Giorgia Meloni, leader des Frères nationalistes d'Italie, est considérée comme la favorite pour devenir la première femme Premier ministre d'Italie. Elle a déclaré que le bloc de droite respectera les règles budgétaires de l'Union européenne, mais a appelé à des réformes.

L'absence de rhétorique anti-euro observée lors des élections de 2018 a rassuré les investisseurs, pour l'instant.

"À court terme, nous sommes rassurés, mais c'est le court terme", a déclaré Charles Haddad, gestionnaire de portefeuille chez OFI Asset Management.

Voici cinq questions clés pour les marchés.

1/ Comment les marchés vont-ils réagir à une victoire de la droite ?

La réaction à court terme pourrait être modérée puisqu'une victoire du centre-droit est attendue. À environ 225 points de base, l'écart très surveillé entre les rendements obligataires italiens et allemands à 10 ans est relativement stable.


Attention à l'écart

Mais la pression sur les obligations pourrait s'accentuer lorsque l'attention se portera sur la politique budgétaire en 2023. Alors que Meloni a parlé de respecter les règles budgétaires de l'UE, l'inquiétude concernant un conflit potentiel pourrait s'accroître si les partis de droite font pression pour réduire les impôts et augmenter les dépenses de retraite.

Et si la droite remporte une majorité des deux tiers dans les deux chambres du Parlement, la constitution pourrait être modifiée sans référendum. Cela provoquerait une certaine angoisse puisque la constitution protège les questions liées à l'adhésion de l'Italie à l'UE.

Tout nouveau gouvernement aura peu de marge de manœuvre pour revenir sur les réformes ou poursuivre des politiques économiques "non orthodoxes" en raison des contraintes politiques et de marché, a averti Scope Ratings dans un récent rapport.


Les malheurs économiques de l'Italie

2/ Le plan de financement de l'Italie par l'UE pourrait-il être modifié ?

Les Frères d'Italie voient une marge de manœuvre pour modifier le programme de fonds de relance de l'Italie soutenu par l'UE afin de tenir compte du choc énergétique.

Pour recevoir la prochaine tranche des fonds en décembre, Rome doit atteindre 55 nouveaux objectifs au second semestre 2022, qui devraient être ajustés, selon un responsable du parti. Bruxelles a déclaré que seul un ajustement du plan de relance convenu était possible.

Le parti a déclaré qu'il ne compromettrait pas l'accès au programme, mais un changement de plan pourrait mettre en danger les fonds, d'une valeur de 19 milliards d'euros (18,93 milliards de dollars) ou 1 % du PIB, a déclaré Maartje Wijffelaars, économiste de Rabobank.

3/ Que signifie un nouveau gouvernement pour la dette italienne ?

L'Italie est l'un des États les plus endettés au monde, avec une dette en pourcentage du produit intérieur brut de 151 %.

Le ratio d'endettement, qui devrait baisser cette année, pourrait augmenter si les paiements des fonds européens ne sont pas effectués, ce qui nuirait à la croissance économique.


Le gonflement de la dette de l'Italie

Les

inquiétudes concernant la dette italienne ont fait grimper les rendements obligataires à 10 ans jusqu'à 4 %. Moody's et S&P ont réduit leurs perspectives pour la note de l'Italie après le départ de Mario Draghi du poste de Premier ministre en juillet.

"J'espère que les premiers avertissements que nous avons déjà vus (de la part des agences de notation) ne sont pas un signe avant-coureur de quelque chose de mauvais pour la note souveraine, car cela serait un véritable problème pour celui qui dirige le pays", a déclaré Alessandro Tentori, CIO chez AXA Investment Managers Italie.

4/ La Banque centrale européenne pourrait-elle activer son outil anti-fragmentation ?

La hausse des coûts d'emprunt en Italie, pays très endetté, met à l'épreuve la détermination de la BCE à contenir la tension sur le marché obligataire.

L'élection de l'Italie avait été considérée comme un obstacle à court terme à l'activation par la BCE de son instrument de protection de la transmission (TPI) - un nouvel outil visant à empêcher les coûts d'emprunt des États plus faibles de trop s'écarter de ceux de l'Allemagne, qui est la mieux notée, sans qu'ils en soient responsables.

La BCE ne devrait pas utiliser le TPI prochainement, mais sa présence devrait contribuer à soutenir les obligations italiennes.

"Nous ne devrions pas sous-estimer la volonté de la BCE d'éviter la fragmentation", a déclaré Vincent Mortier, responsable des investissements du groupe Amundi, ajoutant qu'un mouvement de l'écart obligataire vers 300 pb serait un "signal d'achat" pour l'Italie.

5/ Que signifient les résultats pour les banques italiennes ?

Le secteur est en meilleure forme par rapport aux élections de 2018, lorsque la rhétorique anti-euro des partis populistes a ébranlé les investisseurs.

Les banques italiennes disposent d'une base de capital plus solide et sont moins exposées au stress souverain qu'il y a dix ans. Les valorisations bon marché, la hausse des taux et les commentaires rassurants de Meloni en faveur de l'UE font également que les créanciers italiens semblent attrayants.

Mais les perspectives économiques finiront par l'emporter et avec les risques de récession croissants, parier sur les banques est risqué, disent les analystes.


Les malheurs économiques de l'Italie

(1 $ = 1,0036 euros

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