Par Matt Wirz
Les traders obligataires montrent des signes d'indigestion face aux dizaines de milliards de dollars qu'ils ont prêtés cet automne aux grandes entreprises technologiques, ou hyperscalers, pour financer de nouvelles infrastructures d'intelligence artificielle. Les inquiétudes croissantes concernant une éventuelle bulle de l'IA sont passées à la vitesse supérieure après qu'Oracle a annoncé plus tôt cette semaine des dépenses bien plus élevées que prévu en puces coûteuses, en équipements de réseau et autres dépenses d'investissement.
Les obligations émises par Oracle, Meta et Amazon ont dominé le marché de la dette d'entreprise ce vendredi, avec environ 1,4 milliard de dollars de titres échangés en début de séance, selon MarketAxess. Cette activité a représenté environ 7% du volume de transactions du marché des obligations d'entreprises.
Les marchés du crédit ont servi de baromètre à la montée du risque lors des précédents cycles de développement technologique, notamment à la fin des années 1990 et au début des années 2000, lorsque les entreprises de télécommunications ont développé les réseaux de fibre optique et de satellites, selon une étude de Bank of America. Les ventes massives d'obligations du secteur des télécommunications ont précédé de plusieurs mois de fortes corrections des cours des actions, selon l'étude.
"Les hyperscalers d'aujourd'hui, considérés dans le même cadre, ressemblent étrangement aux entreprises de télécommunications naissantes de 1998," ont écrit les analystes de la banque dans un rapport jeudi.
La pression vendeuse fait grimper la prime de rendement par rapport aux obligations du Trésor plus sûres, ou spread, que les investisseurs exigent pour détenir les obligations des hyperscalers nouvellement émises. Le spread de l'obligation Oracle à 5,95% arrivant à échéance en 2055 a bondi de 0,20 point de pourcentage pour atteindre 2,11 points de pourcentage au-dessus des bons du Trésor, selon MarketAxess. C'est près du double du spread d'environ 1,20 point de pourcentage au-dessus des bons du Trésor auquel l'obligation se négociait lorsqu'Oracle l'a émise pour la première fois en septembre.
Les ventes ont frappé encore plus durement la dette des entreprises "neo-cloud". Les "neo-clouds", qui achètent des micropuces avancées pour les installer dans des data centers et les louer à des entreprises d'IA, sont particulièrement exposées au sentiment du marché car elles dépendent fortement du cash des investisseurs en actions et en obligations.
Le spread des obligations CoreWeave à 9,25% arrivant à échéance en 2030, que le "neo-cloud" a émises en mai, a bondi d'un demi-point de pourcentage aujourd'hui pour atteindre environ 8 points de pourcentage, selon MarketAxess. Ses credit default swaps ont également grimpé à environ 7,90 points de pourcentage.
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December 12, 2025 13:47 ET (18:47 GMT)
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