L'offre de 43 milliards de dollars d'Elon Musk pour Twitter s'inspire de la stratégie "à prendre ou à laisser" de Warren Buffett. Mais les banquiers d'affaires, les investisseurs et les analystes ont déclaré qu'il avait besoin d'une offre exceptionnelle et de plus de détails sur son financement pour que cette stratégie fonctionne. Ils ont ajouté que les antécédents de Musk en matière de retournement de position pèsent également contre lui.

Buffett est connu pour avoir conclu de grandes transactions par l'intermédiaire de son conglomérat Berkshire Hathaway Inc., comme l'achat du réassureur de biens et de risques divers Alleghany Corp pour 11,6 milliards de dollars et l'acquisition du fabricant d'équipements aérospatiaux Precision Castparts Corp pour 37 milliards de dollars, en ne proposant qu'une seule offre et en refusant de négocier.

Ces offres ont été considérées comme équitables par leurs cibles d'acquisition et ont été soutenues par un financement engagé de Berkshire Hathaway. L'offre de Musk, en revanche, a été jugée trop basse par le marché et trop mince sur les détails du financement.

En 2018, Musk, qui est le directeur général et l'un des cofondateurs du constructeur de voitures électriques de luxe Tesla Inc, a tweeté qu'il y avait un "financement assuré" pour une opération de 72 milliards de dollars visant à rendre Tesla privé, mais n'a pas donné suite à une offre. Lui et Tesla ont chacun payé 20 millions de dollars d'amendes civiles, et Musk a démissionné de son poste de président de Tesla pour mettre fin aux accusations de la Securities and Exchange Commission des États-Unis selon lesquelles il aurait fraudé les investisseurs.

"Warren a démontré à travers 40 acquisitions en 60 ans que lorsqu'il dit quelque chose, il le fait. Sa parole a une valeur énorme. Avec Elon, je ne lui ferais pas confiance, ... il n'y a aucune fiabilité là-dedans", a déclaré Lawrence Cunningham, professeur de droit à l'université George Washington qui a beaucoup écrit sur Buffett.

Musk et Buffett n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.

L'offre en espèces de 54,20 dollars par action proposée par Musk, qui valorise la société à 43 milliards de dollars, représente une prime de 38 % par rapport à la clôture de Twitter le 1er avril, dernier jour de négociation avant que sa participation de 9,1 % dans la plate-forme de médias sociaux ne soit rendue publique. Mais elle est inférieure au cours de l'action Twitter en novembre dernier. Pendant la majeure partie de l'année 2021, les actions se sont négociées à plus de 60 dollars.

Les banquiers d'investissement non impliqués disent que la comparaison la plus proche serait l'offre de PayPal Holdings Inc pour Pinterest Inc, que la société de paiements a retirée en octobre dernier après une réponse négative des investisseurs à son intérêt. L'offre valorisait Pinterest à 17,4 fois le chiffre d'affaires. En comparaison, l'offre de Musk valorise Twitter à seulement 8,6 fois les ventes.

L'action Twitter a clôturé la séance de jeudi à 45,08 $, soit une baisse de 1,75 % depuis que Musk a dévoilé son offre de 54,20 $ par action, ce qui reflète le large scepticisme des investisseurs quant à la possibilité d'un accord.

"Je ne pense pas que le conseil d'administration de Twitter aura beaucoup de mal à dire non à cette transaction. Ce n'est pas une prime excessive et la valeur de l'action n'est pas excessive à l'heure actuelle", a déclaré Chris Pultz, gestionnaire de portefeuille pour l'arbitrage de fusion chez Kellner Capital.

Un porte-parole de Twitter n'a pas répondu à une demande de commentaire.

DÉTAILS DE FINANCEMENT MINCES

Musk a vendu pour plus de 15 milliards de dollars de ses actions Tesla l'année dernière, soit environ 10 % de sa participation dans le constructeur de voitures électriques, en partie pour régler une obligation fiscale.

On ne sait pas exactement combien Musk a maintenant à sa disposition pour une offre de Twitter, et il est possible qu'il vende plus d'actions Tesla ou qu'il emprunte contre elles. Il n'a fourni aucun détail sur son financement dans un dépôt réglementaire jeudi.

Un rachat par endettement est généralement financé à hauteur de 60 à 80 % par la dette, de sorte que Musk devrait probablement trouver un chèque de capitaux propres d'au moins 10 milliards de dollars. Il pourrait faire appel à des partenaires, tels que des sociétés de capital-investissement, pour l'aider à financer sa contribution.

Une autre question qui se pose est celle de la volonté des banques de fournir une dette pour l'opération, étant donné l'incertitude quant à la manière dont Twitter serait géré s'il était détenu par Musk. Il a critiqué la direction actuelle de Twitter mais n'a pas révélé qui serait son remplaçant. Il s'est également prononcé contre le fait que Twitter dépende de la publicité, bien que celle-ci constitue la majorité de ses revenus. Morgan Stanley est la banque principale de Musk qui travaille sur l'offre.

Musk a déclaré dans la lettre d'offre qu'il reconsidérerait sa position en tant qu'actionnaire si Twitter rejetait son offre. Plus tard dans la journée de jeudi, il a toutefois laissé entendre qu'il pourrait lancer une offre hostile en contournant le conseil d'administration de Twitter.

Il a tweeté que les actionnaires de Twitter devraient pouvoir voter sur l'opération et a publié un sondage demandant l'avis des utilisateurs de Twitter sur le sujet. En général, une entreprise ne soumet une opération au vote des actionnaires qu'une fois que son conseil d'administration l'a approuvée.

Si M. Musk est prêt à proposer une autre offre malgré le fait qu'il ait qualifié sa première offre de "meilleure et définitive", les analystes ont déclaré que ses chances de conclure un accord s'amélioreraient considérablement, étant donné ses ressources en tant qu'homme le plus riche du monde.

"Le conseil d'administration pourrait voir un argument pour rejeter la première offre et explorer les options pour un prix plus élevé", a écrit jeudi Justin Post, analyste chez Bank of America.