L’histoire de Chipotle est intimement liée à celle de McDonald's, qui rentre au capital en 1998 alors que l'entreprise ne comptait que 16 restaurants. Cette collaboration se renforce avec une prise de contrôle en 2001, qui permet une expansion rapide puisque les Etats-Unis comptent 500 Chipotle dès 2005. McDonald’s se retire l’année suivante (avec plus de 1,5 milliard de dollars de profits), laissant Chipotle poursuivre seule sa croissance. Cette décision s'est peut-être avérée prématurée, car Chipotle est devenue l'une des entreprises les plus performantes du secteur de la restauration rapide.

Chipotle a à cœur de proposer des produits frais dans ses restaurants

Aujourd’hui, Chipotle est la deuxième plus grosse valorisation du secteur de la restauration derrière Mcdonald’s (cocasse, non ?) avec une capitalisation de 49,7 milliards de dollars. Mais cette fulgurante ascension ne s'est pas faite sans heurts.
En fin d'année 2015, une épidémie d'une maladie infectieuse éclata dans plusieurs restaurants, engendrant des centaines de fermetures temporaires et une chute significative de la fréquentation. L’impact financier occasionné par ce scandale fut non négligeable. Les ventes sur l'année 2016 ont baissé de plus de 20%. Cette baisse a été d'autant plus douloureuse pour le groupe que les bénéfices ont plongé de manière spectaculaire de 476 millions à 23 millions de dollars, soit une chute de 95%. Il faudra attendre deux années (2018) pour que Chipotle retrouve finalement son chiffre d'affaires d'avant l'épidémie.

Petit à petit, l’oiseau fait son nid

Avec des revenus annuels dépassant 8,6 milliards de dollars en 2022, exclusivement aux Etats-Unis. L'entreprise est considérée comme un "pure player" de la vente de nourriture et de boissons. Bien que son PER soit élevé, 42,6 fois les résultats attendus en fin d’année, Chipotle attire toujours les investisseurs en raison de son potentiel de croissance et d’une stratégie de développement différente de celle de ses concurrents. Depuis 2016, le chiffre d'affaires et les marges de Chipotle ont grimpé en flèche. En l'espace de cinq ans, le chiffre d'affaires a doublé tandis que les marges ont pratiquement triplé, passant de 3,94% de marge nette à 10,41% en 2022. Le COVID a également accéléré les ventes en ligne qui représentent maintenant plus de 39,4% des ventes du groupe en 2022, une part non négligeable dont le groupe ne peut pas se passer.

Chipotle est une exception parmi ses homologues, tels que McDonald's, Taco Bell, Subway, etc... En effet, le groupe détient et exploite la majorité de ses restaurants, avec seulement 19 établissements franchisés, ce qui est une anomalie dans un secteur qui se développe normalement grâce au système de franchise.

Contrairement à ce que l'on pourrait penser, Chipotle n'est pas endetté pour financer son expansion. En réalité, l'entreprise a toujours eu une trésorerie positive, même pendant les périodes difficiles telles que le scandale sanitaire de 2016 et la pandémie de COVID. Les raisons de cette réussite sont multiples.

Tout d'abord, Chipotle est connu pour sa philosophie financière conservatrice. L'entreprise et les cadres dirigeants s'attachent à maintenir un bilan solide et à éviter un endettement excessif qui pourrait entraver sa croissance et sa stabilité à long terme.

Chipotle n'a pas procédé à des rachats d'actions à grande échelle, qui pourraient augmenter son niveau d'endettement. Au lieu de cela, l'entreprise a choisi de réinvestir ses bénéfices dans son développement pour financer sa croissance et son expansion.

Chipotle détient un pricing power (terme désignant la capacité d'une entreprise à augmenter les prix de ses produits ou services sans perdre de parts de marché).
Cet avantage compétitif repose sur des clients captifs, fidèles à la marque en raison de la qualité supérieure de ses produits. En cette période d'inflation, le groupe a réussi à relever ses prix de manière continue (de 8,5 % fin 2021 à 13 % fin 2022), sans toutefois dissuader ses clients, qui continuent à considérer les prix raisonnables. La raison en est simple : Chipotle est le seul fast-food proposant des produits frais, ce qui le distingue nettement de ses concurrents.

Grâce à ce pricing power, Chipotle a la capacité de générer d'importants flux de trésorerie à partir de ses activités, ce qui lui donne la flexibilité financière nécessaire pour financer sa croissance sans avoir recours à l'endettement. Cette capacité est un atout majeur pour l'entreprise, qui peut ainsi poursuivre son expansion tout en maintenant sa stabilité financière à long terme.

Comme dit précédemment, Chipotle génère d’importants flux de trésorerie. Ce succès financier est en partie dû à une chaîne d’approvisionnement (supply chain) très efficace. Le groupe a ainsi un faible BFR (besoin en fonds de roulement) et peut financer son expansion avec son propre cash-flow. En 2022, l'Operating Cash Flow (le montant des liquidités générées par les activités normales d'une entreprise),de l'entreprise s'élevait à 1,32 milliard de dollars, dont 800 millions ont été alloués à des investissements dans des propriétés et du matériel. Cette stratégie explique pourquoi le groupe n'a jamais opté pour le modèle de franchise : il a les moyens de contrôler pleinement sa chaîne d'approvisionnement en produits frais, pierre angulaire de son succès.

En comparant le fonds de roulement de deux géants de la restauration rapide, Chipotle et McDonald's, on constate que Chipotle dispose d'un fonds de roulement beaucoup plus faible, de seulement 11,54 jours, contre 33 jours pour McDonald's. Le fonds de roulement désigne le nombre de jours nécessaires à une entreprise pour convertir son fonds de roulement en recettes, et dans cet exercice, Chipotle est trois fois plus efficace que son concurrent. De plus, le scrupuleux management de l'entreprise a choisi de ne contracter aucune dette, contrairement à McDonald's, qui doit en 2022 plus de 1,3 milliard de dollars d'intérêts pour servir sa dette. Chipotle est ainsi en mesure de continuer son expansion et de satisfaire sa clientèle tout en préservant sa rentabilité financière.

En conclusion, Chipotle est une entreprise de restauration rapide américaine qui a connu une croissance fulgurante malgré les défis qu'elle a rencontrés, tels que l'épidémie de maladie infectieuse en 2015. La stratégie financière conservatrice de l'entreprise et sa capacité à générer des flux de trésorerie importants ont contribué à son succès. Avec l'avènement des commandes en ligne, Chipotle semble prêt à maintenir son statut de pure player en pleine croissance dans le secteur de la restauration rapide.