CASINO, GUICHARD-PERRACHON SA

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Fallait pas l'inviter : Casino

25/02/2022 | 11:58

Sur les marchés financiers, il y a toujours eu des valeurs clivantes. Du genre qui attirent certains investisseurs comme des aimants en dépit des risques et qui sont en même temps honnies des autres. En général, ces deux groupes ne se parlent pas, hormis pour s'invectiver. Sur les vingt dernières années sur la place parisienne, je pourrais citer Alcatel ou Vallourec, mais aussi des dossiers plus petits comme AB Science. Il y en a évidemment plein d'autres parce que ces réactions passionnées que développent parfois les investisseurs sont vieilles comme la bourse. J'aborde un dossier de ce genre aujourd'hui, Casino.

Si vous n'êtes pas Stéphanois, vous ignorez probablement que le fameux chaudron des footballeurs de l'AS Saint-Etienne porte le nom du fondateur de Casino. Geoffroy Guichard crée Guichard-Perrachon à la fin du XIXe siècle. Le terme Casino provient du nom de la société d'origine, qui avait transformé le casino lyrique de Saint-Etienne en commerce. Après s'être développé par succursales et avoir démocratisé le libre-service en chipant l'idée aux américains, le groupe ouvre son premier supermarché Casino en 1960 puis son premier hypermarché Géant Casino en 1970.

Après des développements internationaux (Etats-Unis, Asie, Amérique Latine), Casino fusionne avec Rallye en 1992. Le nouveau groupe entre au capital de Monoprix puis rachète Franprix et Leader Price en 1997, année durant laquelle il repousse une offensive hostile de Promodès (qui se rapprochera de Carrefour deux années plus tard). Cet épisode permet au patron de Rallye, Jean-Charles Naouri, de prendre le contrôle de Casino. S'ensuivent de nouveaux développements internationaux et une consolidation des positions en France, notamment dans les magasins de proximité et le commerce en ligne (Cdiscount).

Enseignes Casino (Cliquer pour Agrandir)
Enseignes Casino (Cliquer pour Agrandir / Source Site Web Casino)

Le poids de la dette

Les ennuis commencent en 2014. Le distributeur est lourdement endetté et sa structure de détention complexe complique la lecture de ses comptes. Il subit en 2015 une attaque en règle de Muddy Waters. Le fonds spéculatif baissier accuse peu ou prou Jean-Charles Naouri de gérer le navire-amiral Casino dans son propre intérêt, en versant des dividendes excessifs pour que ses holdings de contrôle puissent rembourser leur dette. Les passes d'armes ont été nombreuses entre Carson Block et Jean-Charles Naouri depuis ces années. Et les écueils aussi pour le distributeur. Malgré des cessions d'actifs massives, la situation ne s'arrange guère. Le marché français est compliqué, plus encore depuis que le format hypermarchés est en perte de vitesse et que les hard-discounters sont venus tailler dans les parts de marché des acteurs traditionnels. Les difficultés sont telles qu'une procédure de sauvegarde est ouverte au bénéfice du holding de contrôle, Rallye, en 2019.

Structure de détention du groupe Casino
Structure de détention du groupe Casino (Source Document de Référence 2020)

Au niveau financier, Casino réduit progressivement son périmètre en cédant des actifs, mais peine à alléger son passif. La dette nette atteignait 5,9 Mds€ fin 2021, contre 4,6 Mds€ en 2020 et 5,7 Mds€ en 2019. Le groupe explique que son plan de cession de 4,5 Mds€ a pris du retard et qu'il sera terminé d'ici fin 2023. Il n'y aura pas de dividende au titre de 2021, comme il n'y en avait pas eu sur les deux précédents exercices.

Des réussites et des échecs

Le paradoxe Casino, c'est d'avoir rencontré du succès sur ses opérations internationales et d'avoir eu le nez creux sur ses diversifications (commerce en ligne, centres de données, photovoltaïque, partenariat Ocado…), mais de souffrir dans la grande majorité de ses métiers plus traditionnels. Davantage que tous les autres acteurs européens, comme le démontrent encore les avertissements lancés ces derniers mois. Résultat, le cours de bourse déprime depuis longtemps déjà : -45% sur un an, -65% sur trois ans et -78% sur dix ans.

