JOURNAL DU TRADING

Comprendre les forces qui animent les marchés mondiaux

Le rallye mondial s'essouffle à l'approche de Wall street

Une nouvelle baisse des droits de douane par l'administration Trump a déclenché lundi une reprise des actions et des obligations mondiales, mais les craintes persistantes concernant la croissance et les doutes profondément ancrés sur la sagesse et l'exécution de la politique commerciale américaine ont limité l'euphorie.

À plus grande échelle, le monde continue de remettre en question sa confiance de longue date dans le dollar et les bons du Trésor américain, dont le sort semble de plus en plus entre les mains des investisseurs privés étrangers.

Vous trouverez plus d'informations à ce sujet ci-dessous, mais d'abord, un résumé des principaux mouvements du marché de la journée. N'hésitez pas à me contacter pour me faire part de vos commentaires à l'adresse . Vous pouvez également me suivre sur @ReutersJamie et @reutersjamie.bsky.social.

Si vous avez plus de temps pour lire aujourd'hui, voici quelques articles que je recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés.

1. INSIGHT-Comment la Chine est passée de la cour à Trump à la défiance tarifaire « jamais céder »

2. Une BCE « attentive » peut s'opposer à la hausse de l'euro : Mike Dolan

3. L'équipe commerciale de Trump poursuit 90 accords en 90 jours. Les experts lui souhaitent bonne chance

4. La « croix de la mort » qui se profile sur le S&P 500 n'est peut-être pas aussi inquiétante qu'elle en a l'air, selon les analystes

5. Comment naviguer dans le chaos tarifaire : cinq questions pour la BCE

Principaux mouvements du marché aujourd'hui

* Wall street progresse de moins de 1 %, à la traîne de ses homologues asiatiques et européens, alors que l'optimisme suscité par les exemptions tarifaires de Trump pour les technologies s'estompe.

* Le Dollar Index reste ancré à son plus bas niveau depuis trois ans, en baisse pour la cinquième journée consécutive.

* Les rendements des obligations américaines à court terme chutent de 14 points de base, mais les rendements à long terme ne baissent que de 6 points de base, ce qui entraîne une nouvelle accentuation de la courbe.

* Le peso argentin plonge de près de 10 % à 1 195 pour un dollar après que Buenos Aires a introduit un nouveau régime de change et une nouvelle fourchette de négociation pour le peso entre 1 000 et 1 400 pesos pour un dollar.

Les actions argentines ont bondi de plus de 4 % et ses obligations en devises fortes se sont redressées dans l'ensemble, l'échéance 2046 augmentant de près de 7 cents par dollar. Il ne fait aucun doute que les investisseurs ont accueilli favorablement la nouvelle annoncée vendredi soir selon laquelle les smartphones, les ordinateurs et autres appareils électroniques importés principalement de Chine seront exemptés des droits de douane américains les plus élevés, mais l'essoufflement de Wall Street au fur et à mesure que les échanges se poursuivaient lundi était révélateur.

Les principaux indices américains ont enregistré des gains nettement inférieurs à ceux de leurs homologues asiatiques et européens plus tôt dans la journée mondiale, et la forte baisse des rendements des bons du Trésor à court terme a reflété la vision pessimiste sous-jacente des investisseurs sur l'économie américaine.

Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré que le choc économique provoqué par les politiques tarifaires de Trump pourrait nécessiter des réductions de taux plus importantes que prévu, même si l'inflation reste élevée. La dernière enquête de la Fed de New York auprès des consommateurs a montré que les anticipations d'inflation à un an ont bondi le mois dernier pour atteindre leur plus haut niveau en deux ans et demi, tandis que les craintes de chômage étaient les plus fortes depuis la pandémie.

Dans l'ensemble, et même en tenant compte de la dernière exemption tarifaire, l'ombre de la « stagflation » plane sur l'économie américaine. C'est le pire des deux mondes pour les décideurs politiques et les investisseurs.

La performance des actions technologiques lundi était révélatrice. Les actions technologiques chinoises cotées à Hong Kong ont augmenté de plus de 2 % - leur cinquième hausse quotidienne consécutive - et les actions technologiques européennes ont grimpé de 2,6 %. Mais malgré une ouverture en force et une hausse des actions Apple de 7,5 % à l'ouverture, le vent a tourné pour les technologies américaines et le secteur n'a terminé la journée qu'en hausse de 0,6 %.

La Chine a déclaré qu'elle évaluait l'impact des exemptions, et si Pékin confirme son accueil prudent initial, les tensions commerciales mondiales pourraient s'apaiser pendant un certain temps. Ou du moins cesser de s'intensifier.

Cela pourrait permettre aux marchés de s'inspirer d'autres facteurs, tels que la saison des résultats du premier trimestre aux États-Unis qui s'accélère actuellement. De grandes banques comme JPMorgan et Goldman Sachs ont annoncé de bons résultats, bien que l'environnement commercial et économique de la période janvier-mars ne ressemblera en rien à celui des trimestres suivants.

Mais Trump lui-même a indiqué aux investisseurs qu'ils ne devaient pas s'emballer, déclarant aux journalistes dimanche que, bien qu'il y ait une certaine flexibilité avec certaines entreprises technologiques, il prévoit d'annoncer les taux de droits de douane sur les semi-conducteurs importés au cours de la semaine prochaine.

