Country Garden, c'était un passif de 194 Mds$ à la fin de l'année 2022 et une forte exposition à l'un des maillons faibles de l'économie chinoise, les petites villes. C'est le média chinois Yicai qui a révélé l'existence d'un projet d'envergure pour régler le problème de la dette, qui n'a pas été confirmé à ce stade. Le promoteur a en revanche concédé plus tôt dans la semaine ne pas avoir été en mesure d'honorer à temps 22 M$ de coupons obligataires. Ces manquements ont réveillé les démons de la faillite et logiquement provoqué des ventes massives des actions et des obligations de la société. Les craintes de contagion au reste du secteur se sont également accrues.

Moody's dégrade la notation crédit

Les actions ont perdu jusqu'à 14,4% vendredi, pour atteindre un plancher à 0,89 HKD, en baisse de 38% depuis le début de la semaine. Quant aux obligations en USD, elles ont plongé à 7 cents par dollar. Les autres instruments de dette ont souffert eux aussi, notamment les obligations onshore, même celles à échéance courte qui ont chuté de 11%. L'agence de notation Moody's a abaissé jeudi la note de la famille d'entreprises de Country Garden de B1 à Caa1, citant une liquidité accrue et un risque de refinancement après que l'entreprise a manqué des paiements d'obligations.

Descente aux enfers

Descente aux enfers

D'autres grands promoteurs immobiliers chinois, dont China Evergrande et Sunac China, ont déjà mis en place des protocoles de restructuration de leur dette. Fin juillet, le Politburo, l'organe décisionnel suprême du parti communiste au pouvoir, s'est engagé à ajuster les politiques immobilières en temps opportun, tout en omettant la phrase souvent répétée par les fonctionnaires selon laquelle "les maisons sont faites pour y vivre et non pour spéculer", ce qui a alimenté la machine à rumeur sur l'imminence de nouvelles mesures de relance.

Le yuan au plus bas d'un mois

Le retour sur le devant de la scène des difficultés du marché immobilier a pesé sur le yuan, qui a atteint vendredi un plancher d'un mois. Le secteur immobilier est surdimensionné et pèse un quart de l'économie chinoise. "A moins qu'il n'y ait des mesures de soutien à l'horizon qui soient aussi complètes que le paquet de soutien à la liquidité décrit dans les 16 étapes de novembre dernier, rien ne pourra atténuer la pression sur le yuan", a souligné Ken Cheung, stratégiste en chef pour les devises asiatiques chez Mizuho.