Comprendre les forces qui animent les marchés mondiaux
Par Jamie McGeever, chroniqueur marchés
Une nouvelle réalité se profile à l'horizon
Mercredi, les marchés américains étaient déterminés à faire bonne figure avant l'annonce par le président américain Donald Trump de droits de douane radicaux qui provoqueront une escalade de la guerre commerciale mondiale et menaceront de bouleverser l'ensemble du système commercial international.
Les actions ont fortement augmenté, tandis que les bons du Trésor et le dollar se sont nettement affaiblis. Portés par l'espoir ou l'attente que les droits de douane ne soient pas aussi draconiens qu'on le craignait, les indices américains ont clôturé dans le vert. L'analyse plus approfondie des retombées des droits de douane - baisse de la croissance et hausse de l'inflation - sera effectuée demain et après-demain.
Les décideurs de la Fed et les autres banquiers centraux sont dans l'embarras : doivent-ils réagir à la baisse de la croissance ou à la hausse de l'inflation ? Nous y reviendrons plus loin, mais tout d'abord, voici un tour d'horizon des principaux mouvements sur les marchés aujourd'hui.
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Les principaux mouvements du marché aujourd'hui
* Le S&P 500 augmente de 0,7 % et le Nasdaq de 0,9 %. * Les actions Tesla bondissent de 5,3 % après que Politico ait rapporté que Trumphas a dit aux membres de son cabinet que le PDG de Tesla, Elon Musk, se retirera bientôt de son rôle au gouvernement. Les actions avaient baissé de 6,4 % après que les ventes trimestrielles aient chuté de 13 % pour atteindre leur niveau le plus bas depuis près de trois ans. * Les contrats à terme sur les actions américaines ont chuté de 2,5 %, ce qui laisse présager une ouverture difficile jeudi. * Les actions mondiales sont mixtes. Les indices de référence chinois sont essentiellement stables, les valeurs technologiques chinoises augmentent de 0,35 %, et le Japon est en hausse de 0,2 %, tandis que les indices de référence européens chutent de 0,5 %. * Les contrats à terme sur les actions japonaises prévoient une baisse de 2 % à l'ouverture jeudi. * L'euro atteint son plus haut niveau en deux semaines, à 1,0870 dollar, en hausse de 0,5 %, ce qui constitue sa meilleure journée en trois semaines. Les données techniques restent haussières - cela fait presque un mois que l'euro est au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours. * C'est exactement la même chose pour le Dollar Index - à son plus bas niveau en deux semaines, sa plus forte baisse en trois semaines, et maintenant près d'un mois en dessous de sa moyenne mobile de 200 jours.Le jour J arrive, les marchés montent
L'homme des tarifs douaniers a donc montré son jeu, et les marchés attendent maintenant nerveusement la réponse du reste du monde. La plupart des pays joueront probablement leurs cartes avec prudence, comme l'ont indiqué mercredi la ministre britannique des finances, Rachel Reeves, et la présidente mexicaine, Claudia Sheinbaum.
La salve de droits de douane de M. Trump vient s'ajouter à la longue liste de coups de feu protectionnistes tirés depuis son investiture en janvier. L'ampleur de la douleur et des dégâts reste à voir et, plus tôt dans la journée de mercredi, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré que les conséquences seraient "négatives dans le monde entier", tandis que le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré que les répercussions sur le commerce mondial pourraient être considérables.
L'activité industrielle en Inde a augmenté au rythme le plus rapide en huit mois, tandis que la production industrielle au Brésil a chuté de manière inattendue ; le gouvernement mexicain a abaissé mardi ses prévisions de croissance du PIB pour 2025, mais à un niveau encore optimiste de 1,5 % à 2,3 %.
Les indicateurs économiques américains les plus récents suggèrent que l'activité et le marché du travail ont bien résisté avant le jour J - les commandes de biens durables ont augmenté solidement en février et la croissance de l'emploi dans le secteur privé selon ADP en mars a dépassé les attentes.
Bien que les économistes s'accordent toujours sur une expansion du PIB au premier trimestre et au-delà, les prévisions sont revues à la baisse dans tous les domaines - Michael Feroli de JP Morgan, par exemple, a ramené ses prévisions pour le premier trimestre de 1,0 % à 0,0 % et ses prévisions pour 2025 de 1,6 % à 1,3 %.
Néanmoins, ces prévisions et la plupart d'entre elles sont nettement plus optimistes que la sombre estimation du modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta, qui prévoit une contraction du PIB de 1,4 % au premier trimestre, après ajustement pour tenir compte des importations d'or surdimensionnées.
Jeudi est le premier jour dans le nouveau monde des tarifs douaniers de Trump, et les investisseurs doivent faire face à une incertitude et à des risques considérables. Voyons si leur optimisme de la veille se confirme.
La réponse optimale de la Fed aux tarifs douaniers ? Assouplir sa politique
Se concentrer sur le "cerf". Laissez passer la "flation". Tel pourrait être le plan optimal de la Réserve fédérale pour faire face à la nouvelle vague de droits de douane de l'administration Trump.
Alors que les détails de la vaste vague de droits de douane du président américain Donald Trump commencent à apparaître, tous les regards se tourneront bientôt vers la réponse de la Fed et des autres banques centrales aux droits de douane de la "journée de libération" du président, qui pourraient les mettre dans une situation délicate.
