DRAPEAU JAUNE : une nouvelle augmentation de capital est attendue (Gaussin)

• Chiffre d’affaires de 4,9m€ après l’audit (contre 9,1m€ annoncés en juin 2016).
• Résultat opérationnel à -4,9m€ contre -4,5m€ au S1 2015.
• Résultat net à -9,7m€ contre -4,9m€ au S1 2015.
• Fonds propres à 9,3m€.
• Trésorerie et équivalents de trésorerie à 3,8m€ au 30 septembre 2016.
• Carnet de commandes en baisse de 14% en raison de l’annulation

La publication d’un CA du S1 2016 inférieur à ce qui avait été annoncé en juin est de mauvais augure. Elle s’explique à la fois par les décalages de livraison (1,7m€) et une correction d’erreur (2,5m€).

En raison de l’augmentation des charges de personnel et des dotations aux amortissements et aux provisions, et malgré une baisse des charges externes, le résultat opérationnel du S1 2016 est en baisse à -4,9m€ (contre -4,5m€ au S1 2015).

Le résultat net ressort à -9,7m€ au S1 2016 à comparer à -4,9m€ au S1 2015, la société reprenant une charge d’impôts différés de 4m€ après plusieurs exercices de suite marqués par un résultat déficitaire, et ce sans savoir dans quelle mesure elle pourra en disposer.

La gamme ATT a encore été fortement pénalisée par le retard pris dans le programme POWER PACK FULL ELEC. Par chance, le CA de l’activité MTO a augmenté de 1,7m€, compensant en partie la baisse des ventes de la gamme ATT.

A 91m€ (hors licences), le carnet de commandes s’est replié de 14% en raison des annulations (15,3m€). Il s’agit d’une autre mauvaise nouvelle et d’un nouveau drapeau jaune.

Il convient de ne pas oublier que le groupe a peiné à se financer depuis 2012 et qu’il reste exposé à un risque de litiges commerciaux et fiscaux.

De plus, 4 500 obligations convertibles ont été exercées, augmentant le nombre d’actions de 6,9m. Fin octobre 2016, le nombre d’actions avoisinait donc 40m.

Le port de Singapour envisage de s’équiper de 2 000 à 3 000 semi-remorques sur plusieurs années. Gaussin livrera deux AIVs et 3 Power Packs à PSA et espère convaincre le client de la supériorité de ses produits, capturant ainsi une part de marché significative de l’appel d’offres PSA.

Jusqu’à présent, nous anticipions plusieurs augmentations de capital à 1€ par action d’ici fin 2018. Maintenant que le cours de l’action s’est effondré, nous estimons que le prix des augmentations de capital ne sera pas de 1€ par action mais de 0,50 € par action, entraînant une dilution plus importante. De fait, nous avons fortement abaissé notre objectif de cours.

Au niveau du BPA, alors que nous attendions jusqu’à aujourd’hui un résultat net légèrement négatif, nous tablons désormais sur une perte nette importante sur l’ensemble de l’exercice.

L’action Gaussin ne devrait pas se reprendre dans l’immédiat. Un rebond ne se produira qu’à la condition d’un partenariat industriel signé par le groupe.