéro.

Le monde a les yeux rivés sur les cours du pétrole. C'est de toute évidence la matière première la plus directement impactée. Mais le brut n'est que le premier domino. 

Bien d'autres flux transitent par Ormuz : 30% du commerce mondial d'engrais, 20% du GNL transporté par mer, et le naphta qui alimente les usines pétrochimiques européennes et asiatiques. 

Cette perturbation frappe l'Europe au pire moment : les stocks de gaz européens sont au plus bas depuis la veille de la crise énergétique de 2022, les agriculteurs de l'hémisphère nord entrent dans la saison des semis de printemps, et les exportations chinoises de phosphate sont déjà suspendues jusqu'en août.

La question que tout investisseur devrait se poser n'est pas "jusqu'où ira le pétrole ?" mais plutôt : qui peut fournir l'énergie, le gaz et les matières premières chimiques que le Golfe ne peut plus livrer temporairement ? 

La réponse, comme nous l'avons soutenu dans les récentes éditions du thread de la Semaine, se trouve aux Amériques.

Dans cette édition, nous analysons la complexité des ruptures de chaîne d'approvisionnement dans le détroit d'Ormuz, leurs interactions, et l'identité des gagnants de cette crise. Indice : nous en avons parlé récemment.

Partie 1 : État des lieux des dégâts

Le détroit d'Ormuz mesure 34 kilomètres de large, mais les couloirs de navigation utilisables ne font que 3 kilomètres dans chaque direction. L'Iran n'a pas eu besoin de les bloquer physiquement avec des mines ou des navires de guerre. En attaquant au moins cinq pétroliers, en diffusant des avertissements de fermeture par radio VHF et en créant une ambiguïté suffisante sur la sécurité du passage, l'Iran a déclenché une cascade d'effets qui se répercuteront dans le monde entier au cours des prochaines années.

Domino n°1 : Le blocus des assurances

En attaquant tous ses voisins du sud, l'Iran a provoqué un blocus indirect : les compagnies d'assurance du monde entier ont cessé de couvrir les risques de guerre pour tout navire souhaitant traverser le détroit d'Ormuz. 

Un navire commercial ne peut pas naviguer sans assurance contre les risques de guerre. Si l'assureur refuse la couverture, le navire reste au port, quels que soient les souhaits du propriétaire ou de l'affréteur. 

Après les frappes, les principaux assureurs se sont retirés : les syndicats du Lloyd's de Londres, les norvégiens Gard et Skuld, le britannique NorthStandard et le London P&I Club ont tous annulé la couverture des navires dans le golfe Persique. L'assurance protection et indemnité (P&I) a été formellement retirée dès le 5 mars. Le risque économique est devenu trop lourd pour n'importe quel armateur.

Pour répondre à cet arrêt brutal du commerce mondial, Trump a annoncé que les États-Unis fourniraient une assurance garantie par le gouvernement pour les pétroliers et, si nécessaire, des escortes de l'US Navy. La Defense Finance Corporation (DFC) américaine est positionnée comme filet de sécurité pour relancer le trafic commercial. Reste à voir si cela rouvrira le détroit dans les faits : dans le pire des cas, le coût de l'assurance contre un tel événement pourrait dépasser la récente augmentation budgétaire de la DFC de 145 milliards de dollars, pour un total de 205 milliards. 

Domino n°2 : Le pétrole brut

(source : Google Finance)

Alors que le prix du brut atteint 80 $/baril et que le coût d'affrètement des pétroliers géants (VLCC) atteint des records, on commence à réaliser l'ampleur des volumes en jeu.

(source : CNBC)

Environ 20 millions de barils par jour transitent par Ormuz, soit environ 20% du brut mondial transporté par voie maritime. 

L'oléoduc Est-Ouest de l'Arabie Saoudite (capacité de 7 millions de barils par jour) et l'oléoduc de Fujairah aux Émirats offrent des voies de contournement partielles, mais l'infrastructure des terminaux côté mer Rouge (qui n'a jamais eu à traiter plus de 2 millions de barils par jour) limite ce qui peut réellement être chargé et expédié. Ces pipelines peuvent absorber une fraction du volume déplacé, mais ne peuvent compenser la fermeture totale du détroit.

Domino n°3 : Le GNL, le choc majeur

Le 2 mars, QatarEnergy a interrompu la production sur les sites de Ras Laffan et Mesaieed après que des frappes de drones iraniens ont touché les deux complexes. 

Ras Laffan représente à lui seul environ 20% de la capacité mondiale d'exportation de GNL. De plus, Saudi Aramco a dû fermer la raffinerie de Ras Tanura, d’une capacité de 550 000 barils par jour, après que des incendies s’y sont déclarés à la suite des attaques.