Casino à la traîne depuis 2015…

Casino à la traîne depuis 2015 (comparaison vs Carrefour et STOXX Europe 600)…

… et sur 10 ans
...et sur 10 ans

L'action chute à nouveau le jour où j'écris ces lignes : -15% en séance après des résultats annuels décevants et source de perplexité pour les analystes, dont plusieurs ne voient pas le bout du tunnel pour le groupe. Certains évoquent même la nécessité de ses séparer des actifs latino-américain pour créer un électrochoc. Pour l'heure, le dossier pèse moins de 2 Mds€ en bourse, alors que le groupe réalise plus de 30 Mds€ de chiffre d'affaires et emploie 200 000 personnes.

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Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
AB SCIENCE 3.00%8.755 Cours en temps réel.-27.04%
AIR FRANCE-KLM -1.33%1.19 Cours en temps réel.-39.05%
CARREFOUR 3.48%17.075 Cours en temps réel.6.02%
CASINO, GUICHARD-PERRACHON SA 1.33%12.97 Cours en temps réel.-43.97%
DANONE 3.99%52.59 Cours en temps réel.-3.66%
HENKEL AG & CO. KGAA 1.38%60.36 Cours en différé.-15.15%
HOLCIM LTD 1.86%43.72 Cours en différé.-6.00%
JDE PEET'S N.V. 1.81%25.9 Cours en temps réel.-4.43%
NEOEN 1.02%37.7 Cours en temps réel.-1.21%
PELOTON INTERACTIVE, INC. 4.76%11.01 Cours en différé.-69.21%
STOXX EUROPE 600 (EUR) 2.62%412.93 Cours en différé.-15.35%
STOXX EUROPE 600(EUR)(TR) 2.62%947.24 Cours en différé.-13.78%
TEAMVIEWER AG -8.40%10.79 Cours en différé.-8.71%
THE SWATCH GROUP AG 4.68%232.4 Cours en différé.-16.70%
VALLOUREC -1.44%11.64 Cours en temps réel.32.27%
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Données financières
CA 2022 33 408 M 35 241 M -
Résultat net 2022 191 M 201 M -
Dette nette 2022 7 770 M 8 196 M -
PER 2022 7,85x
Rendement 2022 4,06%
Capitalisation 1 401 M 1 478 M -
VE / CA 2022 0,27x
VE / CA 2023 0,25x
Nbr Employés 196 307
Flottant 52,2%
Graphique CASINO, GUICHARD-PERRACHON SA
Durée : Période :
Casino, Guichard-Perrachon SA : Graphique analyse technique Casino, Guichard-Perrachon SA | Zone bourse
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Tendances analyse technique CASINO, GUICHARD-PERRACHON SA
Court TermeMoyen TermeLong Terme
TendancesBaissièreBaissièreBaissière
Evolution du Compte de Résultat
Consensus
Vente
Achat
Recommandation moyenne CONSERVER
Nombre d'Analystes 9
Dernier Cours de Clôture 12,97 €
Objectif de cours Moyen 17,78 €
Ecart / Objectif Moyen 37,1%
Révisions de BNA
Dirigeants et Administrateurs
Jean-Charles Henri Naouri Chairman & Chief Executive Officer
David Lubek Chef Financial Officer
Julien Lagubeau Chief Operating Officer
Nathalie Andrieux Independent Director
Christiane Féral-Schuhl Independent Director
Secteur et Concurrence
Var. 1janvCapi. (M$)
CASINO, GUICHARD-PERRACHON SA-43.97%1 478
SEVEN & I HOLDINGS CO LTD5.30%34 802
AVENUE SUPERMARTS LIMITED-26.96%28 238
SM INVESTMENTS CORPORATION-15.01%17 583
COLES GROUP LIMITED-0.72%16 540
ALBERTSONS COMPANIES, INC.-2.75%15 607