Concentrons-nous sur les sujets qui fâchent, à commencer par le premier d’entre eux. En 2024, Capgemini affiche un chiffre d’affaires de €22.1 milliards, en recul de 1.9% par rapport à 2023 ; la stagnation depuis 2022 se poursuit, puisque le chiffre d’affaires était déjà de €22 milliards à l’époque. 

Or, comme nous le rappelions l’été dernier, le groupe poursuit depuis quelques années une stratégie de croissance externe très agressive. En 2022 et 2023, il orientait ainsi €547 millions vers les acquisitions ; en 2024, il y consacrait à nouveau €827 millions.

Le total investi ces trois dernières années approche donc de €1.4 milliard. Hélas, on le voit, ces montants engagés ne se traduisent ni par une hausse des revenus, ni par une amélioration du profit d’exploitation ; au contraire, ce dernier décroît sensiblement en trois ans.

Le sujet de la rentabilité des acquisitions et par extension de la création de valeur pour les actionnaires se pose donc de manière aiguë — à ce sujet, nous renverrons les lecteurs vers ABC de l’analyse financière : création vs. destruction de valeur. Mais peut-être faut-il donner du temps au temps ?

Un autre point vient chagriner les analyses de Zonebourse. Sur les douze mois écoulés, Capgemini consacre €972 millions à ses rachats d’actions, dont €498 millions dans le cadre de son programme pluri-annuel en sus des €474 millions pour neutraliser la dilution du programme de rémunérations des employés en actions.

Bien réelle et récurrente, cette charge absorbe presque un quart du cash-flow libre généré sur l’année. Si on la rajoutait au compte de résultats parmi les coûts du personnel, elle dégraderait très notablement la marge d’exploitation du groupe — sur le papier assez épatante. La performance financière serait à ce titre bien moins reluisante.

Enfin, Zonebourse questionne la pertinence de rachats d’actions réalisés sur des multiples de valorisation parfaitement alignés avec leurs moyennes historiques. Dans ces conditions, n’aurait-il pas mieux valu privilégier la distribution de dividendes ?