Fin mai, Pékin a sévi contre les investissements transfrontaliers et sanctionné trois courtiers en ligne pour avoir « illégalement » aidé des investisseurs chinois à acheter des actions sur les marchés étrangers, notamment à Hong Kong.
Selon des analystes et des cadres du secteur financier, cette mesure pourrait, à court terme, freiner les flux de capitaux vers Hong Kong, destination d'investissement offshore privilégiée des particuliers chinois, en raison des craintes d'une surveillance accrue des sorties de capitaux.
La prudence des institutions financières et des investisseurs continentaux pourrait peser sur les ventes de polices d'assurance, de produits de gestion de patrimoine et sur les introductions en bourse dans la ville, ont-ils ajouté.
Ces inquiétudes ont déclenché une vague de ventes sur les titres de sociétés telles que AIA, HSBC, Prudential et Standard Chartered, qui tirent toutes une part importante de leurs revenus des investisseurs de Chine continentale.
Signe d'une approche prudente vis-à-vis des activités pouvant être assimilées à du marketing d'investissement, certains gestionnaires de fortune à Hong Kong limitent les déplacements de leur personnel en Chine continentale et suspendent les événements clients sur place, selon des sources proches du dossier.
Un commercial basé à Hong Kong pour un gestionnaire de fortune privé chinois, qui assure principalement la promotion de produits d'assurance offshore auprès de clients continentaux, a déclaré que sa société avait rappelé son personnel dans la ville après l'offensive réglementaire du mois dernier.
Un autre grand gestionnaire de fortune chinois a supprimé le versement de commissions d'apport d'affaires, supprimant de fait les incitations clés que sa filiale de Hong Kong versait au personnel local lorsqu'il incitait des clients chinois à investir à l'étranger.
Toutes les sources ont requis l'anonymat, n'étant pas autorisées à s'exprimer dans les médias.
« Le plus gros problème est que l'on ne sait jamais jusqu'où peut aller la répression des flux de capitaux transfrontaliers », a déclaré Gary Ng, économiste senior Asie-Pacifique chez Natixis, ajoutant qu'un changement des normes commerciales peut « présenter des risques » pour les entreprises de Hong Kong.
L'initiative de Pékin intervient quelques semaines seulement après la publication d'un rapport de recherche montrant que la fortune transfrontalière comptabilisée à Hong Kong a augmenté de 10,7 % en 2025 pour atteindre 2 900 milliards de dollars, permettant à la ville de dépasser la Suisse en tant que premier centre mondial de gestion de fortune offshore.
MESURES DE CONTRÔLE DES CAPITAUX
Le secrétaire aux Finances de Hong Kong, Paul Chan, a déclaré mercredi que Pékin souhaitait que « Hong Kong réussisse en tant que centre financier international », lorsqu'il a été interrogé sur l'impact du durcissement réglementaire.
Les gestionnaires de fortune, les assureurs et les banques de Hong Kong bénéficient depuis longtemps de l'afflux de capitaux — le total des dépôts des entités de Chine continentale a bondi d'environ 50 % depuis 2023 pour atteindre 237 milliards de dollars, selon un rapport de Gavekal Dragonomics.
Les résidents du continent sont officiellement autorisés à investir à Hong Kong via des dispositifs de connexion boursière et de fonds (Stock and Fund Connect), ainsi que par le biais de programmes basés sur des quotas.
Toutefois, l'absence de contrôle réglementaire strict ces dernières années a entraîné l'utilisation croissante d'applications de courtage, de réseaux bancaires souterrains et de surfacturations à l'exportation pour transférer des fonds vers Hong Kong.
Bien que ce ne soit pas la première fois que Pékin s'attaque aux investissements transfrontaliers, ses récents efforts pour soutenir le marché des capitaux et les entreprises domestiques pourraient, selon les analystes, déboucher sur d'autres mesures de contrôle.
Dans une note publiée mardi, JPMorgan a indiqué qu'à l'avenir, les régulateurs chinois pourraient surveiller non seulement les mouvements de fonds transfrontaliers, mais aussi les revenus gagnés légalement à l'étranger par les résidents du continent, ce qui pourrait entraîner des coûts de conformité plus élevés.
Les visiteurs de Chine continentale restent un moteur de revenus primaire pour les grands assureurs comme AIA, la valeur des nouvelles affaires provenant de cette cohorte ayant bondi de 35 % en 2025 pour constituer la moitié de l'activité nouvellement ajoutée de l'unité de Hong Kong.
HSBC, premier fournisseur d'assurance à Hong Kong l'année dernière en termes de primes sur nouvelles affaires, a gagné en moyenne près de 800 000 nouveaux clients bancaires par an en 2024 et 2025, dont une grande partie sont des visiteurs du continent.
Un porte-parole de HSBC a déclaré que ses services d'ouverture de comptes bancaires et d'investissement continuaient de fonctionner normalement et que « Hong Kong est bien positionnée pour saisir les opportunités de croissance à travers l'Asie », en réponse aux questions sur la répression réglementaire.
AIA et Prudential ont refusé de commenter. Standard Chartered n'a pas répondu à une demande de commentaire.
SENTIMENT SUR LE MARCHÉ IMMOBILIER
Un responsable régional d'une institution financière mondiale à Hong Kong a exprimé ses craintes de voir les visiteurs du continent incapables de financer le paiement de leurs polices d'assurance.
Ce cadre, qui a requis l'anonymat, a précisé que le quota annuel de change de 50 000 dollars par individu imposé par la Chine pourrait également faire l'objet d'un examen minutieux.
Bien que ce quota ne soit pas destiné à l'achat d'assurances et d'actions à l'étranger, il est souvent utilisé à ces fins.
L'impact de cette dernière offensive pourrait également se propager au marché immobilier de Hong Kong.
UBS a indiqué dans une note que les nouvelles règles sur les investissements sortants pourraient « accroître les frictions » dans les flux de capitaux et conduire à un examen plus étroit des sources de financement des acheteurs de logements du continent, accentuant la pression sur un marché déjà en difficulté.
Cependant, certains agents immobiliers ont balayé les craintes qu'un contrôle plus strict puisse limiter les fonds affluant vers le marché résidentiel, soutenu par les achats chinois depuis l'année dernière.
« La plupart de ceux qui achètent des biens immobiliers à Hong Kong disposent déjà de capitaux ici, il n'y a donc pas d'impact », a déclaré Thomas See, responsable des ventes et de la location résidentielles chez Savills Hong Kong. « Le sentiment sur le marché immobilier reste très positif. »
