Le rallye post-Fed s'estompe, la prudence mondiale s'installe
Les marchés américains se sont efforcés de trouver une direction claire jeudi, les investisseurs ayant refroidi une partie de leur optimisme face à l'opinion du président de la Réserve fédérale Jerome Powell selon laquelle l'économie est en bonne santé et que les hausses de prix liées aux tarifs douaniers seront transitoires.
L'élan haussier de Wall street de la veille s'est évanoui et les bons du Trésor et le dollar ont augmenté, indiquant un ton "risk-off" plus large à l'œuvre. L'or, qui a déjà grimpé de 16 % cette année pour atteindre de nouveaux sommets, s'est également maintenu.
Il reste à voir si la confiance de Powell sera justifiée. Les signes sont inquiétants, comme je l'explique ci-dessous. Les avertissements concernant les perspectives incertaines se sont multipliés cette semaine, de la Banque du Japon mercredi à la Banque d'Angleterre, en passant par la Banque nationale suisse, la Riksbank suédoise et la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, jeudi.
Les principaux mouvements du marché aujourd'hui.
* Wall street clôture sur une base faible, avec le Dow qui termine stable, le S&P 500 en baisse de 0,2 % et le Nasdaq en baisse de 0,3 %.
* Les actions européennes affichent des pertes plus importantes, les actions du secteur de la défense chutant de 2 % et le DAX allemand perdant 1,5 %.
* Le dollar néo-zélandais perd 1 %, la plus forte variation des devises du G10, bien que le pays soit sorti de la récession. Il s'agit de la deuxième devise du G10 la moins performante de l'année face à un billet vert assiégé, juste derrière le dollar canadien.
* Le rendement des gilts britanniques à 2 ans augmente de 8 points de base, aplatissant la courbe, après la décision de la Banque d'Angleterre de maintenir sa position hawkish.
* L'or reste stable, ce qui n'est évidemment pas un "mouvement". Mais il est remarquable qu'après une hausse de 16 % cette année - en voie d'atteindre son meilleur trimestre en 40 ans - il se maintienne à son niveau record de plus de 3 000 dollars l'once.
* La banque centrale de Turquie augmente son taux de prêt au jour le jour de 42,5 % à 46 % pour contrer la chute de la lire à un niveau record de 42 pour un dollar mercredi. La lire clôture à 38,00 pour un dollar jeudi, sans grand changement sur la journée.
Ainsi, le lendemain de l'après-midi précédent, les marchés ont adopté un point de vue plus tempéré sur les nouvelles projections économiques de la Fed et la conférence de presse de Powell. Comme l'a fait remarquer ironiquement Guneet Dhingra de BNP Paribas, étant donné le niveau d'incertitude économique, la réaction post-Fed elle-même était peut-être toujours susceptible d'être "transitoire".
Et c'est ce qu'il semble. M. Powell fait déjà l'objet de critiques, bien qu'elles ne proviennent pas d'une source totalement inattendue. "La Fed ferait beaucoup mieux de baisser ses taux alors que les droits de douane américains commencent à faire leur chemin (à s'assouplir !) dans l'économie. Faites ce qu'il faut", a posté le président Donald Trump sur sa plateforme Truth Social mercredi en fin de journée.
Les investisseurs commencent à s'intéresser au 2 avril, date à laquelle les droits de douane réciproques proposés par M. Trump entreront en vigueur. S'ils entrent en vigueur comme prévu, d'autres pays prendront probablement des contre-mesures et la spirale du "tit for tat" pourrait s'accélérer. Ce serait une mauvaise nouvelle pour la croissance mondiale, l'inflation et les marchés.
Jeudi, les économistes de la Deutsche Bank ont déclaré que la montée de l'incertitude en matière de politique commerciale pourrait réduire le PIB américain de 0,75 point de pourcentage jusqu'au milieu de l'année 2026. Mais cela suppose que l'incertitude revienne rapidement à la "normale". Si elle se maintient à son niveau actuel jusqu'en juin, l'impact sur la croissance pourrait être deux fois plus important.
Et comme le dit le vieil adage, si les États-Unis attrapent un rhume - surtout s'il est aussi grave - le reste du monde éternuera.
Le sort des marchés financiers américains cette année dépendra en grande partie de la question de savoir si l'inflation alimentée par les droits de douane s'avère "transitoire", ce qui permettrait à la Réserve fédérale de réduire les taux d'intérêt, ou si la banque centrale s'enlise dans le spectre de la "stagflation".
Le premier scénario est celui que le président Jerome Powell a présenté mercredi comme le "cas de base" de la banque centrale, ce qui a déclenché un puissant rallye à Wall street et une forte baisse des rendements des obligations du Trésor. Le risque est donc présent, n'est-ce pas ?
Les investisseurs ont choisi d'ignorer le deuxième scénario, même s'il est sans doute le plus évident à tirer des projections économiques révisées de la Fed.
Les décideurs politiques s'attendent désormais à une hausse de l'inflation et à un ralentissement significatif de la croissance. La courbe médiane des taux d'intérêt est restée inchangée par rapport à décembre, indiquant toujours deux réductions cette année, mais un changement est en cours : huit responsables politiques pensent désormais qu'une seule réduction, voire aucune, sera appropriée cette année. Alors, le risque est-il écarté ?
