Gilbert Dupont réitère son opinion d'achat sur Cegedim et fixe l'objectif de cours à 30 euros, au lendemain de la publication de résultats semestriels inférieurs à ses attentes.

Le bureau d'études a clairement sous-estimé deux éléments pour cette publication : la dégradation de la marge de la partie CRM & données stratégiques, dont la structure de coûts est ultra-rigide alors que le chiffre d'affaires était en recul de 9,5% sur la période. Les plans de cost-cutting n'auront donc que partiellement limité la baisse.

Néanmoins, le groupe confirme une fois de plus son objectif d'une stabilité de son chiffre d'affaires couplée à une amélioration de 50 bps de la marge opérationnelle courante.

Plusieurs éléments laissent penser à l'analyste que la top line (élément critique pour l'amélioration des marges au second semestre) devrait être plus dynamique sur la deuxième moitié de l'année.

Concernant les Professionnels de santé, 'le mix d'activité sera plus favorable puisque le décalage de commandes pour la conception de logiciels sur le second semestre devrait diluer la part de Cegelease'.

Pour le CRM & données stratégiques, la top line devrait être beaucoup plus dynamique grâce à un décalage des commandes d'études de marché du premier semestre sur le second (et qui se matérialise déjà sur les mois de juillet et août) ; la stabilisation de CRM Tools se confirme ; la structure de coûts devrait encore s'alléger au cours du second semestre.

'Le caractère value du titre est encore plus marqué avec la récente baisse du cours alors que la stabilisation du nombre de visiteurs médicaux se confirme, et le profil de risque de la société a positivement évolué ces derniers mois (renégociation des covenants + rachat de la totalité de la dette amortissable)', souligne enfin Gilbert Dupont.

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