Le secteur privé étranger détient la clé des bons du Trésor américain et du dollar. Dans la cacophonie du chaos sur les marchés financiers créé par les droits de douane de l'administration Trump, le signal le plus fort - et le plus alarmant - est certainement l'effondrement simultané du dollar et des bons du Trésor américain.

Il est trop tôt pour dire s'il s'agit du début d'une tendance plus durable. Mais c'est un avertissement : la confiance dans les actifs américains - et, en fait, dans le système financier mondial façonné à l'image de l'Amérique au cours des cinquante dernières années - ne peut être tenue pour acquise.

Il n'est jamais conseillé de laisser les prévisions à long terme être influencées par les mouvements de prix à court terme, mais la semaine dernière a été potentiellement décisive, tant pour le dollar que pour les bons du Trésor.

L'issue de cette semaine sera en grande partie déterminée par les investisseurs privés étrangers, qui sont devenus d'importants acheteurs marginaux alors même que les avoirs en bons du Trésor du secteur public étranger ont à peine évolué au cours de la dernière décennie.

Les investisseurs du secteur privé ont considérablement augmenté leurs avoirs en bons du Trésor et, ce faisant, en grande partie sans couverture, ils ont également considérablement accru leur exposition au dollar.

Si une crise mondiale de confiance envers les États-Unis venait à s'étendre, ils seraient plus susceptibles de prendre la poudre d'escampette avant leurs homologues plus sérieux et conservateurs des banques centrales.

Les étrangers détenaient 8 500 milliards de dollars de bons du Trésor en janvier, selon les chiffres du Trésor américain - les banques centrales en détenaient 3 800 milliards et le secteur privé 4 700 milliards. Il y a cinq ans, les avoirs des banques centrales s'élevaient à 4 200 milliards de dollars et ceux des investisseurs du secteur privé à 2 900 milliards, et il y a dix ans, les avoirs officiels étaient plus de deux fois plus importants que les 2 000 milliards de dollars du secteur privé.

Les institutions et les ménages japonais comptent parmi les plus grands détenteurs de bons du Trésor de la planète, et s'ils reflètent la pensée du secteur privé dans d'autres pays, les investisseurs et les décideurs politiques devraient se préparer à de nouveaux bouleversements du marché.

Selon Bank of America, les investisseurs privés japonais ont vendu pour 17,5 milliards de dollars de bons du Trésor à long terme au cours de la semaine précédant le 4 avril, soit le plus gros montant de ventes d'obligations étrangères depuis avant les élections américaines de novembre.

TENDANCE DU DOLLAR À L'ENCONTRE

L'érosion de la confiance dans le dollar et les bons du Trésor, les deux piliers du système financier mondial, aurait bien sûr de graves conséquences à long terme pour le monde. Les retombées les plus immédiates pour les investisseurs n'ont pas été moins dramatiques.

La semaine dernière, le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a augmenté de 48,5 points de base. Il s'agit de la plus forte hausse hebdomadaire depuis juin 1982. La hausse de 50 points de base du rendement de référence à 10 ans a été la plus forte hausse hebdomadaire depuis novembre 2001.

Dans le même temps, le dollar a chuté de près de 3 % par rapport à un panier de devises majeures. Si l'on exclut la crise financière mondiale et la pandémie de COVID-19, cela ne s'est produit que cinq fois au cours des 30 dernières années, et l'une d'entre elles s'est produite le mois dernier.

Les analystes de Goldman Sachs notent que la semaine dernière a également été la cinquième semaine depuis 1980 où l'euro, ou un équivalent pondéré avant la monnaie unique, a augmenté de 2 % et le S&P 500 a chuté de 2 %. En d'autres termes, un effondrement important à Wall street s'accompagne rarement d'une baisse tout aussi forte du dollar.

La semaine dernière, l'équipe de stratégie de change de Goldman a revu à la baisse son opinion sur le dollar, arguant que la récente rupture des corrélations « habituelles » est un signe clair que « les marchés s'inquiètent des implications des récentes mesures politiques sur la gouvernance et la crédibilité institutionnelle des États-Unis ».

Ils ont été rejoints lundi par des stratèges de HSBC, qui notent que « tant que l'incertitude de la politique économique américaine sera élevée, il sera difficile pour le dollar de se redresser par rapport aux autres devises principales ».

Lundi également, l'équipe de change de Barclays a publié une note intitulée « La fin du dollar tel que nous le connaissons ? », dans laquelle elle observe que le pic de l'euro à 1,1480 $ contre 1,0950 $ la semaine dernière était un mouvement rarement observé sur une période de six mois, sans parler de deux jours.

La tendance est en train de s'inverser pour le dollar et les obligations américaines, certainement à long terme, et le pouvoir de diriger le flux est désormais de plus en plus entre les mains du secteur privé et non du secteur officiel.

Qu'est-ce qui pourrait faire bouger les marchés demain ?

* Inflation en Inde (mars)

* Indice ZEW du climat économique en Allemagne (avril)

* Inflation au Canada (mars)

* Indice manufacturier de la Fed de New York (avril)

* Discours du président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin

Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas les vues de Reuters News, qui, en vertu des Principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.

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