Le gestionnaire d'actifs alternatifs suisse spécialisé sur le segment du 'middle-market', qui supervise environ 185 milliards de dollars, a invoqué une volatilité sectorielle touchant les fonds ouverts de type 'evergreen' depuis la fin de l'année 2025, un phénomène apparu initialement dans le crédit privé avant de se propager au capital-investissement.
Glenn Schorr, analyste chez Evercore ISI, a souligné l'importance de cette décision, s'agissant du premier fonds evergreen de private equity d'envergure à appliquer des limites de rachat similaires à celles instaurées par certaines firmes de crédit privé face à l'afflux des demandes de retrait.
'Les investisseurs sont hypersensibles au moindre ralentissement des flux de la clientèle de détail, compte tenu du risque de contagion au-delà du seul crédit privé', a-t-il déclaré.
Partners Group a précisé dans un communiqué que les demandes de rachat nettes avaient dépassé 5% de la valeur liquidative de son fonds Partners Group Global Value SICAV.
Jusqu'à mercredi, l'attention des investisseurs se cristallisait sur les difficultés émergeant dans les portefeuilles de prêts des fonds de crédit privé gérés par les grands noms du secteur, notamment sur les questions de valorisation, les standards d'octroi de crédit et la capacité des entreprises de logiciels à relever les défis de l'IA.
L'annonce de Partners Group démontre que le private equity n'est pas immunisé contre la volatilité des valorisations et l'anxiété des clients ; son titre a chuté de 16% à Zurich, atteignant un plus bas de six ans.
'Une partie de cette pression sur les rachats, qui a débuté dans le crédit privé, commence à se propager vers d'autres classes d'actifs', a déclaré David Layton, CEO de Partners Group, sur Bloomberg TV.
Les particuliers sont à l'origine de la majeure partie des rachats, bien que 80% des investisseurs de la firme soient des institutionnels de long terme.
'La clientèle de gestion privée constitue le maillon faible', a estimé Aneeka Gupta, directrice de la recherche chez WisdomTree, ajoutant que ces investisseurs sont généralement plus prompts à retirer leurs capitaux que les institutionnels.
'Les fonds evergreen ont été vendus aux investisseurs particuliers comme un moyen d'accéder à la liquidité du private equity, mais le private equity est intrinsèquement illiquide', a-t-elle précisé. 'Dès qu'un nombre suffisant de personnes teste cette promesse simultanément, les barrières s'abaissent.'
CHUTE GÉNÉRALISÉE DES VALEURS DU PRIVATE EQUITY
Certains investisseurs ont exprimé des craintes concernant l'opacité des valorisations et l'exposition à l'IA des fonds de private equity, qui investissent généralement en actions, et les déclarations de Partners Group ont accentué ces préoccupations.
Le titre du suédois EQT a reculé de plus de 6%, CVC Capital Partners a cédé 7,5% et le britannique Bridgepoint Group a chuté de 10%. Aux États-Unis, les gestionnaires Blackstone, KKR, TPG et Ares Management ont chacun perdu environ 4%.
De nombreuses sociétés se négocient désormais près de leurs plus bas annuels, reflétant les inquiétudes sur les investissements dans les marchés privés et la crainte que ces problèmes ne se propagent à d'autres institutions financières. Goldman Sachs et Morgan Stanley ont perdu 2%, bien que les deux titres s'changent proche de leurs sommets récents.
'La réaction du cours de bourse suggère que les sorties de capitaux du Global Value Fund ne sont qu'un début et vont s'étendre à d'autres véhicules d'investissement', a déclaré Andreas Venditti, analyste chez Vontobel. 'Compte tenu de l'attention actuelle portée au crédit privé, le marché est extrêmement sensible aux nouvelles négatives.'
Les fenêtres de rachat des principaux fonds de crédit privé non cotés aux États-Unis pour le deuxième trimestre ont commencé à se fermer vendredi dernier. Ces clôtures s'échelonneront tout au long du mois de juin et les acteurs du marché surveillent de près les prochaines mises à jour sur les demandes de retrait.
Cliffwater a été le premier à publier ses chiffres de rachat pour le deuxième trimestre mardi, les demandes de retrait sur son fonds phare de crédit privé de 31,3 milliards de dollars grimpant à 17%, contre 14% au premier trimestre.
Les demandes de rachat sur l'ensemble des véhicules de crédit privé non cotés aux États-Unis ont atteint jusqu'à 41% au premier trimestre, poussant la plupart des gérants à appliquer la limite habituelle de 5%, restreignant ainsi la liquidité pour les investisseurs.
Les analystes ont soutenu la décision de limiter les retraits, estimant qu'elle permet d'atténuer le risque de ventes d'actifs forcées.
Partners Group a précisé que la position de liquidité du fonds sous-jacent reste conforme à ses objectifs, soutenue par les distributions régulières de son portefeuille et une ligne de crédit non utilisée.
Le Global Value Fund et le fonds sous-jacent continuent d'investir et restent ouverts aux nouvelles souscriptions, a ajouté la firme.
Parmi les dix principales participations directes du Global Value Fund, quatre se situent dans le secteur technologique, selon un document de mars. David Layton a toutefois précisé que l'exposition de Partners Group aux actifs logiciels était inférieure à 10%.
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