BHP GROUP LIMITED Le cuivre a passé les dernières semaines en animation suspendue, le prix étant trop élevé pour que les acheteurs poursuivent le marché, l'offre étant trop restreinte pour que les vendeurs prennent le risque de le vendre à découvert.
L'équilibre du risque semble toutefois se déplacer, avec des signes indiquant que les fonds commencent à augmenter les paris baissiers sur le contrat de cuivre du CME.
Les inquiétudes concernant l'offre n'ont pas disparu. Loin de là.
Les protestations dans deux grandes mines de cuivre au Pérou ont mis hors service un cinquième de la capacité de production du pays la semaine dernière avant que le gouvernement n'impose l'état d'urgence pour reprendre le contrôle de la mine de Cuajone.
Cependant, l'attention du marché se tourne rapidement vers le côté demande de l'équation du cuivre, notamment en Chine, où les blocages freinent déjà fortement la croissance du plus grand utilisateur de métaux au monde.
LES FONDS RELÈVENT LEURS POSITIONS COURTES
Les gestionnaires de fonds ont relevé leurs paris baissiers sur le contrat CME du cuivre au cours des deux dernières semaines.
Selon le dernier rapport sur les engagements des négociants, les positions à découvert s'élevaient à 45 012 contrats à la fermeture des bureaux mardi dernier (19 avril).
Elles ont dépassé le pic de 44 978 contrats de 2021 la semaine dernière et le positionnement baissier est maintenant aussi important qu'il l'a été depuis mai 2020.
Il existe encore des positions longues suffisamment importantes pour maintenir l'exposition spéculative nette collective marginalement longue à hauteur de 25 393.
Mais les ours ont brillé par leur absence pendant de nombreux mois sur le marché du cuivre et leur réapparition prudente est révélatrice.
LES NUAGES DE LA DEMANDE S'ASSOMBRISSENT
Le retour des baissiers coïncide avec une inquiétude croissante quant aux perspectives de la demande, due à la fois à la propagation des blocages en Chine et à la poursuite de la guerre en Ukraine.
Shanghai, qui abrite 26 millions de personnes et constitue un important centre logistique et manufacturier, entre dans sa quatrième semaine de lockdown total.
De nombreuses autres villes sont également rattrapées par le gouvernement dans le cadre de son programme "zéro COVID", et l'on craint que Pékin ne soit la prochaine ville concernée après que la capitale ait commencé les tests de masse pour tous les résidents de son plus grand district, Chaoyang.
L'ampleur des perturbations nationales commence inévitablement à affecter le gigantesque secteur manufacturier du pays.
L'activité des usines s'est effondrée au rythme le plus rapide depuis deux ans en mars, l'indice Caixin des directeurs d'achat glissant à 48,1, sa plus faible lecture depuis la première vague pandémique début 2020.
L'indice PMI officiel a également plongé en territoire de contraction, glissant sous la barre des 50 pour la première fois cette année.
Les nouvelles commandes chutent particulièrement vite, reflétant à la fois le blocage de la demande intérieure et la perturbation des marchés étrangers causée par l'"opération militaire spéciale" de la Russie en Ukraine.
Alors que cette dernière se poursuit, l'attention des marchés des métaux s'est de plus en plus détournée de l'impact immédiat de la guerre sur les chaînes d'approvisionnement pour se tourner vers les conséquences sur la demande.
Les analystes du CRU ont revu à la baisse leurs prévisions de croissance mondiale pour cette année, d'un demi-point de pourcentage à 3,5 %, afin de refléter la combinaison de pressions inflationnistes croissantes et d'une baisse de la confiance des consommateurs, en particulier en Europe.
La production industrielle sera encore plus faible, à 3,4 %, selon un webinaire du 5 avril https://www.crugroup.com/knowledge-and-insights/webinars/2022/war-in-ukraine-the-impact-on-commodity-markets sur l'impact de la guerre en Ukraine sur les matières premières.
Les premiers signes du choc de la demande à venir commencent à se manifester dans des pays comme l'Allemagne, où la croissance des usines a ralenti pour atteindre son plus bas niveau depuis 20 mois en avril.
LES STOCKS DE LME SE RECONSTITUENT
Les craintes relatives à la demande future sont toujours contrebalancées par les perturbations de la production à court terme sur des marchés tels que l'aluminium et le zinc, où les fonderies européennes sont exposées à des prix de l'électricité élevés et en hausse.
La fusion du cuivre, cependant, est une activité moins gourmande en énergie et, à ce jour, il n'y a pas eu de réduction de la capacité européenne.
Aucune sanction n'a encore été imposée au cuivre russe, bien que l'auto-sanction rende le financement et la logistique plus difficiles.
Il est possible que la réticence des consommateurs à accepter les marques russes soit à l'origine du récent afflux de métal dans les entrepôts du LME. Les stocks de cuivre ont été reconstitués depuis le début du mois de mars (69 600 tonnes) pour atteindre 137 275 tonnes.
Le segment du métal raffiné de la chaîne d'approvisionnement commence à sembler un peu moins épuisé, même si les pertes de production s'accumulent au niveau des mines.
Perturbation des mines
Au-delà de l'agitation sociale dans les mines péruviennes, la saison des rapports financiers du premier trimestre a rappelé à plusieurs reprises combien de mines sont aux prises avec les effets persistants du COVID-19.
BHP et Freeport-McMoRan ont déjà revu à la baisse leurs prévisions de production et les analystes du cuivre réexaminent leurs allocations de perturbation de la production après plusieurs faibles performances au premier trimestre.
Pour le prix, cependant, la perturbation se joue au stade des concentrés miniers de la chaîne de processus, un segment du marché qui semble bien approvisionné pour le moment.
Les fonderies de cuivre chinoises viennent d'augmenter leurs frais de traitement et d'affinage (TC/RC) du deuxième trimestre à 80 dollars par tonne et huit cents par livre, contre 70 dollars et sept cents au cours des trois premiers mois de 2022.
La fermeture d'une fonderie privée chinoise a libéré des concentrés et contribué au rebond des frais de traitement, mais une tendance à la hausse plus large du coût de traitement de la matière première reflète une amélioration sous-jacente de la disponibilité de l'alimentation pour les fonderies.
Les coups portés à l'offre minière annoncent sans aucun doute des difficultés futures pour le cuivre, mais ici et maintenant, ce sont les perspectives de la demande qui concentrent les esprits.
C'est pourquoi le prix du LME vient de sortir de sa fourchette d'un mois, s'échangeant pour la dernière fois autour de 9 900 dollars la tonne.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.
