Après un bon démarrage de la nouvelle année (CAC Mid&Small +0.8%, MSCI Europe ex-UK Micro NR +2.6%, Euro Stoxx Small NR +3,8% sur le mois de janvier), l’évolution est plus mitigée depuis quelques jours alors que l’attention des investisseurs se focalise sur un sujet : l’avenir de la plupart des métiers de services à l’ère de l’IA agentique. 

Le secteur le plus impacté est celui des logiciels, dont la réputation d’offrir de la visibilité est mise à mal par la crainte d’une réduction massive du nombre d’abonnements Saas dans un monde où les agents IA conduisent à supprimer des postes. Ce changement de statut boursier se traduit par une dégringolade de multiples de valorisation parfois stratosphériques. Le phénomène est presque aussi violent pour les ESN, quand bien même elles étaient moins bien valorisées compte tenu de leur étiquette "cyclique", et que des signes de reprise, voire la perception de l’IA comme accélérateur de croissance, ressort des derniers communiqués de ces fournisseurs d’intelligence.  

A l’opposé, les fournisseurs d’infrastructure d’IA (datacenter, semi-conducteurs…) et les produits de consommation sur lesquels ce phénomène existentiel n’a pas de prise (matériaux de base), en profitent. La (bio)pharma reste, pour l’instant, épargnée, et offre même une alternative à la visibilité jadis offerte par l’ARR des éditeurs de logiciels.  

Performances boursières du 1er janvier au 18 février 2026 des composantes sectorielles du CAC Mid & Small 

Résultat, même si les indices de petites capitalisations restent globalement dans le vert depuis le début de l’année, nous sommes face à une spectaculaire rotation sectorielle sous-jacente, sans discernement d’un acteur à l’autre. Le style de gestion value ressort, globalement, largement gagnant face au growth. 

Evolution, dividendes inclus, des indices d’actions françaises par taille de capitalisation depuis le 1er janvier 2025

Après quelques mois d’accalmie, à noter un retour des opérations financières :  

  • OPA sur la Fnac (prime spot 19%, assez décevante) de la part de son premier actionnaire, le "chevalier blanc" Daniel Křetínský ; 
  • OPRA sur Teract (prime spot 214%, impressionnante), qui confirme la malédiction des SPAC ; 
  • OPAS sur Pizzorno Environnement (prime spot 12%, assez décevante), de la part d’un autre entreprise familiale du secteur, PAPREC, quelques années après l’entrée de celle-ci au capital de Pizzorno qui prévoyait déjà les termes d’une prise de contrôle ; 
  • IPO de Rising Stone (la société entend lever plus de 22M€), promoteur d’immobilier de luxe dirigé par Jean-Thomas Olano, qui dirigeait il y a quelques années les sociétés cotées 02I et M2I avant leur rapprochement d’avec une autre société cotée, Prologue, et finalement la vente d’O2I à Archos, autre société cotée, pour 0,3M€.  

Par ailleurs, une opération sur Pierre & Vacances fortement probable dans les prochaines semaines. Le secteur a le vent en poupe, mais le dossier est compliqué et a vu de nombreux prétendants jeter l’éponge. Un fonds émirati envisagerait une offre peu généreuse sur le dossier selon le site l’Informé. Ces bruits sans éclat ont refroidi les ardeurs spéculatives sur le titre.   

Enfin, ailleurs en Europe, on relèvera l’offre de Worthington Steel sur Kloeckner (prime spot de 27.8%) qui a participé à la revalorisation de Jacquet Metal. 

Dividendes inclus, les petites capitalisations accusent encore beaucoup de retard sur le CAC 40 sur 10 ans glissants au 17/2/2026 

Les remarques générales 


(Source : Quantalys, rapport mensuel des sociétés de gestion)

De façon générale, à noter : 

  • Tous les fonds de la sélection sont dans le vert en janvier, progressant de 1 à 5% pour une performance moyenne de 2.9% ; 
  • Les fonds sont extrêmement investis 
  • Idam Small Euro opère son retour dans la sélection à la faveur d’une bonne année 2026 sous le signe de l’européanisation ; 
  • Parmi les dossiers favoris des gérants, on recense notamment : GTT, Exail, Exosens, Wavestone, Aubay, GL Events, Lisi, Trigano, Guillin, Technip Energies , Indra Sistemas, Tecnicas Reunidas, Maire Tecnimont, SAF-Holland et Clinica Baviera. 

