Avant l'introduction en bourse (IPO) de SpaceX, les plateformes d'échange de cryptomonnaies offrent aux traders un moyen de parier sur le futur cours de l'action de la société. Des milliards de dollars ont afflué vers des instruments baptisés « contrats à terme perpétuels pré-IPO », qui n'ont aucun lien direct avec les actions sous-jacentes mais dont le prix est fixé par rapport à la dernière valorisation connue de SpaceX avant son introduction en bourse. Ces types de dérivés, appelés « perps », sont déjà utilisés pour parier sur les mouvements de prix des cryptomonnaies. Ils se renouvellent indéfiniment et permettent aux investisseurs d'emprunter pour prendre des positions plus importantes. La popularité de ces nouveaux contrats perpétuels pré-IPO — négociés sur des plateformes telles que Binance, Coinbase et Hyperliquid — a intensifié le conflit entre l'univers crypto et Wall Street, avant une vague d'introductions en bourse majeures qui devrait également inclure les géants de l'intelligence artificielle Anthropic et OpenAI. L'annonce d'une possible approbation par les régulateurs américains de contrats perpétuels sur les cryptomonnaies a suffi à faire chuter l'action d'Intercontinental Exchange (ICE), la société mère du New York Stock Exchange (NYSE), en début de semaine. Les investisseurs évaluent ce qu'ils considèrent comme une menace concurrentielle à long terme pour les bourses traditionnelles. Le mouvement de vente s'est poursuivi lors de la séance suivante, en partie à cause de la crainte des investisseurs de voir ces contrats s'étendre aux actions cotées. **DES VOLUMES « HALLUCINANTS »** Les marchés mondiaux se préparent à l'introduction en bourse de SpaceX. La société d'Elon Musk vise une levée de fonds record de 75 milliards de dollars pour financer son expansion, alors que l'homme le plus riche du monde poursuit ses ambitions à long terme, notamment la colonisation de Mars et la construction de centres de données dans l'espace. Selon le fournisseur de données Talos, qui a compilé les chiffres de huit plateformes, le volume d'échanges sur les contrats perpétuels pré-IPO de SpaceX s'est élevé à environ 3,2 milliards de dollars entre le 17 mai et mercredi dernier, pour un encours (open interest) de 390 millions de dollars. Binance a déclaré que ses contrats perpétuels pré-IPO sur SpaceX ont enregistré un volume de transactions de 2,1 milliards de dollars en 18 jours, tout en refusant de ventiler ces chiffres par région. « Cela s'adresse de toute évidence à un public adepte des cryptomonnaies qui cherche à prendre des paris à fort effet de levier sur des mouvements de marché spécifiques », a déclaré Philippe Noeltner, avocat chez A&O Shearman, qualifiant ces volumes d'« hallucinants ». Les contrats perpétuels crypto offrent souvent des effets de levier élevés — jusqu'à 100 pour 1 — bien que pour les contrats pré-IPO récemment lancés, l'effet de levier soit généralement plafonné entre 3 et 5 fois, selon les analystes. Les plateformes de cryptomonnaies se rémunèrent généralement sur ces produits via la tenue de marché (market-making) et les commissions de transaction. **« L'HYPER-SPÉCULATION GÉNÉRALISÉE »** Les partisans de ces instruments — généralement inaccessibles aux investisseurs américains — soutiennent qu'ils constituent un outil de découverte des prix et permettent à un plus grand nombre de personnes de profiter de la croissance du marché boursier américain. À l'inverse, les détracteurs soulignent leur dangerosité en raison de leur faible liquidité, de leur forte volatilité et du fait que, contrairement aux actions tokenisées, ils ne sont adossés à aucun actif sous-jacent. Une fois l'action cotée, le prix de l'instrument est ajusté pour refléter le cours de bourse, bien que les modalités varient d'une plateforme à l'autre. Le prix des contrats perpétuels pré-IPO de SpaceX est tombé de plus de 200 dollars à environ 160 dollars en moins d'un mois, selon les données de Kaiko. Les actions de SpaceX devraient être valorisées à 135 dollars l'unité. « Ce contrat perpétuel pré-IPO n'est ancré sur rien d'autre que la spéculation », affirme Laurens Fraussen, analyste chez Kaiko. « Ces produits pré-IPO sont, aux côtés des marchés de prédiction, un bon exemple de la direction que prend le monde... c'est une forme d'hyper-spéculation généralisée. » La World Federation of Exchanges (WFE), l'organisme professionnel représentant les bourses mondiales, a averti que les acheteurs pourraient croire, à tort, qu'ils acquièrent un actif bénéficiant des garde-fous des produits cotés, ajoutant qu'il était difficile de garantir la robustesse de la formation des prix. « Ce sont des principes fondamentaux et nous intégrerons cette question dans notre dialogue avec les régulateurs », a déclaré un porte-parole de la WFE à Reuters par courriel. **QUAND L'ENGOUEMENT POUR SPACEX RENCONTRE LA CRYPTO** L'IPO de SpaceX et les cryptomonnaies sont deux « récits passionnants », explique Alex Edman, professeur à la London Business School spécialisé dans la psychologie des investisseurs, tout en avertissant que les épargnants doivent s'assurer de comprendre ce qu'ils achètent. « Avec SpaceX, les investisseurs ont pu faire quelques recherches et conclure que l'exploration spatiale est l'avenir. Avec la crypto, ils peuvent s'informer sur les cas d'usage potentiels. Mais ni l'un ni l'autre ne vous indique la valeur réelle de l'actif. » On sait peu de choses sur l'identité des acteurs qui génèrent ces volumes. Coinbase et Binance ont refusé de préciser le nombre d'utilisateurs ayant acheté ces contrats sur SpaceX, et Talos a indiqué qu'il était impossible de le déterminer à partir des données publiques. « Il est également très difficile de savoir qui est actif sur ces marchés, s'il s'agit d'un particulier misant 10 livres ou du bureau de trading pour compte propre d'un hedge fund prenant position », conclut Philippe Noeltner d'A&O Shearman. « Il vaut mieux ne pas présumer qu'il ne s'agit que de petits porteurs. »