Une analyse effectuée par Reuters sur les rapports de 14 principales Business Development Companies (BDC), qui financent majoritairement des prêts privés aux moyennes entreprises, montre que le ratio global entre la juste valeur et le coût a reculé de 103 points de base pour s'établir à 98,55 % à la fin du mois de mars.
Les investissements ont été valorisés à environ 1,2 milliard de dollars sous leur coût amorti au total, selon les documents des BDC consultés par Reuters, contre une décote bien plus réduite à la fin du mois de décembre.
Certains gestionnaires de BDC ont déclaré lors des conférences de résultats trimestriels que l'essentiel de ce repli reflétait un élargissement des spreads à l'échelle du marché plutôt qu'un stress spécifique aux emprunteurs.
Le ratio juste valeur sur coût de CION Investment Corp a chuté de 176 points de base, passant de 93,35 % à 91,59 %, tandis que celui d'Ares Capital Corp a reculé de 131 points de base à 99,50 %.
Les ratios du Blackstone Secured Lending Fund ont baissé de 122 points de base à 97,52 %, et ceux de Goldman Sachs BDC Inc ont perdu 119 points de base à 94,88 %.
Ces dépréciations ont coïncidé avec une baisse des valeurs liquidatives (NAV). La NAV de BlackRock TCP Capital Corp a chuté de 4,95 %, passant de 7,07 à 6,72 dollars, celle de CION a reculé de 4,72 % à 13,11 dollars, et celle de Sixth Street Specialty Lending Inc a diminué de 4,36 % à 16,24 dollars.
Goldman Sachs BDC a reculé de 3,72 % à 12,17 dollars, tandis que Blue Owl Capital Corp a perdu 2,70 % à 14,41 dollars.
Ces révisions à la baisse interviennent alors que la dette privée fait face à son examen le plus rigoureux depuis des années. Les analystes et les agences de notation avertissent que la fragilité de certains emprunteurs, la hausse des créances douteuses et les pressions sur les rachats mettent à l'épreuve un marché qui s'est développé rapidement.
Moody's a récemment abaissé sa perspective pour le secteur des BDC à 'négative', tandis que Fitch a indiqué que les rachats au sein des BDC non cotées à capital permanent ont grimpé à 3,8 % de la NAV du trimestre précédent au cours du premier trimestre.
Chez FS KKR Capital Corp, son conseiller KKR prévoit un plan de soutien de 300 millions de dollars suite à l'accumulation des pertes, une chute brutale de la NAV et une augmentation des prêts non productifs.
Parallèlement, Ares Capital a précisé lors de sa présentation de résultats que la plupart de ses dépréciations étaient dictées par le marché, tandis que Goldman Sachs BDC a attribué une partie de la baisse de sa NAV à l'élargissement généralisé des spreads, tout en affirmant que les prêts les plus récents se comportaient bien.
MSCI a indiqué dans un rapport publié mardi que les fonds de dette privée ont déprécié plus de 10 % de leurs prêts d'au moins la moitié, alors que les entreprises emprunteuses de ce marché de 3 500 milliards de dollars luttent contre l'alourdissement de leur dette.
Selon MSCI, les prêts valorisés à moins de 50 % de leur valeur nominale sont généralement associés à une situation de détresse profonde ou à un risque de restructuration.
