Les négociations se sont poursuivies pendant une semaine supplémentaire, au cours de laquelle la nouvelle clause a été insérée dans l'accord final annoncé lundi, qui reporte près d'un tiers des 4,46 milliards de dollars que Silver Lake Partners devait payer pour acquérir une participation majoritaire dans Altera, la division de puces programmables d'Intel, selon une source proche du dossier.
Dans un contexte de ralentissement du marché et de guerre tarifaire imprévisible, les banquiers et les investisseurs trouvent des moyens créatifs pour conclure des accords de plusieurs milliards de dollars, même s'ils sont retardés, comme l'acquisition d'Altera par Silver Lake et celle de Versace par Prada, toutes deux annoncées au cours des deux dernières semaines.
Certains investisseurs ajoutent des clauses qui les protègent si les marchés ne se redressent pas, tandis que d'autres ont dû assouplir leurs conditions pour conclure des accords, selon des entretiens avec plus d'une demi-douzaine d'investisseurs, de banquiers et de dirigeants d'entreprise.
BAISSE DES FUSIONS-ACQUISITIONS
Si les transactions mondiales ont augmenté de 12,6 % au premier trimestre pour atteindre 984,38 milliards de dollars par rapport à la même période l'année dernière, elles ont depuis chuté de manière spectaculaire, selon les données compilées par Dealogic pour Reuters. Le volume des fusions-acquisitions au cours de la première moitié du mois d'avril a reculé de 29 % par rapport à la même période l'année dernière, pour atteindre seulement 98 milliards de dollars, ce qui représente le pire début de deuxième trimestre depuis 2020, selon ces données.
« Nous vivons une période de turbulences », a déclaré Hans De Cuyper, PDG de la compagnie d'assurance multinationale Ageas, dans une interview accordée à Reuters. Il a ajouté que son équipe avait envisagé plusieurs scénarios économiques différents avant de décider d'acheter l'assureur habitation esure à Bain Capital pour 1,3 milliard de livres sterling (1,7 milliard de dollars), comme annoncé la semaine dernière.
Selon des négociateurs, certaines entreprises modifient leurs conditions avec leurs créanciers ou mettent en place des structures de financement créatives pour combler les écarts de valorisation qui se sont creusés ces dernières semaines.
« Les gens repensent les transactions, voire les réduisent légèrement. Nous avons observé ce phénomène en 2008-2009, lorsque les transactions comportaient des droits à valeur conditionnelle et des compléments de prix en raison de la baisse des valorisations. Cela pourrait se reproduire », a déclaré Alex Hecker, vice-président des fusions-acquisitions mondiales chez Deutsche Bank, lors d'une interview.
RECALCULER LES CHIFFRES
Global Payments était sur le point de conclure une transaction déjà complexe, tripartite, d'un montant de 24,3 milliards de dollars pour racheter l'un de ses concurrents le 2 avril, lorsque M. Trump a annoncé des droits de douane généralisés lors de sa « journée de libération » autoproclamée, qui ont fait chuter le cours de l'action de la société de près de 15 % au cours des deux jours suivants.
Quelques jours avant que les dirigeants espèrent finaliser l'accord pour racheter Worldpay, ils ont dû rapidement recalculer leurs chiffres, selon une personne proche du dossier. Pour conclure l'accord, dont une partie était financée par des actions, les dirigeants de Global Payments ont décidé d'honorer le cours de l'action de la société avant le « Jour de la libération », soit 97 dollars, malgré le fait qu'elle se négociait à environ 80 dollars, selon cette personne.
Pour Silver Lake, Altera valait toujours le prix demandé, et la société a donc collaboré avec Intel afin d'atténuer certains des nouveaux risques liés aux droits de douane.
Au lieu de baisser son offre, Silver Lake a décidé de reporter 1 milliard de dollars de l'achat, dont 500 millions seront payés à la fin de l'année prochaine et le dernier versement à la fin de 2027, selon un document déposé auprès de la SEC. Bien que cela ne réduise pas la part d'Intel, cela augmente le taux de rendement interne de Silver Lake, un indicateur clé pour les sociétés de capital-investissement qui mesure la rentabilité d'un investissement.
STRUCTURE AMÉLIORÉE
Si le marché rebondit au niveau d'avant le Jour de la Libération dans les prochains mois, tel que mesuré par l'indice Philadelphia Semiconductor, le premier versement de 500 millions de dollars sera effectué à la clôture de la transaction plus tard cette année.
« Il ne s'agit pas d'une protection totale, mais certainement d'une structure améliorée pour nous qui tient compte de la volatilité prévue pour les deux prochaines années », a-t-il déclaré.
D'autres transactions conclues dans ce marché turbulent étaient en préparation depuis des mois et sont très judicieuses sur le plan stratégique, comme l'accord conclu le 10 avril par Prada pour racheter son rival Versace à Capri Holdings pour 1,38 milliard de dollars, ont déclaré des négociateurs. Les deux maisons de couture milanaises ont entamé des discussions en novembre après que les autorités réglementaires américaines ont bloqué la fusion de Capri avec le détaillant américain Tapestry, propriétaire des marques Kate Spade et Coach.
« Si une transaction est très pertinente et avantageuse dans tous les scénarios (une transaction stratégique, facile à financer), alors il faut aller de l'avant et la conclure », a déclaré M. Hecker.
(Cet article a été corrigé afin de supprimer certaines citations suite à une révision postérieure à sa publication. Il précise également que les négociations se sont poursuivies pendant une semaine, au paragraphe 2).