Il faut savoir que ces installations de plusieurs milliards de dollars ne sont presque jamais censées s'arrêter. Le coût d'un redémarrage se chiffre en centaines de millions et peut prendre des semaines dans des conditions optimales.

Pourquoi est-ce crucial au-delà du Golfe ? Le GNL est le combustible qui chauffe les foyers européens, produit l'électricité en Asie et, surtout, sert de matière première principale pour la production d'ammoniac et d'urée, essentiels aux engrais agricoles.

Domino n°4 : Naphta, engrais et pétrochimie

Les dommages causés aux infrastructures dépassent largement le cadre du pétrole brut et du GNL. 

Certains des composants les plus importants pour la production mondiale de denrées alimentaires et de biens de consommation, comme le naphta (utilisé pour les plastiques), le soufre, l'urée et l'ammoniac, sont produits et transportés par les pays actuellement sous le feu des attaques (Arabie Saoudite, Émirats, Qatar, Koweït, etc.).

Naphta : C'est un produit pétrolier utilisé comme composant de l'essence et comme matière première principale pour les vapocraqueurs européens et asiatiques (les usines qui produisent l'éthylène, le propylène et d'autres bases pour les plastiques, les emballages et les matériaux synthétiques). 

Avec environ 14% du commerce mondial de produits raffinés transitant par Ormuz, les producteurs pétrochimiques font face à une pénurie de matières premières et à une explosion des coûts.

Matières premières pour engrais : C'est la victime la plus sous-estimée de cette crise. Le détroit d'Ormuz achemine 44% du soufre commercialisé mondialement, 31% de l'urée, 18% de l'ammoniac et 15% des phosphates.

Le soufre est la base de l'acide sulfurique, indispensable pour produire des engrais phosphatés. La moitié des exportations maritimes de soufre provient du Golfe. Les prix du soufre avaient déjà triplé en 2025. 

L'urée, l'engrais azoté le plus utilisé au monde, dépend fortement de l'offre du Golfe : 40 à 50% des 55-60 millions de tonnes échangées annuellement proviennent du Moyen-Orient.

L'ammoniac, pilier de la production d'engrais et de la chimie industrielle, voit environ 20% de son commerce mondial originaire du Golfe.

L'impact se répercute sur des régions et des industries spécifiques. 

• Les producteurs d'engrais indiens et marocains, plus gros importateurs d'ammoniac, font face à des pénuries immédiates. 
• Les mines de cuivre africaines en RDC et en Zambie, qui nécessitent 3,5 à 4,5 tonnes d'acide sulfurique par tonne de cuivre produite, voient leurs coûts s'envoler. 

Point critique : la Chine avait déjà suspendu ses exportations de phosphate jusqu'en août 2026, ce qui signifie que la crise du Golfe frappe un marché des engrais déjà structurellement tendu.

Partie 2 : Effets de second ordre

Maintenant que nous connaissons l'ampleur des perturbations, il est temps d'analyser les effets papillon sur d'autres régions, industries et entreprises.

Les semis de printemps menacés

Le printemps s'installe sur l'Europe, coïncidant avec la saison des semis. Les cycles de plantation ne peuvent être retardés ; les agriculteurs de l'hémisphère nord ont besoin de leurs engrais maintenant. 

Le commerce des engrais fonctionne en flux tendus. Avec le blocage du soufre, de l'urée et des phosphates du Golfe, et l'absence de réserves stratégiques mondiales, les coûts d'application explosent.

Un navire chargé au Moyen-Orient aujourd'hui n'atteindrait pas les États-Unis avant la mi-avril. Or, mars et avril sont les deux mois les plus importants pour les importations américaines d'urée. Si les expéditions sont encore retardées, la pénurie arrivera au pic de la demande.

Double peine

Si seul le détroit d'Ormuz était bloqué, la situation serait gérable en détournant les exportations par la mer Rouge. 

Mais la mer Rouge présente ses propres risques : le mouvement houthi au Yémen a annoncé la reprise des attaques contre les navires commerciaux alors que toute la région est focalisée sur le conflit iranien.

Les Houthis ont perturbé le transport mondial pendant une grande partie de 2024-2025. Or, 5% supplémentaires du commerce mondial d'engrais transitent par Bab el-Mandeb, le goulot d'étranglement de la mer Rouge. 

Si les deux détroits sont compromis, la seule route restante passe par le Cap de Bonne-Espérance, ajoutant des semaines de trajet et des millions de dollars à la facture finale.

Vers un remake de 2022 ?

(source : ICE Index)

Les stocks de gaz de l'UE ont entamé 2026 à 61% de leur capacité (contre 72% en 2025). 

Après un hiver froid, les réserves de GNL sont tombées à environ 30% début mars : le niveau le plus bas depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022.

