Intuit Inc. : redémarrage à venir ?

Intuit est une entreprise technologique spécialisée dans les solutions de gestion financière, de conformité et de marketing à destination des PME et des particuliers. L’entreprise sert environ 100 millions de clients, principalement aux États-Unis.

Intuit regroupe quatre segments distincts :

• Petites entreprises et indépendants (59 % du chiffre d’affaires) : cette division s’adresse aux PME ainsi qu’aux professionnels de la comptabilité qui les assistent et les conseillent. L’offre inclut QuickBooks, une plateforme de gestion financière, mais aussi des solutions de paie, de suivi de planning, de traitement des paiements marchands et des factures et MailChimp, un outil dédié à l’automatisation du marketing et à la gestion des relations clients.
• Consommateurs (27 % du chiffre d’affaires) : ce segment comporte les produits d’aide à la déclaration de revenus TurboTax.
• Credit Karma (10 %) : un ensemble de solutions destinées à la gestion personnelle des crédits.
• ProTax (4 %) : plusieurs logiciels destinés aux comptables professionnels pour aider à la préparation et au dépôt des déclarations de revenus.

Le groupe californien opère avec un modèle SaaS (Software as a Service). Concrètement, cela signifie que les logiciels du groupe sont accessibles sous forme d’abonnement. Les revenus sont donc en grande majorité récurrents, ce qui offre une excellente visibilité sur les chiffres des trimestres à venir.

Intuit profite aussi d'une expertise avancée dans l’IA, en l’appliquant à un domaine qui s’y prête parfaitement. Les logiciels du groupe bénéficient d’un réseau d’experts virtuels pilotés par l’IA pour aider les clients dans leurs tâches ainsi que de l’apprentissage automatique pour permettre aux clients de trouver rapidement des réponses à leurs questions. Lors des prochains trimestres, l’IA devrait ainsi être le terreau propice à de nouvelles progressions des marges.

Pour ce qui est de la croissance, Intuit a encore de nombreuses opportunités de marché à exploiter. Le marché total adressable (TAM) est pour le moment exploité à seulement 5 %. Par exemple, Intuit a des opportunités d’expansion auprès des plus grandes entreprises du segment PME. Étant donné que les besoins sont plus importants, les facturations associées sont plus élevées et la rentabilité meilleure dans la mesure où Intuit dispose désormais d’une grande maîtrise de ses coûts, d’un important pouvoir de fixation des prix auprès des clients (pricing power) et de gains d’efficacité grâce à l’IA. Il y a aussi de grandes possibilités d’avancement dans le domaine de l’assistance fiscale (TAM de 30 milliards de dollars) où Intuit teste des produits depuis plusieurs années déjà (produits nommés Live Full Service et Business Tax).

D’un point de vue financier, ces éléments pourraient bien permettre au groupe de poursuivre son impressionnante ascension. Si l’on regarde le passé, sur les 10 exercices comptables entre 2015 et 2024, les revenus ont presque quadruplé, les marges ont gagné plus de 10 points, les profits par action ont été multipliés par 8, la génération de cash progresse à grande vitesse et le bilan est bien préservé avec un faible recours à la dette.

Un cycle doré pour Intuit qui pourrait se poursuivre lors des prochains exercices. Les analystes attendent un CAGR de 12,3 % d’ici 2027 pour ce qui est des revenus. À cet horizon, la marge d’exploitation devrait aisément dépasser les 40 % contre 39,3 % cette année.

Ces bons éléments justifient une valorisation élevée. Ces dernières années, Intuit présentait un multiple de valorisation des profits dans une fourchette entre 40 et 70 fois. Cette année ne fait pas exception avec un PER de 49 fois et 40 fois pour 2025.

Intuit est une entreprise dotée d’excellents fondamentaux. Certes, le groupe connaît une forte concurrence. Parmi les sociétés cotées, on peut citer Xero et Sage dans les logiciels de comptabilité et de gestion financière, H&R Block et Jackson Financial dans les outils pour la fiscalité, Experian, Equifax, NerdWallet et TransUnion dans les plateformes de finances personnelles, etc. Mais Intuit figure parmi les acteurs les mieux diversifiés, ce qui réduit bien sûr le risque d’une seule spécialité. On pense par exemple aux entreprises spécialisées dans les logiciels de paie et gestion du capital humain (Paycom, Paylocity) ainsi qu’aux acteurs des paiements (Paypal, Worldline, Block) qui ne séduisent plus autant que par le passé.

Le titre fait du surplace depuis le début de l’année. Si les prochaines publications venaient confirmer les attentes des analystes, il est probable que cette situation ne dure pas.