L'opération a eu lieu à Londres en 2005, plus de 25 ans après sa création en 1978. Mais attention, cela ne signifie pas pour autant que le dossier est plus exotique qu'un autre. L'entreprise a bâti un outil industriel de pointe pour aller rivaliser avec les meilleurs acteurs du secteur. Elle capitalise désormais 5 milliards de dollars, emploie 8 800 personnes dans le monde et fait partie de l'indice FTSE 250 de la Bourse de Londres.

Une belle position aux Etats-Unis

Hikma est indissociable de son fondateur, Samih Darwazah, qui est toujours son principal actionnaire. Ce pharmacien jordanien passé par la filière universitaire américaine a fait ses premières armes chez Eli Lilly, avant de se lancer dans la création d'une entreprise dédiée à la commercialisation de médicaments au Moyen-Orient et en Afrique du Nord. Sans brûler les étapes, Hikma est passé d'acteur local à acteur régional, avant d'entrer sur le marché américain et de s'y tailler une place de choix. A tel point que les Etats-Unis représentent désormais 57% des revenus annuels, devant la zone Moyen-Orient / Afrique (34%) et l'Europe (9%).

Le groupe, basé à Londres, est présent dans trois spécialités liées aux médicaments génériques. Les joyaux de la couronne sont les produits stériles injectables. Ils ont généré 1,14 milliard de dollars de revenus en 2022, soit 45% du chiffre d'affaires total de 2,5 milliards de dollars. C'est la branche la plus rentable, la plus exposée aux Etats-Unis et celle qui présente les barrières à l'entrée les plus élevées. Les marges des produits de marque (28% des revenus) sont moins élevées, mais ils bénéficient d'une bonne dynamique. Enfin, les génériques par voie orale (27% des ventes) complètent le périmètre, avec une rentabilité et une dynamique plus faibles.

Sur le podium sur ses terres

Quelle que soit la division concernée, le cœur du métier d'Hikma consiste à produire et vendre des traitements médicaux qui nécessitent une grande rigueur industrielle. Dans le secteur pharmaceutique, cette excellence est une condition sine qua non pour que les agences réglementaires adoubent la commercialisation. La sévérité de la FDA américaine en la matière n'est plus à démontrer. C'est un bon point pour Hikma, qui est parvenu à devenir le numéro trois des génériques injectables aux Etats-Unis. L’autre atout de l'entreprise, c'est une force de vente très présente dans sa région d'origine, où le groupe peut jouer sur la fibre locale. D'ailleurs, il est actuellement à la troisième position tous laboratoires confondus par le chiffre d'affaires dans la zone Moyen-Orient / Afrique, aux côtés des grands noms comme Sanofi et Novartis.

Période Fiscale : Décembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Chiffre d'affaires 1 2 203 2 341 2 553 2 517 2 875 2 944 3 059 3 212
EBITDA 1 593 674 727 694 811 793,7 845,4 897,2
Résultat d'exploitation (EBIT) 1 508 566 632 596 707 676,5 713,3 765,2
Marge d'exploitation 23,06 % 24,18 % 24,76 % 23,68 % 24,59 % 22,98 % 23,32 % 23,83 %
Résultat Avt. Impôt (EBT) 1 465 522 544 233 281 547 586,3 626,5
Résultat net 1 486 431 421 188 190 418,8 450,2 474,9
Marge nette 22,06 % 18,41 % 16,49 % 7,47 % 6,61 % 14,23 % 14,72 % 14,79 %
BNA 2 2,000 1,811 1,807 0,8360 0,8500 1,902 1,968 1,998
Free Cash Flow 1 353 292 493 305 404 432,4 488,1 432,7
Marge FCF 16,02 % 12,47 % 19,31 % 12,12 % 14,05 % 14,69 % 15,95 % 13,47 %
FCF Conversion (EBITDA) 59,53 % 43,32 % 67,81 % 43,95 % 49,82 % 54,48 % 57,73 % 48,23 %
FCF Conversion (Résultat net) 72,63 % 67,75 % 117,1 % 162,23 % 212,63 % 103,25 % 108,42 % 91,11 %
Dividende / Action 2 0,4400 0,5000 0,5400 0,5600 0,7200 0,7098 0,7285 0,8150
Date de publication 27/02/20 25/02/21 24/02/22 23/02/23 22/02/24 - - -
1USD en Millions2USD
Données Estimées

L'activité est en croissance régulière sur les six derniers exercices, alimentée par l'expansion du portefeuille et de l'empreinte industrielle. Hikma compte actuellement plus de 760 traitements et 23 sites de production dans le monde. La progression des ventes devrait dépasser en moyenne 5% par an sur les trois prochains exercices, avec une marge opérationnelle qui atteint 23 à 24%. Le PER, le multiple de bénéfice net, oscille entre 14 et 12 fois les résultats de l'exercice en cours et des deux suivants, un niveau assez faible par rapport à la moyenne.

Les risques inhérents au dossier sont caractéristiques du secteur. Il faut, nous en avons déjà parlé, être impeccable au niveau des processus industriels. Par ailleurs, le secteur des génériques oraux est très concurrentiel et sujet à une forte pression sur les prix. C'est le cas actuellement aux Etats-Unis. Enfin, Hikma a longtemps pâti du flou régnant autour de la désignation d'un nouveau directeur général. Mais les choses sont rentrées dans l'ordre le mois dernier, lorsque Riad Mishlawi, le président de la division injectables, a été désigné pour piloter le groupe à partir du mois de septembre. Un choix interne qui a manifestement plu au marché.