L'UE avait abaissé son objectif de stockage contraignant de 90% à 75% en septembre 2025, et trois de ses cinq plus gros consommateurs (Allemagne, Espagne, Pays-Bas) n'ont même pas atteint ce seuil réduit.

Avec le GNL qatari hors ligne, l'Europe doit désormais rivaliser avec les acheteurs asiatiques pour les cargaisons restantes du bassin atlantique venant des États-Unis et du Canada. On a soudain l'impression d'un retour quatre ans en arrière.

Les biocarburants sous pression

La hausse des prix du brut rend les biocarburants plus attractifs. 

Le biodiesel concurrence directement le diesel pétrolier. Chaque flambée du brut stimule la demande d'huile végétale comme matière première, la détournant de la chaîne alimentaire. 

Par extension, l'huile de soja a atteint un sommet de deux ans, l'huile de palme a grimpé de 1,6% et les contrats à terme sur le sucre ont bondi. 

Le mandat indonésien sur le biodiesel B40 pesait déjà sur l'offre d'huile de palme. 

L'effet net est une triple pression sur les prix alimentaires : coûts des intrants (engrais), coûts de transport (carburant) et détournement des matières premières vers les biocarburants.

Le retour de l'inflation est-il sur la table ? C'est fort possible.

Partie 3 : Les gagnants à court et long terme

Cette situation dessine des opportunités d'allocation de ressources précises, entre avantages immédiats et vents porteurs structurels.

Gagnants à court terme

Combler le vide laissé par le brut, le GNL ou l'urée du Golfe devient une priorité absolue.

Les exportateurs américains de GNL sont les premiers bénéficiaires. Ils profitent du gaz bon marché du bassin permien alors que les prix spot européens s'envolent de 76%. 

L'écart entre le gaz domestique américain et les prix du TTF européen est une aubaine pour quiconque peut liquéfier et expédier à travers l'Atlantique.

Le gaz norvégien devient encore plus critique. Equinor a atteint un plus haut de 52 semaines le 2 mars. La Norvège est le dernier fournisseur fiable de gaz par pipeline pour l'Europe.

Les producteurs pétrochimiques américains bénéficient de matières premières bon marché face à des concurrents européens et asiatiques confrontés à l'explosion des coûts du naphta.

Les producteurs d'engrais nord-américains disposent d'un approvisionnement domestique sûr, d'une isolation géographique par rapport à Ormuz et d'un fort pouvoir de fixation des prix. 

Gagnants à long terme

C'est ici que notre thèse d'investissement est la plus solide. Elle s'inscrit dans le renouveau économique de l'Amérique latine porté par l'énergie.

L'EIA prévoit une croissance de la production mondiale de brut de 0,8 million de barils par jour en 2026. Le Brésil, le Guyana et l'Argentine en représentent la moitié.

Ils sont le moteur de l'expansion de l'offre hors Golfe, tous situés dans le bassin atlantique, loin des zones de conflit.

Brésil : La production a dépassé 4 millions de barils par jour fin 2025. Petrobras détient 12,1 milliards de barils de réserves prouvées en eaux profondes. Le seuil de rentabilité est bas (28 $), offrant un flux de trésorerie massif si les cours restent élevés.

Guyana : Passé d'une production nulle à la croissance de PIB la plus rapide au monde en 2025. Le bloc Stabroek d'ExxonMobil recèle 11 milliards de barils de ressources découvertes.

Argentine : Le pays affiche des excédents jumeaux pour la première fois depuis 2010. La production de schiste de Vaca Muerta devrait atteindre 810 000 barils par jour en 2026. Les terminaux d'exportation de GNL sont en construction avec YPF et Eni.

(source : OilPrice)

Venezuela : C'est l'option à plus long terme. Avec 303 milliards de barils de réserves, la production se redresse lentement. Chaque baril récupéré ici est un baril de moins provenant du Golfe instable.

En résumé : même si la crise d'Ormuz se résout en quelques semaines, la thèse de la diversification est définitivement validée. 

Entreprises à surveiller

(notre liste de 15 entreprises devant bénéficier de la diversification vers les fournisseurs d'énergie américains)

Lien vers la matrice ici 

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Notre avis

Deux scénarios se dessinent.

Soit le régime iranien désescalade, auquel cas les prix du pétrole reviendront à la normale et les marchés actions rebondiront.

Soit le blocus se poursuit pendant des mois, et nous revivons 2022 et 1970 simultanément : un baril au-delà de 100 $, une crise énergétique européenne et des pénuries alimentaires mondiales.

Dans les deux cas, les mêmes noms l'emportent. Le Brésil, le Guyana, l'Argentine, les États-Unis et le Canada sont les bénéficiaires structurels d'un monde qui vient de se rappeler, douloureusement, la fragilité des chaînes d'approvisionnement trop concentrées.

Restez investis, avec prudence.