Les derniers arbitrages des pros 

  • Indépendance Europe Small (encours > 1Md€ pour la première fois) a encore progressé de +4.7% contre un indice à +3.2% en janvier. "Sur la période, le fonds a poursuivi l’allègement de son investissement dans Hornbach Holding et soldé son investissement dans Ringmetall. A l’inverse, le groupe a renforcé ses investissements dans Saf-Holland et Jost Werke". Pluxee a fait son entrée.  
  • Indépendance France Small & Mid "s'est allégé en Pluxee et Edenred suite à un changement de réglementation au Brésil. A l’inverse, le fonds s'est renforcé en Jost Werke, dont la valorisation est attractive, ainsi qu'en GL Events après un T4 rassurant". Le fonds a sorti Cap Gemini, mettant en avant la "controverse liée au contrat avec l'ICE aux Etats-Unis" pour expliquer la baisse du titre en janvier (-7.6%) alors que les craintes liées à l’IA continuaient de faire pression sur Teleperformance. A noter également la sortie de Gevelot et Tecnicas Reunidas et l’entrée de Serge Ferrari.  
  • Abascus Discovery R (+2% en janvier)  a été pénalisé sur le mois par les "publications préliminaires décevantes des résultats 2025, avec MS International (3,9% du ptf) et Transense Technologies (0,6%) retirant au total -1,0 pt au fonds. Ces baisses ne remettent cependant pas en cause leurs thèses d’investissement initiales et nous permettent ainsi de renforcer MS International sur des niveaux plus attractifs. Du côté des contributeurs positifs, on remarque un secteur technologique très performant. Suss Microtec (1,8%) et SEMCO Technologies (1,1%), dans les semi-conducteurs, représentent les plus fortes hausses du mois, à +31,4% et +27,2%, apportant +0,7 point de contribution au fonds. Nous notons également la forte performance de Cadeler (3,0%) contribuant pour +0,5pt, qui bénéficie d'un meilleur environnement. En effet les dernières enchères au Royaume-Uni ont délivré 8,4 GW de projets éoliens off-shore, ce qui est significativement au-dessus des attentes et représente la plus importante enchère d'Europe à ce jour. Du côté des achats et ventes, nous avons repositionné le portefeuille en prenant des bénéfices sur plusieurs contributeurs importants tels qu'Altea Green Power, Axway etVoyageurs du Monde afin de renforcer nos investissements vers des valeurs à plus fort potentiel selon notre modèle de gestion Abacus, telles que FAE Technology et Kontron. Nous avons finalement participé à une augmentation de capital offrant une décote de 10% sur Izertis" (zoom du reporting sur cette ESN espagnole). 
  • Tailor Actions Entrepreneurs "a sous-performé son indice de référence (+2.36% vs +3.81%). Clairement les choix initiaux pour démarrer l’année (short défense et semiconducteurs vs long luxe / automobiles) ont été battus en brèche par cette actualité et son interprétation qui nous ont laissé perplexes. Le rebond de la défense nous paraissait être sans réel fondement mais le momentum a été trop fort. Dans les semiconducteurs, là aussi séquence de marché troublante, en dépit des craintes sur les capex et les chiffre d’affaires liés à l’IA, le thème est resté dynamique. Nous avons fait le choix de nous réexposer sur une sélection ciblée de valeurs (équipementiers). Enfin, notre lecture de l’actualité nous a poussés à vendre toutes nos valeurs liées à la consommation au profit de thèmes plus résilients (électrification et infrastructures)".  
  • Idam Small Euro, de retour dans la sélection, a montée en janvier avec « Cenergy Holdings (+26.9%), soutenu par des perspectives très favorables liées à l’accélération des investissements dans les infrastructures énergétiques en Europe et par son positionnement sur des projets de câbles et d’électrification, SUSS MicroTec (+27.2%), intégré au portefeuille en décembre et ayant pleinement profité de l’engouement pour les semi-conducteurs, ainsi que Jacquet Metal Services (+16.6%), porté par le très bon momentum des aciéristes européens. Tecnicas Reunidas (+15.3%) a également contribué positivement à la performance du fonds. À l’inverse, Brunello Cucinelli (-18.1%), Equasens (-11.9%), Fountaine Pajot (-6.8%) ont pesé sur la performance du mois, sans remettre en cause nos convictions sur ces dossiers. Au cours du mois, nous avons initié une position sur Steyr Motors afin d’augmenter notre exposition au secteur de la défense, réduite précédemment à la suite de prises de bénéfices partielles sur Indra Sistemas. Nous avons également initié une position sur Jenoptik, acteur de référence dans les technologies photoniques et optoélectroniques, bénéficiant d’une exposition croissante aux marchés de la défense, des semi-conducteurs et de l’automatisation industrielle, avec un profil de croissance attractif et une amélioration progressive de sa rentabilité. Enfin, nous avons cédé notre position dans HelloFresh, dans un contexte de visibilité toujours limitée sur l’évolution de la demande et de pression persistante sur les marges. 
  • HMG Découvertes PME C pâtit du fait que "certains investisseurs s’inquiètent, probablement tort, du potentiel remplacement des logiciels par des applications internes développées grâce à des modèles d’intelligence artificielle. Cela a notamment concerné Sidetrade (-35,7%) Bilendi (-15,4%), 74 Software (-12%) ou encore Equasens (-12%). Fort logiquement, nous avons profité du repli de Sidetrade pour renforcer cette position, tandis que les lignes en Assystem et en Vétoquinol (santé animale) étaient aussi complètées. Enfin, la position en Pierre & Vacances a finalement été renforcée alors que la perspective d’une offre publique pourrait se préciser sur ce groupe. Outre en Fnac (OPA), des prises de profits ont notamment porté sur Semco et Bastide". 
  • HMG Découvertes C, moins pondéré en ESN et logiciels que son petit frère Découvertes PME, a "fort logiquement profité du repli de Sidetrade pour renforcer cette position, ainsi que celles deux autres éditeurs de logiciels, Equasens (logiciels pour les professionnels de santé) et Linedata (logiciels financiers), ce dernier, après une rassurante publication d’activité trimestrielle. Comme le mois dernier, nous avons poursuivi nos achats dans le secteur des loisirs, en Piscines Desjoyaux et en Trigano (camping-cars). Enfin, la position en Pierre & Vacances a finalement été renforcée alors que la perspective d’une offre publique pourrait se préciser sur ce groupe. Outre en Fnac, des prises de profits ont notamment porté sur le réassureur Scor et sur le discret groupe Electricité de Strasbourg". 

Terminons par une sélection des small caps parmi les mieux notées par notre Stock Screener  

(France - capitalisations boursières < 5 Md$ – source Stock Screener Zone Bourse) 

NB : les fonds ont été sélectionnés essentiellement selon leur performance sur longue période (nous avons retenu une durée de 5 ans, durée généralement retenue pour l’investissement dans les fonds actions).