Le conflit a propulsé les cours mondiaux du pétrole vers les 100 dollars le baril, accentuant l'attention portée sur la dépendance de l'Asie vis-à-vis des approvisionnements du Golfe. La Thaïlande figure parmi les pays les plus exposés, le Moyen-Orient fournissant près de la moitié de son pétrole et de son gaz, selon Krungsri Research.
Avec une dette publique sur le point de franchir le plafond de 70 % fixé par le gouvernement et une économie qui se trouvait déjà en déflation avant la guerre, le défi pour Bangkok s'avère bien plus aigu que pour la plupart de ses voisins.
Ce revers intervient alors que les indicateurs semblaient s'aligner pour la deuxième économie d'Asie du Sud-Est, les investisseurs revenant massivement en Thaïlande pour la première fois depuis des années.
Les non-résidents ont acquis pour 1,7 milliard de dollars d'actions thaïlandaises en février, d'après les données de LSEG. La victoire éclatante d'Anutin Charnvirakul en février avait fait naître des espoirs de stabilité politique et de réformes économiques attendues de longue date, dans un pays marqué par des années de turbulences et d'incertitudes.
Cependant, dès le déclenchement du conflit iranien fin février, les investisseurs étrangers se sont brusquement retirés, avec des ventes nettes de 823 millions de dollars sur les actions en mars, tandis que les sorties de capitaux sur le marché obligataire ont atteint 705 millions de dollars, soit le flux sortant combiné le plus important depuis octobre 2024.
Un cessez-le-feu de deux semaines ce mois-ci a ravivé l'espoir d'une résolution et entraîné un net rebond des actions thaïlandaises et du baht, mais les investisseurs restent prudents quant à la vulnérabilité du pays si les prix du pétrole devaient se maintenir à des niveaux élevés.
"Le risque persiste que les marchés fassent preuve d'excès de confiance face à l'impact à long terme du choc énergétique, et que la hausse des coûts du carburant ne pèse sur la consommation tout en perturbant les exportations et le tourisme, deux piliers de l'économie thaïlandaise", a déclaré Daniel Tan, gestionnaire de portefeuille chez Grasshopper Asset Management.
Khoi Vu, stratégiste actions ASEAN chez JPMorgan, indique que sa banque reste prudente sur les actions thaïlandaises, notant que si la stabilité politique avait commencé à éclaircir l'horizon avant le conflit au Moyen-Orient, le choc énergétique constitue un vent contraire à court terme.
"Comme le choc énergétique ne s'est pas encore pleinement matérialisé, nous pensons que le marché n'a pas encore intégré d'impact significatif sur la croissance", a-t-il précisé.
DES MARGES DE MANOEUVRE POLITIQUES LIMITÉES
Malgré la fragilité du cessez-le-feu, analystes et investisseurs préviennent que la Thaïlande s'apprête à vivre une nouvelle année difficile.
Contrairement à nombre de ses pairs régionaux, l'exposition de la Thaïlande va au-delà du simple coût du carburant : plus de la moitié de sa production annuelle d'électricité provient du gaz, et les importations de gaz naturel liquéfié (GNL) occupent une part croissante dans le mix énergétique.
Le dilemme de la Thaïlande réside dans une économie à la peine, avec une croissance de seulement 2,4 % l'an dernier, en retrait par rapport à ses voisins, tandis que l'inflation a reculé pendant 12 mois consécutifs, poussant la banque centrale à baisser ses taux en février, juste avant la guerre.
"Il existe un large consensus parmi les investisseurs sur le fait que la Thaïlande se trouve dans une impasse politique", a affirmé Gary Tan, gestionnaire de portefeuille chez Allspring Global Investments à Singapour.
"La banque centrale dispose d'une marge de manoeuvre limitée pour relever ses taux sans faire dérailler la reprise, mais n'a que peu d'urgence ou d'espace pour les assouplir, ce qui laisse une politique restrictive par défaut", explique M. Tan, qui est sous-pondéré sur la Thaïlande.
Chaque hausse d'un baht du prix du carburant ampute la croissance économique de 2 points de base, selon les estimations de l'agence nationale de planification, ce qui explique la réticence de Bangkok à accroître les subventions.
"La hausse des prix du pétrole pourrait peser sur la consommation, le compte courant et le baht, tout en complexifiant la trajectoire de désinflation et en limitant potentiellement l'ampleur de la baisse des taux", a souligné Nattanont Arunyakananda, gestionnaire d'investissement en actions thaïlandaises chez Aberdeen Investments.
La guerre a bouleversé les perspectives d'inflation : celle-ci pourrait grimper jusqu'à 3,5 % cette année selon l'évolution du conflit, un revirement brutal par rapport à la contraction de 0,54 % enregistrée au premier trimestre.
La Thaïlande dispose de munitions limitées pour s'attaquer à ses problèmes économiques, a déclaré vendredi le ministre des Finances, Ekniti Nitithanprapas.
LE BAHT FAIT OFFICE DE SOUPAPE DE SÉCURITÉ
La devise est devenue la variable d'ajustement, le baht thaïlandais ayant cédé environ 2,8 % depuis le début de la guerre, bien qu'il ait effacé une partie de ses pertes depuis l'annonce du cessez-le-feu la semaine dernière.
Si ses rivaux régionaux, le peso philippin et la roupie indonésienne, touchent des plus-bas historiques, la solide performance du baht en 2025 (+9 %) devrait, selon les analystes, offrir à la Thaïlande un certain amortisseur et une plus grande marge de dépréciation.
Néanmoins, la Thaïlande avance sur une corde raide, devant arbitrer ses interventions. Elle a exclu pour l'instant de nouvelles subventions aux carburants, mais absorbera la hausse des coûts pour maintenir les tarifs de l'électricité quasi inchangés avant l'été.
Les inquiétudes budgétaires accentuent la pression, la dette publique s'élevant à 66 % du PIB - tout près du plafond de 70 % - et les investisseurs craignent que le gouvernement ne soit contraint de le relever. Pour l'heure, l'exécutif a déclaré ne pas envisager une telle mesure.
"Si le choc se prolonge au-delà du mois d'avril, il ne s'agira plus seulement d'un problème de gros titres, mais d'un impact direct sur les opérations quotidiennes", a conclu M. Arunyakananda d'Aberdeen.
