Dépeindre Inficon comme un couteau suisse n’est pas une allusion gratuite. Le groupe est un véritable acteur à la fois industriel et technologique, qui se positionne sur quatre marchés de pointe : 

  1. les semi-conducteurs et les revêtements sous vide (52,5% du chiffre d’affaires) : Inficon produit des instruments à gaz et de vide ainsi que des logiciels de contrôle des processus visant à aider les fabs (fabricants de semis conducteurs) à optimiser la production. 
  2. le marché général du vide (26,1%) : le groupe fournit des instruments d’analyse, de contrôle et de mesure du vide pour une multitude d'applications comme pour les secteurs de l'aérospatiale, de l’emballage alimentaire, des sciences de la vie du traitement thermique ou de la métallurgie. 
  3. les systèmes de détection des fuites dans les fabrications de technologies en toutes sortes comme les climatiseurs, les airbags, les appareils ménagers, les réservoirs de carburant ou les batteries lithium-ion (17,4%). 
  4. la sécurité et les énergies (4%) : Inficon aide ses clients à détecter et analyser les gazs et les composés organiques volatiles. Il peut s’agir de produits chimiques toxiques présents dans l’air, dans l’eau ou dans le sol comme par exemple l’analyse de gazs pour l’industrie pétrochimique. 

Les normes réglementaires très strictes ainsi que le niveau d’exigence requis des différents marchés auxquels s’expose le groupe suisse font que les barrières à l'entrée de ses industries sont considérables. La concurrence est pourtant forte, mais les acteurs proposant leurs services de détection des fuites sont surtout locaux. Chaque année, quelque 200 millions d’unités de réfrigération sont produites, un marché considérable. Le groupe a ainsi acquis une forte notoriété, bien aidé par sa croissance très dynamique et en dépit de sa taille relativement faible (580 MCHF de chiffre d’affaires). L’internalisation offre aussi une exposition diversifiée à des zones géographiques qui n’évoluent pas à la même vitesse. L’Asie-Pacifique a ainsi progressé d’une douzaine de points, à 47,5% du chiffre d’affaires, contre 35% en 2013, tandis que l’Europe (25%) et l'Amérique du Nord (26,7%) reculent. 

Evolution du compte de résultat (source : Zonebourse)

En dix ans, Inficon a doublé de taille. L’entreprise de Saint-Gall réalisait un chiffre d’affaires de 293 MCHF en 2013. Soulignons la capacité d’amélioration de la rentabilité de l’entreprise : hormis pour l’année 2020, bouleversée par un exercice exceptionnel, la marge nette est passée de 12% en 2013 à 15,2% en 2022. De belles performances saluées en bourse. Sur la période, le cours a été multiplié par quatre, renvoyant le dividende en croissance au second plan.

Inficon vs Euro Stoxx 50 sur 10 ans 

Malgré une forte capacité à générer des flux de trésorerie, l’entreprise n’opère pas de rachats d’actions, préférant réaliser des investissements dans son outil de production (CAPEX). 

Revers de la médaille, une telle qualité de publication induit une valorisation élevée qui ne laisse pas de place à la déception. La valeur se paye 31,3 fois ses profits 2023, un chiffre supérieur à la moyenne des 10 derniers exercices (28,6 fois). Les perspectives pour 2023 laissent en outre poindre une croissance plus faible que les années précédentes, ainsi qu’une marge d’exploitation stable autour de 19%. Enfin, au prix actuel, la valeur est au-dessus des prévisions moyennes des analystes. 

Inficon est une belle entreprise, bien gérée et très rentable. La diversification est maîtrisée et offre de belles perspectives de croissance notamment en Asie. Néanmoins, au prix actuel et compte tenu des perspectives à court terme, la valeur affiche une prime difficilement justifiable.