L'"équipe transitoire" a peut-être pris le dessus sur l'"équipe stagflation", mais de nombreuses étoiles devront s'aligner pour qu'elle sorte victorieuse sur le long terme.
LE MOT EN T
De nombreux investisseurs ont probablement tremblé lorsque Powell a invoqué le mot "T" mercredi, étant donné que la Fed a dû maintenir les taux à un niveau plus élevé pendant plus longtemps, précisément parce que la poussée d'inflation post-pandémique n'était pas aussi transitoire que Powell et Janet Yellen, alors secrétaire au Trésor, l'avaient prétendu.
Cela dit, M. Powell a raison de dire que l'inflation provoquée par la guerre commerciale 1.0 du président Donald Trump était transitoire. Des études universitaires suggèrent que l'impact du premier tour des tarifs douaniers de Trump en 2018 a ajouté jusqu'à 0,3 point de pourcentage à l'inflation de base PCE, mais l'inflation annuelle de base PCE en 2018 n'a jamais dépassé 2 % et a chuté en 2019.
Néanmoins, la crédibilité de la Fed a été mise à mal par la débâcle post-pandémique "transitoire", de sorte que Powell pourrait s'exposer, ainsi que l'institution, à d'autres attaques si les futures hausses de prix s'avéraient plus difficiles à supporter que prévu.
Il s'agit d'un risque réel, car les tarifs douaniers proposés par Trump sont d'un tout autre ordre cette fois-ci. Le mois dernier, un document de la Fed de Boston estimait que l'impact des tarifs douaniers au premier tour pourrait ajouter entre 1,4 et 2,2 points de pourcentage à l'indice des prix à la consommation de base.
L'impact sur l'inflation serait donc beaucoup plus profond et durable. Les responsables de la Fed se méfient. Ils ont non seulement revu à la hausse leurs perspectives médianes d'inflation pour 2025, mais certains ont également revu à la hausse leurs projections pour 2026 et 2027, et 18 d'entre eux sur 19 estiment que les risques liés aux prix sont toujours orientés à la hausse.
SPECTRE DE LA STAGFLATION
Il convient également de noter que les responsables de la Fed ont abaissé leurs projections de croissance bien plus qu'ils n'ont revu à la hausse leurs perspectives d'inflation.
Les perspectives de croissance pour 2025 ont été ramenées de 2,1 % à 1,7 %, et à 1,8 % pour les deux prochaines années. Certes, il s'agit encore d'une croissance décente, loin d'une récession, mais ce serait la première année consécutive d'expansion inférieure à 2 % depuis 2011-2012.
En outre, 18 des 19 responsables de la Fed considèrent que les risques de croissance sont toujours orientés à la baisse, alors qu'ils n'étaient que cinq en décembre. Même si la Fed réduit ses taux, il est fort probable qu'elle le fasse en réponse à l'effondrement de l'économie et à l'augmentation du chômage, plutôt qu'à autre chose. S'agirait-il d'un "risk on" ?
Si personne ne parle d'un retour aux années 1970, les risques de stagflation augmentent, ce qui complique considérablement la fonction de réaction de la Fed. La barre pour réduire les taux devient plus haute, et il est difficile de voir comment cela crée un environnement positif pour la prise de risque, à moins que l'équipe transitoire ne sorte victorieuse à la fin.
Qu'est-ce qui pourrait faire bouger les marchés demain ?
* L'inflation des prix à la consommation au Japon (février)
* Inflation des prix à la production en Corée du Sud (février)
* Malaisie : inflation des prix à la consommation (février)
* Commerce extérieur de la Nouvelle-Zélande (février)
* Commerce de la Thaïlande (février)
* Finances publiques du Royaume-Uni (février)
* Compte courant de la zone euro (janvier)
* Confiance des consommateurs de la zone euro (mars, estimation rapide)
* Discours d'Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago
* Le président de la Fed de New York, John Williams, prend la parole.
* Ventes au détail au Canada (février)
Si vous avez plus de temps pour lire aujourd'hui, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés aujourd'hui.
1. Le numéro d'équilibriste de la Fed donne du répit aux investisseurs frappés par les tarifs douaniers
2. Les bouleversements commerciaux de Trump laissent les banques centrales étrangères dans l'expectative
3. Le choc de Wall street pourrait faire grimper le taux de chômage : Mike Dolan
4. Les traders réduisent leurs paris sur une baisse des taux britanniques alors que la Banque d'Angleterre est aveugle sur les tarifs douaniers
5. Le retournement du marché turc s'essouffle avec l'arrestation d'un rival d'Erdogan
J'aimerais avoir de vos nouvelles, alors n'hésitez pas à me contacter pour me faire part de vos commentaires à . Vous pouvez également me suivre sur [@ReutersJamie et @reutersjamie.bsky.social.].
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas les opinions de Reuters News, qui, en vertu des principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.
Trading Day est également envoyé par e-mail tous les matins de la semaine. Vous pensez que votre ami ou collègue devrait nous connaître ? Faites-lui suivre cette lettre d'information. Ils peuvent également s'inscrire ici.