Il est généralement admis que les droits de douane sont préjudiciables à la croissance et inflationnistes, du moins dans un premier temps. Comment les banquiers centraux doivent-ils donc réagir ? Doivent-ils réduire les taux d'intérêt pour soutenir une économie stagnante ou les augmenter pour calmer les pressions inflationnistes ?
Selon un document de travail de la Fed de Minneapolis publié le mois dernier, la réponse est clairement la première. Les auteurs constatent que la réponse politique "optimale" aux droits de douane ne consiste pas seulement à examiner l'impact inflationniste et à maintenir les taux stables, mais à aller encore plus loin et à assouplir la politique.
"La réponse monétaire optimale consiste à stimuler l'économie, en augmentant le revenu global et en stimulant la demande de biens importés", écrivent Javier Bianchi, économiste à la Fed de Minneapolis, et Louphou Coulibaly, professeur adjoint à l'université du Wisconsin-Madison.
Selon eux, "la réponse optimale est expansionniste, laissant l'inflation augmenter au-delà des effets directs des droits de douane". Ce résultat est valable indépendamment du fait que les droits de douane s'appliquent aux biens de consommation ou aux intrants intermédiaires, et que le choc soit temporaire ou permanent".
EFFETS NÉGATIFS
Tout cela va à l'encontre de l'idée communément admise selon laquelle jeter de l'huile sur le feu de l'inflation est la chose la plus dangereuse qu'un banquier central puisse faire, car cela risque de "désancrer" les attentes en matière d'inflation.
Mais les auteurs affirment que l'histoire ne montre tout simplement pas que c'est le cas. Au contraire, les données suggèrent que pour atténuer l'effondrement des importations sous l'effet des droits de douane, la banque centrale doit stimuler l'activité économique, l'emploi et les revenus. Les décideurs politiques doivent être prêts à "tolérer une certaine surchauffe", affirment les auteurs.
Cette conclusion reflète une autre leçon importante de l'histoire économique : les droits de douane sont plutôt mauvais pour la croissance.
Une étude réalisée en 2020 à partir de données agrégées pour 151 pays entre 1963 et 2014 a révélé que les droits de douane ont des "effets négatifs économiquement et statistiquement significatifs" sur la croissance.
L'impact est "persistant" et augmente en temps utile, ont constaté les chercheurs. Leur modèle de référence suggère qu'une augmentation de 3,6 points de pourcentage des droits de douane entraîne une baisse de 0,4 % de la production économique cinq ans plus tard.
Ils ont en fait constaté que l'effet projeté à plus long terme des droits de douane sur le PIB était plus élevé que les impacts estimés à moyen terme, mais ils ont limité leur étude à un horizon temporel de cinq ans "dans un effort de prudence".
PROCÉDER AVEC PRUDENCE
À l'heure actuelle, les responsables de la Fed privilégient également la prudence. Dans leurs projections économiques révisées publiées le mois dernier, ils ont maintenu leur prévision de deux baisses de taux d'un quart de point cette année, bien qu'un changement sous-jacent hawkish dans le "dot plot" des projections individuelles des fonctionnaires ait rapproché la médiane d'une baisse.
Le président de la Fed, Jerome Powell, s'est efforcé de rester neutre et de ne pas s'engager sur la question des droits de douane, insistant sur le fait qu'avant d'agir, lui et ses collègues doivent attendre de voir quel est l'impact réel sur l'activité, les prix et l'emploi.
Le gouverneur de la Fed, Chris Waller, s'est toutefois montré un peu plus audacieux dans un discours prononcé devant l'OCDE à Paris en janvier, en déclarant : "Si, comme je le prévois, les droits de douane n'ont pas d'effet significatif ou persistant sur l'inflation, il est peu probable qu'ils affectent ma vision d'une politique monétaire appropriée.
Le marché se concentre certainement plus sur le "cerf" que sur la "flation". Les entreprises américaines signalent les prix à la sortie d'usine les plus élevés depuis des années et les attentes des consommateurs en matière d'inflation sont les plus élevées depuis des décennies, selon certaines mesures, alors que les rendements obligataires chutent et que les contrats à terme sur les taux d'intérêt prévoient de multiples baisses cette année et jusqu'en 2026.
Les investisseurs semblent parier qu'en cas de récession, la Fed se concentrera sur la stimulation de la croissance. L'histoire montre qu'ils ont raison.
Qu'est-ce qui pourrait faire bouger les marchés demain ?
* PMI des services japonais (mars) * PMI des services chinois "Caixin" (mars) * PMI des services britanniques (mars) * Discours d'Isabel Schnabel, membre du conseil d'administration de la BCE * Demandes hebdomadaires d'allocations chômage aux États-Unis * ISM des services aux États-Unis (mars)Si vous avez plus de temps à consacrer à la lecture aujourd'hui, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés aujourd'hui.
1. Le choc tarifaire est moins inquiétant que la combustion lente : Mike Dolan 2. Trump utilise le pouvoir contre ses ennemis comme aucun autre président américain moderne 3. Les ventes trimestrielles de Tesla chutent alors que la réaction de Musk s'amplifie 4. Les feux d'artifice de Trump risquent de provoquer une contagion des actions : Pelosky 5. L'Aussie est en train de perdre sa place de boussole du risque sur les marchésLes opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas les opinions de Reuters News, qui, en vertu des principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.
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