BIOMÉRIEUX 
Mais depuis, le retour en grâce est visible. L'action cote presque 120 EUR au moment où ces lignes sont écrites. Elle a signé un pic historique juste au-dessus de 125 EUR dernièrement. Une pause n'est pas illégitime, au regard du parcours récent.
L'action fait partie de notre sélection de titres défensifs dans l'environnement actuel, naturellement, avons-nous envie de dire. Elle a pourtant été fort décriée il n'y a pas si longtemps, pour des prévisions un peu trop fluctuantes au regard de sa généreuse valorisation. Ce dilemme est illustré aujourd'hui par une mise à jour réalisée par le bureau d'études Berenberg, qui a dû relever de 78 à 118 EUR par action sa valorisation du dossier, après l'engouement dont il a fait l'objet au cours du mois écoulé.
| Période Fiscale : Décembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires 1 | 2 675 | 3 118 | 3 376 | 3 589 | 3 675 | 3 907 | 4 195 | 4 593 |
| EBITDA 1 | 577,9 | 823,5 | 1 032 | 864,2 | 827 | 888,9 | 973,9 | 1 117 |
| Résultat d'exploitation (EBIT) 1 | 370,7 | 595,1 | 784,3 | 587,2 | 439 | 600,5 | 675,2 | 769,3 |
| Marge d'exploitation | 13,86 % | 19,08 % | 23,23 % | 16,36 % | 11,95 % | 15,37 % | 16,1 % | 16,75 % |
| Résultat Avt. Impôt (EBT) 1 | 347,5 | 524,1 | 773,8 | 580,6 | 437,3 | 603,9 | 675,7 | 770,8 |
| Résultat net 1 | 272,8 | 404,4 | 601,1 | 452,4 | 358 | 471,2 | 529,1 | 602,5 |
| Marge nette | 10,2 % | 12,97 % | 17,8 % | 12,6 % | 9,74 % | 12,06 % | 12,61 % | 13,12 % |
| BNA 2 | 2,300 | 3,410 | 5,060 | 3,820 | 3,010 | 3,895 | 4,380 | 5,075 |
| Free Cash Flow 1 | 135,4 | 305,3 | 521 | 195,3 | 115,3 | 438,8 | 418,6 | 514,3 |
| Marge FCF | 5,06 % | 9,79 % | 15,43 % | 5,44 % | 3,14 % | 11,23 % | 9,98 % | 11,2 % |
| FCF Conversion (EBITDA) | 23,43 % | 37,07 % | 50,47 % | 22,6 % | 13,94 % | 49,37 % | 42,98 % | 46,05 % |
| FCF Conversion (Résultat net) | 49,63 % | 75,49 % | 86,67 % | 43,17 % | 32,21 % | 93,13 % | 79,11 % | 85,36 % |
| Dividende / Action 2 | 0,3800 | 0,6200 | 0,8500 | 0,8500 | 0,8500 | 0,8692 | 0,9722 | 1,096 |
| Date de publication | 26/02/20 | 24/02/21 | 02/03/22 | 07/03/23 | 14/03/24 | - | - | - |
Sur cette base de 118 EUR, bioMérieux se "paie" entre 35 et 40 fois les résultats 2020 et 2021 (le PER fluctue en ce moment car les analystes sont en train de réviser en hausse leurs prévisions). Pour mémoire, le PE moyen de l'indice MSCI Europe atteignait 13 fois 2020 et 11,9 fois 2021 au 31 mars dernier. Les valeurs de la santé sont un peu mieux valorisées, à environ 15,5 fois leurs résultats 2020 en moyenne (PER obtenu à partir des données d'un ETF mondial). Quant aux fabricants d'équipements médicaux, les nouveaux chouchous des gérants, ils affichent un PER de 27,7 fois 2020 aux Etats-Unis (sur la base de l'ETF SPDR S&P Health Care Equipment ETF).
Autant dire que bioMérieux est un aristocrate du secteur. Mais un aristocrate en mouvement actuellement. "Comme ces dernières semaines l'ont prouvé, il est de plus en plus difficile de prévoir et d'évaluer l'activité de diagnostic étant donné le rythme de changement sans précédent que connaît l'industrie", souligne Berenberg, en parlant d'un "flux d'actualités clairement positif pour le secteur" et d'une demande "extraordinaire" pour les tests moléculaires. Une demande qui devrait rester forte pendant au moins 12 mois, car ce sera une brique importante du dépistage pour assurer la reprise de l'économie.
Côté négatif, cette situation créera une base de comparaison très élevée pour l'avenir (en d'autres termes, il va falloir assurer pour générer de la croissance à partir du milieu de l'année 2021). Côté positif, bioMérieux devrait bénéficier sur le long terme d'une base installée qui va s'étoffer et, probablement, d'un monde où le recours aux tests sera élargi, pour éviter la répétition de la débâcle sanitaire actuelle.
Une dernière chose : n'allez pas penser que la société est un "pure-player" de la biologie moléculaire. bioMérieux a une grosse part de marché dans la microbiologie (42% à l'échelle mondiale, plateforme VITEK) et dans l'industrie (20%, plateforme TEMPO), mais plus modeste sur les marchés plus importants des immuno-essais (6%, plateforme VIDAS) et de la biologie moléculaire (4%, plateforme BioFire). Dans cette dernière spécialité, les concurrents s'appellent Roche Holding, GenMark, Qiagen et Luminex Corporation, des dossiers qui sont loin d'avoir démérité depuis le début de l'année.
