Le modèle de grande distribution de Costco est unique. Les magasins sont en effet accessibles uniquement aux clients qui détiennent une adhésion à l’enseigne. En échange de cette cotisation annuelle, les clients ont accès à des prix défiant toute concurrence et à un certificat de récompense atteignant 2 % des montants dépensés annuellement.

Costco se fixe pour objectif de relever le prix des frais d’adhésion tous les 5 ou 6 ans. Or, aucune hausse n’avait eu lieu depuis 2017, en conséquence des inquiétudes des consommateurs concernant l’impact de l’inflation sur leur pouvoir d’achat.

Le prix du programme “étoile d’or” passe donc de 60 $ à 65 $. Celui des membres “executive” passe de 120 $ à 130 $. Il permet notamment la remise annuelle de 2 % mentionnée plus haut dans la limite de 1250 $ contre 1000 $ précédemment. Michael Schulman, directeur des investissements chez Running Point Capital, estime que cette annonce devrait “donner un coup de fouet aux revenus et à l’action”.

Parallèlement, Costco faisait un bilan sur son activité. Les ventes nettes ont augmenté de 6,9 % sur les 44 premières semaines de son exercice fiscal à 210,5 Mds $ contre 196,9 Mds $ à la même période l’an dernier. L’e-commerce marque la plus forte accélération avec une progression de 15,2 % sur la période. La société note un mois de juin particulièrement propice.

Ces bons éléments s’inscrivent dans la continuité de ce que Costco a démontré par le passé. La croissance des revenus et des marges est régulière. Sur la décennie passée, entre 2013 et 2023, le chiffre d’affaires a été multiplié par 2,2 tandis que la rentabilité opérationnelle a gagné à peu près 50 points pour s’établir à 3,4 %. Ces marges sont certes faibles mais c’est le business model de Costco qui le veut. En effet, l’enseigne propose des produits dont les prix sont fixés à une majoration maximale de 14 % par rapport au coût. C’est deux fois plus faible que ce que pratique Walmart. Pour autant, aucun incident de marge n’est à signaler ces dernières années puisque le groupe gère à la perfection ses approvisionnements, ses coûts et son modèle d’affaires.

Au niveau du bilan, on peut souligner là aussi la solidité de l’ensemble. La trésorerie est excédentaire à hauteur de 4 Mds $, bien soutenue par une forte génération de liquidités. La conversion du résultat net en flux de trésorerie disponible s’élève ces dernières années régulièrement au-delà de 100 %, c’est prodigieux.

Un investisseur de long terme verra en Costco une entreprise de très grande qualité. Et comme souvent, particulièrement ces temps-ci où les valorisations peuvent atteindre des niveaux élevés, Costco s’échange à des multiples d’envergure. Le PER atteint près de 55 fois.