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Chargeurs ouvre son coeur (Chargeurs)

20/05/2017 | 10:40
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Chargeurs ouvre son coeur
SIGNIFICANT NEWS
ACTUALITÉ

La nouvelle direction de Chargeurs a organisé une visite de la principale usine de Chargeurs Protective Films, l’activité la plus rentable du groupe. Nous avons été impressionnés.


ANALYSE

Le nouveau PDG, M. Fribourg, a clairement revigoré le groupe en insufflant un nouvel esprit entrepreneurial tout en gardant un oeil attentif sur la rentabilité, notamment en termes de ROCE. Les actionnaires ne peuvent que s’en réjouir.
Il s’agissait de la deuxième visite d’usine (il y a un an, la première était consacrée à la division Technical Substrates). La démarche marque une inflexion complète en matière de communication par rapport aux choix de la direction précédente.

L’accélération de la croissance que recherche M. Fribourg s’entend largement sur une base d’actifs inchangée. Cette contrainte impose d’exploiter au mieux les opportunités en termes de pricing, de déplacer l’offre vers des produits plus haut de gamme, d’éviter les pertes de clientèle, de contenir les ratés de qualité, etc. L’activité Protective Film est un bon exemple de cette profitable attention au détail, alors que les marchés sous-jacents sont porteurs et pourraient conduire à une relâche.

Pour mémoire, Protective Films répond à l’exigence de protection des surfaces fragiles de toute sorte aussi bien en vue de leur transport que dans un processus industriel afin de garantir l’intégrité du produit fini. Les applications possibles sont infinies, la seule contrainte demeurant de promouvoir ces films de protection comme une économie de coûts (moins de pertes, accélération des process) pour les utilisateurs industriels.

La progression en 2016 de la marge d’EBIT de Protective Films jusqu’à un plus haut historique (11 %) nous a conduit à penser qu’il serait difficile de beaucoup progresser à partir d’un tel niveau. Même si la croissance cyclique peut contribuer à améliorer encore ces marges, nous avons surtout été impressionnés par les efforts visant à concentrer l’activité sur les produits les mieux margés, par l’attention portée aux détails dans la mise en œuvre d’un outil industriel complexe et largement numérisé par déploiement d’un savoir faire interne, par la logistique et l’organisation des postes de travail , l’objectif étant d’améliorer la productivité étape par étape et sans relâche.

L’autre décision convaincante est de poursuivre l’intégration verticale en vue de renforcer les marges par renforcement de la dimension service. L’acquisition très récente de deux fabricants de machines destinées à déposer les films protecteurs sur les surfaces à protéger poursuit cette logique. Les gains de productivité alors offerts aux clients représentent un réel avantage et justifient des facturations supplémentaires. En outre, cette intégration verticale permet une meilleure compréhension des besoins des clients.

La direction de Chargeurs met ainsi en œuvre avec succès sa stratégie volontariste de renforcement continu de ses marges avec une économie d’investissements qui restent modestes mais bien pensés.


IMPACT

Déjà excellentes en 2016, les marges d’exploitation récurrentes de Chargeurs peuvent encore très probablement progresser. Pour le groupe, nous anticipons une marge d’EBIT sous-jacente de 8,34% (contre 8,06% en 2016)dont12% pour Protective Films (contre 11,2% en 2016). La sujet est simplement de savoir si la forte croissance organique enregistrée au T1 2017 (+10,8%) gardera de son tonus sur l’ensemble de l’exercice. Nous laissons pour le moment nos prévisions inchangées (+7% en organique).

Copyright 2017, Alphavalue
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